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沪江巨亏21亿元 “带病”冲刺IPO前景几何?

作者:文/赵正 / 发布时间:2019-04-08/ 浏览次数:0
由于业绩不佳,市场反应不佳,路演也不顺利的沪江已经延缓挂牌,能否在2019年顺利上市,成为一个悬念。
  没能在2018年成功上市的沪江教育(以下简称“沪江”)正在卯足劲冲刺2019年教育企业海外上市第一股。然而,持续亏损的沪江却面临多重问题。2018年11月一度传出作为上海教育名片的沪江将成为未来科创板创立后的第一批受益者,还有传言一度甚嚣尘上,称沪江已经拿到中国证监会的“大路条”,最终却不了了之;近期,又有多家媒体曝出沪江课程质量差,学习达不到效果,学员退费难等问题。

  对此,《商学院》记者联系到沪江公关部,沪江公关方面书面回复表示,沪江课程的品质广受学员的认可,但学习的需求是高度个性化的,有少量学员在学习一段时间后觉得不适应或不合适,属于正常情况。至于为什么突然中止了科创板上市的打算,沪江方面回复称公司赴港上市在进程中,如有进展,会按相关法律法规的要求进行披露。

  老牌教育企业持续亏损

  和很多最近10年才出现的教育企业相比,沪江在中国教育行业是一个老牌教育企业,成立以来,沪江逐步形成以沪江网校为主体的B2C业务和以CCtalk为主的平台业务,其中B2C模式以自有品牌课程沪江网校为主,而在线教育平台CCTalk则以实时互动在线模式为主。其中自有品牌课程,是沪江教育的主要收入来源,2017年该项业务收入达到了5.54亿元。而2016年10月推出的新兴业务CCtalk平台则被认为是教育3.0时代的互联网+教育新物种。

  最近5年,国内教育企业陆续开启海外上市计划,目前在美国上市的教育企业多达14家,在香港上市的更是多达30多家。然而在上市的道路上沪江却是典型的“起了个大早却赶了一个晚集”。

  沪江的上市战略可以追溯到2012年,那个时候国内多数教育企业还没有海外上市。按照沪江创始人福彩瑞的说法,早在2012年沪江就已经具备上市的条件,却主动放弃了,据说是更看重互联网战略。2015年沪江完成D轮融资的时候也传出过2016年计划上市的消息,但是沪江对外否认,直到2018年7月3日,沪江正式向香港证券交易所递交上市招股书,沪江才算是正式打算上市。然而,彼时国内已经有14家教育机构在美国上市,在港交所上市的教育企业更多。

  根据其2018年12月7日更新的招股书显示:2015年至2017年,沪江的全站交易净额分别约为3.04亿元、5.1亿元和9.71亿元;营收分别为1.85亿元、3.4亿元和5.55亿元,复合年增长率为73.3%;毛利为0.96亿元、1.96亿和3.33亿元,毛利率为51.8%、57.8%、59.9%。但是亏损也是持续增加:2015年亏损2.8亿元,2016年亏损4.2亿;2017年营收为5.55亿元,但是却亏损5.37亿元,2018年前8个月营收虽然达到4.46亿元,亏损却高达8.63亿元,亏损增长远高于营收的增长。

  对此沪江公关书面回复表示,2018年前8个月之所以亏损扩大是因为录得了约4.6亿元的股份支付费用以及0.2亿元的上市费用,均属于一次性的非经常开支,扣除上述两项费用,2018年前8个月公司的净亏损约为3.8亿元,约占同期营收的87.2%,,低于2017年的96.8%,,亏损呈现收窄趋势。

  获客成本高的本质是续费率低

  尽管如沪江公关强调的亏损正在收窄,但是和营收相比,亏损依然巨大,而且从2015年到2018年前8个月,沪江的亏损已经达到21亿元,面临着和很多教育企业一样的,越增长越亏损的尴尬局面,主要是营销费用居高不下,获客成本高。根据沪江方面披露,2015年、2016年、2017年和截至2018年8月31日,沪江自有品牌课程(包括正式课及体验课)的每名付费用户的获客成本分别为122.6元、92.6元、71.1元及59.5元。

  一般而言,教育企业都是先通过免费试听外教课程获得有意向用户,再利用电话销售将其转化为付费客户。由于受众分散,要想获得潜在用户的信息,需要投入巨额的营销成本,获得一个潜在学习用户的成本在几十元到上百元之间;而潜在用户在选择试听之后,能成为付费用户的可能仅有十分之一,而教育企业还要付出大量的试听教师的工资。因此,获得一个真正付费用户的成本非常高。

  资深的在线教育行业人士李宇轩认为,教育企业的成本中,除了刚性的师资成本,市场和销售的费用也占了很大的比重,这其中包括电话销售、提供免费试听课的教师提成和工资,在线和移动的营销费用、品牌推广费用,而这些费用并不会因为营收规模的扩大,成本就会被摊薄。

  而营销成本居高不下的背后原因可能与续费率不理想有关,从一线用户的反馈来看,很多学员都对沪江课程的抱怨比较多,一些对于课程不满意的学员也存在退费难的问题。例如近期就有媒体曝出多位不同地区的学员因为报名沪江的网校课程,在学习过程中因为对授课质量不满意要求退费的情况,但是退费难依然是教育企业必须面对的问题。

  对于多名学员反映沪江退费难的问题,沪江方面表示沪江网校旗下所有产品在有试听情况下提供7天无理由退班,口语类1对1课程的退费周期为30天。而沪江网校所有口语课和签约班都通过弹窗方式提示购课协议。

  “退费时计算的成本扣除涉及到教育产品成本结构的特殊性。教育产品的主要成本与费用发生在销售前,即使不计算营销与品牌,在线教育产品需要在课件研发、技术研发、师资调配与管理以及客服的投入也非常巨大,这些都是难以归口到具体一节课的沉没成本。”沪江方面表示。

  对于沪江而言,尽管上市只是时间问题,但还是被形容为流血上市,毕竟自身盈利问题依然严峻,课程质量让学员不满意,退费退课乱象频发,都会对沪江的品牌造成不良的影响;随着在线教育政策监管趋严,沪江能否步入良性发展的正轨,将是能否获得资本市场认可的关键。

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