虽然员工持股计划已经顺利落地，但格力电器（000651.SZ）的股价依然一跌再跌。至7月12日收盘，格力电器股价创下了近一年来新低的48.92元/股。

 

事实上，就在格力推出“五折”员工持股计划后不久，6月22日格力电器的股价就已经跌破了50元大关。而且在6月21日至25日期间，格力电器股价累计下跌2.7%。或许是考虑到市场情绪，紧接着6月27日晚间，格力电器发出公告称，拟对第二期回购股份的用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

 

至此，格力电器在近一年多时间内已经累计动用了150亿元回购自家股票。格力电器此前两次回购累计动用资金120亿元，购回总计2.09亿股，占公司总股本的3.48%。

 

尽管完成150亿元的回购，包括第二期回购的60亿元股票直接注销，但如何提振市场信心，防止股价下行颓势，仍是摆在格力管理层面前的一道难题。

 

 

6月30日，格力电器召开2020年年度股东大会，会上13项议案全部获得通过。在此次股东大会之前的6月20日，格力电器突然抛出“5折”员工持股计划，其中董明珠一人认购3000万股，引起各方持续关注。本次股东大会上，“每10股分30元”的大手笔分红方案获得高票通过，99.42%的股东赞成，而30亿元员工持股议案也获得了75.75%的投票率支持。这意味着格力电器这份充满争议的员工持股方案获得通过。

 

具体内容显示，格力电器11992名中层干部、核心员工认购股票后人均得17万元。而董明珠拟认购3000万股，拟出资8.3亿元，占本次员工持股计划的27.68%。如果按照格力电器最新股价计算，董明珠若顶格认购，将净赚7.3亿元。因此有投资者认为，董明珠个人占比过高，这一操作有“利益输送”之嫌。

 

资深家电观察人士刘步尘对此指出，“如果从这件事本身看，董明珠无疑是此次员工持股计划中最大的赢家，而且其他高管的参与比例并不高。但如果一个公司在推行股权激励时核心决策层股份占比明显偏大，且获得股份的代价明显偏低，很容易给外界留下利益输送的口实。”

 

当然天下没有免费的午餐，格力电器也设置了一系列门槛。值得一提的是，这份员工持股计划草案列出的业绩考核要求为2021年净利润较2020年增长不低于10%，2022年净利润较 2020 年增长不低于20%。

 

如果按照2020 年格力电器221.8亿元的净利润计算，2021年净利润应达到243.98亿元，2022年净利润则需要达到 266.16 亿元，这将超越其在2018年实现的262亿元的历史纪录。换句话说，格力电器业绩考核目标差不多就是公司2018年的净利润水平，看起来似乎不难达成。因此，在这份员工持股计划推出后，就有声音质疑，这份员工持股计划的行权和激发条件过于宽松。

 

不过，如果参考格力电器近年来的成绩单，其净利润增速实际上处于逐年递减的水平。数据显示，在2018年至2020年期间，格力电器的归母净利润分别为262.03亿元、246.97亿元和221.75亿元，增速分别为16.97%、-5.75%和-10.21%。按照这一趋势，格力要实现10%的净利润增长并不会轻松实现。

 

“格力电器这个目标如果放在家电行业看，年均增长10%还是有一定挑战的。目前中国家电市场环境日益严峻，企业增长越来越难以实现。比如很多人认为，经历了2020年疫情之后，2021年家电会大幅增长，但实际上，上半年这个预期的增长并未出现。今年家电市场环境仍然比较严峻，明年也不能过于乐观，因为家电产业发展到今天已经进入存量时代，增长空间不大。”刘步尘对此解释道。

 

 

事实上，自从公布员工持股计划之后，格力电器一直饱受市场争议，公司股价更是全面承压。在6月21日至25日期间，格力电器股价累计下跌2.7%。值得注意的是，格力电器自2020年以来已发布多次股份回购公告，但并未明显起到稳定股价的作用。

 

记者梳理资料发现，在2020年4月，格力电器发布公告称，拟用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，这是格力电器史上首次启动回购。

 

半年后的2020年10月，格力电器启动第二次回购方案，回购金额区间及回购价格与首次回购一致。到了今年2月及5月，格力电器又先后披露了两次回购完成公告，公司回购金额均为回购上限的60亿元，累计回购额达到120亿元。

 

在香颂资本执行董事沈萌看来，格力电器斥巨资回购股份另有“隐情”。 “一般来说，企业回购股份的主要原因有两个：一是认为股价过低，无法体现其内在价值；二是自身现金储备超过必要。目前A股整体估值并不低，但格力电器估值却在市场中处于偏低的位置。”

 

在最近的6月27日，格力电器突然又宣布拟将第二期回购的股份用途进行调整，由原计划“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销”。

 

正常来说，回购的股份直接注销将减少流通股数量，从而刺激股价上涨，因此格力此举被看作是为了安抚市场情绪而采取的措施，然而在6月28日格力电器股价高开后便一路走低，虽然以红盘报收，但股价涨幅也仅有0.82%。

 

很显然，从近期股价表现看，市场对格力电器的举措并不满意。另外，在过去的2020年格力电器股价共计下跌了2.27%，今年以来，格力电器股价跌幅已达到14.98%。通常看来，企业大手笔回购股份的背后，传递出的是企业对于市场的信心，其对股价的提振作用也很明显，但为何格力电器的回购效果并未达到预期？

 

在刘步尘看来，格力电器陷入这个局面主要存在两大“病因”。“一是格力的产业结构本身就是以空调为主，比重过大。但如今整个空调行业形势低迷，从2019年开始就出现负增长状态，行业的低迷必然对格力主业造成冲击，并且产业布局失衡，这就导致其在资本市场出现起伏。二是格力电器的企业管理机制不符合未来发展。直到目前为止，格力电器依然是以董事长董明珠为意志主导，企业尚未建立合理的企业管理体制，投资者也会对此有所顾忌。”

 

 

造成格力电器股价持续下跌的深层原因，恐怕还是在于业绩本身。值得一提的是，今年5月24日，格力电器专门就2020年业绩召开了一场业绩说明大会。

 

这场业绩说明会颇受市场和股东们的关注。毕竟在过去的2020年，格力电器因为全年空调营收落后于美的集团，丢掉了保持了长达24年的“国内空调行业老大”地位。 

 

特别指出的是，2018年，格力电器在空调方面的营收还领先美的460多亿元。到了2019年，美的已经将这一数字缩小至191亿元。而在疫情暴发后的2020年，格力电器的空调营收反而落后美的33亿元。当然，格力输的不只是营收和净利润水平，在公司股价、市值等各方面，格力电器的表现如今都要逊色于美的一筹。

 

对此，资深产业经济观察家梁振鹏指出，“格力电器股价被美的赶超，其业绩是决定性因素。2020年疫情的出现，使得宅经济和线上经济迅速扩张，刺激了厨房小家电产品的快速增长，反而空调受疫情因素影响严重，因此销售量大幅下滑。虽然美的格力均是空调巨头，但美的线上线下结构比较均衡，而且小家电品类要比格力丰富不少，格力过于依赖空调业务，尤其是格力一贯较为侧重线下市场，导致其受疫情影响较大，抗风险能力要弱于美的。”

 

空调主业单一，多元化发展不均。对于这一点，格力自然是再清楚不过了。作为格力电器董事长的董明珠，也在对此积极筹划变革。在格力电器的业绩说明会上，董明珠表示，格力将从单一产品到全产业链覆盖、家用到商用到特殊工况领域拓展，以先进技术和对消费者的诚信承诺作为支撑，市场不会有问题。

 

但至少从目前来看，格力电器“加快多元化布局”的口号只是停留在表面上。2020年年报数据显示，格力空调业务营收占总营收比重高达70.08%，比2019年还要高出0.09%；而相应的生活电器、智能装备等业务营收占比则分别缩减至2.69%、0.47%。

 

反观美的集团，其在2020年空调业务占比为42.65%，虽然仍是第一大比重，但消费电器占总营收比重高达40.07%，此外，机器人及自动化系统占比7.6%。

 

由此可见，格力电器高喊了多年的“培育新增长点”，但最终依然无法摆脱空调依赖症。长此以往，格力又如何才能实现多元化转型和良性增长？

 

在刘步尘看来，以格力电器当前的业绩表现，根本无法支撑股价进一步冲高。“格力是依靠多年的打拼，才拥有如今的市场地位和股价表现。但格力股价要想继续往上攻，要么业绩实现跨越性突破，要么治理结构发生深度变革，要么产业布局进行重大调整。但按照格力目前的趋势看，这些假设都很难成为现实。”

 

 

格力电器的回购动作频频虽然引人关注，但放在家电行业却不是孤例。今年以来，各家巨头也都先后推出员工持股计划或股份回购。
 

在格力电器公告第一期员工激励方案的同一天，TCL科技也发布公告，计划以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额预计6亿元~7亿元，用于员工持股计划或者股权激励。

 

此前，美的、海尔也先后推出员工持股计划。其中，根据美的集团《第八期股票期权激励计划（草案）》，将授予美的集团及下属单位的研发、制造、品质等科技人员及相关中高层管理人员8248万份股票期权。而海尔智家、海信视像也分别在6月18日、29日公布了自家的员工持股激励计划。

 

刘步尘认为，近期家电企业频频推出针对员工、高管的股权激励方案，这可能与企业认知心态及攀比心态有关。“同行企业激励了，如果我不激励，是不是会给外界以及企业内部员工留下不重视人才及员工利益的印象？而且今年以来，大多数家电股表现不佳，他们也需要通过回购股份或者股权激励等方式对外传递信心。”

 

尽管各大家电巨头在资本市场上“花样迭出”，然而并没有给股价带来明显的提升，这似乎也传递出了不一样的信号。

 

“如今家电股已经从过去的‘白马股’调整为传统价值股。这种转变也说明投资者的价值判断逻辑已经改变。”刘步尘说道。

 

过去的2020年，格力电器的成绩并不能令外界满意，不仅公司营收、净利润增速双双下跌，而且在格力最为强势的空调领域，其年营收也首次被竞争对手美的超越。

 

值得一提的是，在此次股东大会上，董明珠也主动回应股东对于格力电器2020年业绩下滑的疑惑。在她看来，虽然2020年格力业绩出现了下滑，但格力对渠道进行了梳理，几百亿的库存都得以清理，而前期理顺渠道、物流、安装等通道，后续会给企业发展提供更为顺畅的条件。

 

“我们在进行一场新的革命，必须要线上线下融为一体。只要能打通，我相信我们会有很好的成长性。一个企业必须有技术支撑和完美的销售通道，结合起来使企业更好地发展。”董明珠在股东大会上公开表示。

 

不难看出，董明珠对于格力电器的未来发展仍然满怀乐观。然而，在行业步入低迷周期的现状下，格力想要依靠空调主业回暖恐怕难度不小，另外，多元化发展举步维艰的困局也长期困扰着格力的发展。

 

显然，眼下的格力电器已经处于发展的拐点，只有交出一份亮眼的成绩单，才能彻底打消外界的质疑。