中国人民银行网站公布的再贷款、再贴现利率表显示，自12月7日起，下调支农、支小再贷款3个月、6个月、1年期利率0.25个百分点，分别为1.70％、1.90％、2.00％。
业内专家表示，下调支农、支小再贷款利率，有助于降低中小银行的资金成本，进而引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率，更好地发挥货币政策“精准滴灌”和“直达实体”的作用。
今年首次下调支农、支小再贷款利率
再贷款是传统的货币政策工具之一，是中央银行向地方法人金融机构提供有特定用途要求的货币政策工具，近年来随着功能逐步丰富，更好地发挥了央行引导资金流向、调整信贷结构的作用。目前，信贷政策支持再贷款包括支小再贷款、支农再贷款、扶贫再贷款，主要支持小微、“三农”等薄弱环节，促进信贷结构调整。
具体来看，支小再贷款的发放对象是小型城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和村镇银行等四类地方性法人金融机构；支农再贷款是央行对各类农村金融机构发放的贷款。
此次是今年人民银行首次下调支农、支小再贷款利率，去年人民银行曾两度下调支农、支小再贷款利率。去年2月26日，人民银行宣布在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调1年期支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5％。
去年7月1日，央行再度调整再贷款、再贴现利率。其中，支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农、支小再贷款利率分别为1.95％、2.15％和2.25％。再贴现利率下调0.25个百分点至2％。
光大银行金融市场部分析师周茂华表示，从去年人民银行使用结构性工具组合拳看，效果比较理想，有效提升了政策传导效率。同时，有力地稳定了市场主体信心，促进国内生产稳步恢复。
此次央行下调支农、支小再贷款，市场人士认为，这是要在保持总量适度的情况下，更多倚重结构性工具，精准支持实体经济。
中国民生银行首席研究员温彬表示，继宣布全面降准后，7日央行又下调了支农支小再贷款利率0.25个百分点，体现了货币政策的针对性和有效性。当前，“三农”、小微企业仍是经济发展中的薄弱领域，需要进一步加大金融支持力度。
温彬表示，从量方面看，截至今年9月末，支农和支小再贷款余额约为1.47万亿元，四季度还新增3000亿元支小再贷款投放，提高中小银行信贷投放能力；从价方面看，下调支农、支小再贷款利率，有助于降低中小银行的资金成本，进而引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率，更好地发挥货币政策“精准滴灌”和“直达实体”的作用。
通过结构性工具精准发力
有市场人士表示，近期市场对降息预期很强，但人民银行在全面降准后，紧跟着就下调支农、支小再贷款利率，意味着短期内政策利率下调的概率将变小。
分析人士认为，在降准之后和上述降息之后，市场更关心的是随后MLF的利率是否调降，12月20日，市场期盼已久的LPR下调是否兑现。目前，市场可能存在两种观点：一是既然央行已经连续出了两招，后面再出招的概率就会下降；二是央行连续出招，后续再出招可能也是一种趋势，因此并不能排除LPR下调的可能性。但无论如何，股市的走势与货币政策似乎形成了一大背离。
在天风证券固定收益首席分析师孙彬彬看来，12月仍难以满足降息条件。一方面，此次降准人民银行再次提到“不搞大水漫灌”，说明当前货币政策基调没有发生显著变化。另一方面，要考虑到短期内物价水平仍处于高位。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，降准有望带动LPR报价下调，从而在降低贷款利率方面起到代替政策性降息（直接下调MLF利率）的作用。“这有助于央行节省货币政策空间，以应对未来可能出现的宏观经济波动。”
市场人士分析，降准后短期内人民银行下调政策利率的概率在变小，尤其是央行也明确表示，稳健货币政策取向没有改变。此次人民银行下调支农、支小再贷款利率更说明旨在精准支持“三农”和小微企业，而非“大水漫灌”。
“货币政策呵护经济运行，但不存在大幅宽松的必要和条件。”植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，货币政策总体上仍以稳为主，保持流动性合理充裕，注重结构性货币政策工具的运用。后续人民银行仍将通过支农、支小再贷款再贴现政策、普惠金融政策、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性工具继续加大对重点领域、重点区域高质量发展的支持力度。
能看成政策利率“降息”吗？
支农、支小再贷款利率的下调能看成是政策利率“降息”吗？不少业内人士认为，不能算。光大证券首席固定收益分析师张旭表示，我国中央银行政策利率体系由公开市场操作利率（短期政策利率）和MLF利率（中期政策利率）组成，再贷款、再贴现利率并非政策利率。在当前的货币政策传导机制中，央行主要通过中期借贷便利（MLF）、公开市场逆回购等政策利率释放利率调控信号，并引导DR007等市场基准利率以政策利率为中枢运行，最终影响到贷款等金融产品的利率。其中的MLF利率既是央行操作工具的利率，也是货币政策的操作目标，还是LPR的组成部分。因此，在观察政策取向时首先应关注该利率是否出现了变化，而不是再贷款利率。
国泰君安证券首席宏观分析师董琦对记者表示，央行下调支农、支小再贷款利率，相当于“定向降息”支小再贷款支持中小微企业，主要目的是增强再贷款资金对信贷的撬动作用。
“考虑到之前防风险权重比较高，此次再贷款利率调降时点发生在全面降准之后，（政策）重心从防风险逐渐向稳增长转移，体现央行当前防风险与稳增长目标再平衡的导向。”他说。
12月6日召开的中央政治局会议强调“稳字当头”，要求着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。会议明确指出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。
中国银行研究院研究员梁斯表示，下调支农、支小再贷款利率体现了央行结构性宽松的操作思路。“当前，我国经济下行压力有所加大，农业、小微等经济薄弱领域的发展仍然存在困难，需要相应的政策支持。此次下调支农、支小再贷款利率，在继续加大相应信贷支持的同时，有助于进一步引导资金利率下行，更好为这些群体减负。”他说。
董琦指出，再贷款利率并非政策利率，观察货币政策取向仍需关注央行公开市场操作（OMO）7天期逆回购利率以及1年中期借贷便利（MLF）操作利率。
他进一步表示，下调支农、支小再贷款利率属于定向降息，主要目的是助力结构性宽信用和降成本，边际上减弱了短期内降低政策利率的必要性。“恰恰因为当前的‘定向’使得短期动政策利率的可能性下降，但我们依然认为明年二季度是政策利率调整的窗口期，具体仍需观察增长压力或信用风险的催化。”他说。
湘财证券研究所宏观策略研究员祁宗超也表示，短期内央行不会调整政策利率，除非经济出现超预期下行。“如果经济增长压力进一步增大，是有可能见到OMO利率降低的，降低银行负债端成本，让利实体经济。但是短期内可能不会看到。”他说。
为后续银行让利实体提供更大空间
全面降准降低银行成本、结构性降息增加银行收益，为后续让利实体经济提供更大空间。本次下调支小、支农再贷款利率在微观机制上会增大每一笔贷款对于银行的息差，增加银行的收益，为银行后续继续让利实体经济增大空间。在目前“先贷后借”的再贷款操作模式下，人民银行会约定银行给企业发放贷款的利率。以支小再贷款为例，人民银行要求银行给小微企业发放贷款的利率在5.5%左右，后续如果这笔贷款符合人民银行的要求，人民银行会为银行提供资金支持（本次调整后，一年期的再贷款利率为2%）。如果按照目前支小再贷款近一万亿的规模，完全续作后，银行每年可以增加250亿收入，再加上降准为银行节约的150亿成本。这些会为后续银行继续让利实体经济提供支撑。
全面降息仍需等待，唯有经济增长低于潜在增速时才有望被纳入考虑范畴。全面降息指的是调降公开市场操作利率及MLF利率，而LPR和贷款加权平均利率的变化并不能被解读为全面降息。2021年三季度末，金融机构人民币贷款加权平均利率5.00%，环比回升。市场有声音认为在当下贷款利率回升的情况下，人民银行应通过全面降息或者引导银行下调LPR的方式降低实体融资成本。但近几年贷款利率存在一定季节性。比如去年三季度贷款利率也阶段性走高，四季度该趋势得到缓解。目前看来，央行的政策重心依然是通过结构性货币政策工具发力。全面降息作为所有货币政策工具中宽松信号最强的，唯有经济增长低于潜在增速时才有望被纳入考虑范畴。
但LPR利率或有变动空间。当然，近半年内，人民银行多项举措共同帮助商业银行降低负债成本。在下调MLF利率概率不大的情况下，这些帮助银行降低成本的举措或可使银行通过压降加点幅度的方式下调LPR报价，进而让利实体经济。
来源：中国证券报、北京日报、券商中国、新浪财经、界面新闻
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