2020年是巨变之年，2021年是开局之年，这两年不是简单的线性关系。对企业家而言，关键问题是不能只看线性的、波动的变化，而是要看到未来面临的结构性的、面的变化。

 

 

 

 

 

面对疫情阴霾，防控依然不能松懈。面向未来，处于经济结构转型的中国，在“双循环”的新发展格局下，将会迎接哪些挑战和机遇？《商学院》杂志希望通过采访经济领域的专家，把脉2021年，逆风破浪，扬帆奋进。

在“双循环背景下的新格局与新趋势——创合汇2021宏观经济讲座”中，原交通银行首席经济学家，中国首席经济学家讲座理事长连平详尽分析了2021影响投资的9大因素。其中，创合汇新商学是基于上海交通大学等国内外知名院校优质资源的基础上成立的全球新一代商学教育平台。

 

因素一：世界经济可能于下半年整体性复苏。关于世界经济的总体运行。基本判断是在今年的年中、年后，世界经济的运行可能会出现一个拐点，走向整体性的复苏。目前也进入一个复苏过程，但是有很多问题，地区间有很多差异。

 

因素二：弱势美元效应显现。导致弱势美元的有三个因素，贸易赤字、财政赤字以及量化宽松的货币和财政政策。中美虽然打了两年的贸易战，但是没有任何的改善，贸易逆差进一步创出新高。

 

美国1.9万亿的财政刺激计划在酝酿中，即使不能得到完整通过，但还是会运用各种手段重复这一模式，或者是通过其他方式来实现财政的进一步扩张。所以在弱美元效应的推动下，美国的十年期国债收益率和利率关系是负相关，利率水平呈上行。

 

在这种情况下，发达国家的资本很有可能逐渐向全球流动。香港股市一个阶段以来出现了非常明显的上升，因为它是全球所有新兴市场中估值最低的。

 

因素三：中美经贸摩擦可能阶段性缓和。从长期来看美国打压中国是不会改变的，但在方式以及很多问题的认识上有所不同。

 

特朗普热衷打贸易战，拜登之前明确说贸易战对美国不利，增加家庭负担。2018年到2019年，贸易战后，美国的家庭实际消费负担每年大概增加600美元到800美元。中国人民币汇率出现至少两轮贬值，中国股市有过多次的拐点。

 

 如果疫情可以得到好转，中美经贸关系可以缓和，那么对未来市场的压力会明显减轻。

 

因素四：“十四五”规划的政策红利逐步释放。“ 十四五”规划基本框架已经确定，未来三个重要的领域，如科技创新、产业升级和要素市场的改革需要注意。与此相关的产业，和国家安全相关的产业、科技创新的产业、战略新兴产业、消费升级产业等都有很好的成长空间。

 

因素五：中国经济步入主动补库阶段。这会推动未来一个阶段的经济运行，主要是有利于顺周期的行业板块，像上游行业、大金融、机械、设备行业等等。

 

因素六：宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性。2020年12月中央经济工作会议确定宏观政策要具有连续性、稳定性和可持续性。目前的经济在这个框架下运行，财政政策还是积极的，但很难再发抗疫国债，地方政府专项债的规模会减少。

 

中央会议强调，货币政策不急转弯，经济复苏中还存在很多问题，不适合将所有的政策立刻收紧。

 

人民币汇率已经出现了一定程度的升值压力，不出台收紧的政策，人民币会进一步升值。对一种货币来讲，利率水平较高是这个货币坚挺最重要的理由之一，为了人民币汇率不要太过坚挺，保持平稳运行，目前这种情况不应该推进利率继续上升。

 

因素七：重大改革举措呵护资本市场发展。测算下来，2021年险资、公募基金，银行理财，社保等进入A股的增量资金可能达到1.5万亿元－2万亿元。分析资本市场和股票市场的流动性，关注的就是货币政策的变化对市场流动性增量带来的影响。中国资本市场存量非常大，信贷有100多万亿元，居民可投资的资产规模在200万亿元以上。

 

因素八：房地产金融政策审慎导致资金流入放缓。房地产市场也要按照三性政策来安排，关于房企融资三条红线对房企融资带来的影响，总的来说有一定的影响，但是这个影响还是可控的。

 

房地产融资保持基本平稳，但是和2020年相比增加的速度会有所放缓。在这种情况下可能会导致一部分的资金进入权益类的市场。

 

因素九：金融开放步伐加快、人民币资产吸引力较大。中国在金融开放方面，做了很多相关政策调整，逐步放宽。人民币资产的吸引力在不断增大，2021年人民币汇率总体会保持双向波动中的小幅度上升的趋势。不能期待央行常态化的干预操作，未来是用其他的手段调节。

 

短期货币出现大幅度升值对中国经济是不利的，每年升值幅度应控制在10%以内，5%－7%是较好的状态。

 

中国市场的成长性向好，经济在复苏，进入了主动补库存的阶段，因而2021年中国经济增长的动因是因为复苏的力度比较大。由于基数比较低，剔除掉基数的因素后，中国经济在2021年将有望保持6%以上的增长。