“顶流”明星杨幂与西安嘉行影视传媒股份有限公司（以下简称“嘉行传媒”）的解约传言，经过半年的发酵之后，终于落定。
 

2023年5月8日，杨幂通过微博官宣与嘉行传媒结束合作关系，随后嘉行传媒也发文做出回应。不过，企查查显示，杨幂目前仍持有嘉行传媒15.19%的股份，是公司的第三大股东。

不少业内人士认为，此番杨幂离开，会在短期内对嘉行传媒的业绩和未来的经营收入带来不利影响。那么，杨幂离“嘉”出走之后，嘉行传媒要何去何从？

“劳模”杨幂

公开资料显示， 2006年因为出演《神雕侠侣》中的郭襄，杨幂崭露头角。2009年，在“80后新生代娱乐大明星”评选中，杨幂被评为“四小花旦”之一；2011年，凭借穿越剧《宫锁心玉》赢得广泛关注，并获得了“第17届上海电视节白玉兰奖观众票选最具人气女演员奖”。

2014年杨幂与曾嘉、赵若尧两位经纪人共同出资成立了海宁嘉行天下影视文化有限公司；2015年北京嘉行投资管理有限公司、北京嘉行天下投资管理有限公司相继成立，曾嘉、赵若尧担任两家企业股东；同年7月，杨幂与曾嘉、赵若尧三人合伙成立了西藏嘉行四方投资管理合伙企业（以下简称“西藏嘉行”）。

同年9月，西藏嘉行借壳西安同大实业股份有限公司，于新三板上市，2016年5月，西安同大正式更名为西安嘉行影视传媒股份有限公司。

2016年6月20日，嘉行传媒宣布向上海尚世影业有限公司（以下简称“尚世影业”）定向发行285万股股票，发行价格为78.95元/股，完成募资2.25亿元，嘉行传媒与尚世影业签署了对赌协议。双方约定，若嘉行传媒在2015~2017 年3年累计实际实现的税后净利润低于3.1亿元，则尚世影业有权要求杨幂等人回购不超过285万股的嘉行传媒股份。

为了完成对赌协议，杨幂三年拍了十几部电视剧，被业界称为“劳模”。杨幂的付出没有白费，2016年底，嘉行传媒的净利润达到了1.27亿元，相较于2015年的8000万元有了量的跃升。

在杨幂拍的十几部电视剧中，就包括现象级电视剧《三生三世十里桃花》（以下简称《三生三世》）。这部剧在2017年上映，大结局时收获了309亿的全网播放量。同时，这部剧也造就了多个网络热词，比如“飞升”“渡劫”“四海八荒”等等。

这部现象级电视剧，让嘉行传媒2017年的净利润提升49.83%至1.94亿元，加上2016年1.27亿元的净利润，嘉行传媒顺利完成对赌协议。《证券日报》报道，华策影视是《三生三世》的主要投资方，嘉行传媒投资额度占比为25%。华策影视2016年年报显示，《三生三世》的营收高达3亿元。

在《三生三世》剧终的第二天，即2017年3月2日，嘉行传媒公布了一份融资方案，称将以250元/股的价格发行不超过110万股，融资不超过2.75亿元。同年，完美世界通过子公司控制的石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业以5亿元入股嘉行传媒，至此，嘉行传媒的估值被拉升到50亿元。

嘉行传媒2017年财报显示，公司全年营收4.78亿元，其中影视收入占比49.57%，艺人经纪收入为47.19%。到2018年上半年，嘉行传媒的营业收入再次飙升，同比增长295%，净利润同比增长97.64%。

但辉煌并没有持续太久。2018年5月，嘉行传媒从新三板摘牌，当时外部则猜测嘉行传媒此举是为了IPO上市，但公司对外予以否认，其对外解释是“加快融资节奏”。

“大礼包”式的老带新

一部《三生三世》让杨幂“飞升”至顶流，也成功带出了迪丽热巴、高伟光等9位嘉行传媒艺人。迪丽热巴通过饰演“凤九”这一角色，被提名“2017年白玉兰奖最佳女配角”。随后迪丽热巴又通过《秦时丽人明月心》和《漂亮的李慧珍》两部剧荣获“2018年金鹰视后”。

这让嘉行传媒看到了“老带新”破圈的可能性，于是开启了“大礼包”的模式。所谓“大礼包”，就是在有顶流艺人参与的剧中，带入该公司旗下年轻的新艺人。有网友统计，在嘉行传媒期间，杨幂在《盛夏晚晴天》《古剑奇谭》《我是证人》《翻译官》《扶摇》中，各带了3位旗下艺人，在《怦然心动》中带了2位旗下艺人。

这种模式给嘉行传媒的艺人经纪带来了质的飞跃。2016年，嘉行传媒的艺人经纪收入增长了7562.77万元，同比增长98.28%，为嘉行传媒2016年总增长额的29.52%。

于是嘉行传媒购买了一系列IP，推出了一系列自制剧，包括《斛珠夫人》《筑梦奇缘》《谈判官》等等，但是收视和口碑皆不及预期。

随着2018年影视文化领域 “阴阳合同”“劣迹艺人”等乱象频发，大量库存剧集上线放缓，行业监管日趋严格。当年各影视上市公司年报中营收出现大面积下滑，有公司甚至因商誉减值而出现十几亿元的亏损，资本在影视文化领域的投资也开始收缩。

在这样的背景下，嘉行传媒这种“大礼包”式的带新模式，不再被投资人看好。2018年，尚世影业母公司东方明珠转让嘉行传媒14.25%的股份，挂牌价6.41亿元，距离嘉行传媒巅峰时期缩水了近10亿元。

有影视经纪人告诉《商学院》记者，这种“大礼包”式的商业模式，近几年逐渐遭到粉丝的反感。以杨幂为例，在粉丝看来，嘉行传媒自制剧大多题材雷同，质量堪忧，在诸多同类型题材中打转，难以打磨演技。粉丝们认为嘉行传媒的行为阻碍了杨幂的发展，甚至有粉丝在杨幂的线下活动中举牌抗议嘉行传媒的这种“大礼包”式模式。以业界的视角来看，影视娱乐公司不能忽视粉丝的诉求，因为粉丝经济价值可观。

河南泽槿律师事务所主任付建认为，嘉行传媒的“大礼包”行为本质上是为了引流，顶流只不过是公司引流的一种工具和手段，目的是给新人最大程度地曝光，从而走入公众视野，提高知名度。但嘉行传媒的引流方式显然带来了负面效应。

完成对赌协议的杨幂，也考虑过转型，甚至曾经将转型的希望寄托于2018年出演的电影《宝贝儿》之上，在这部片子里，杨幂饰演了一位相貌丑陋、有着严重先天缺陷的弃儿。为了这部电影，杨幂专门去学南京话，到福利院、医院新生儿重症病房体验生活，去农贸市场买菜，去批发市场买衣服，感受“烟火气”，能够看的出，杨幂对于转型寄予厚望。但遗憾的是，《宝贝儿》最终票房收入为2472.4万元，豆瓣评分5.3分。随后杨幂和嘉行传媒再度退回原来的偶像剧类型，在嘉行传媒为其打造的古偶剧、职场偶像剧中打转。

在这一模式之下，无论是杨幂本人，还是嘉行传媒，都开始遇到发展的瓶颈。

杨幂出走 难题待解

嘉行传媒眼前的困境在于，在《三生三世》之后，再也没有出过“爆款”剧集，其引以为傲的艺人经纪业务，如今也呈现“青黄不接”的局面。目前嘉行传媒旗下艺人有48位，只有迪丽热巴处于顶流位置，其他艺人知名度均不高。
 

除了艺人经纪业务，嘉行传媒旗下还设有影视制作、偶像经纪两大板块，嘉行传媒试图借此完成包括新人挖掘、艺人孵化、内容制作、偶像培养等多元化业务于一体的完整产业链条。

看到偶像养成节目《偶像练习生》的爆火，嘉行传媒也不甘落后，2020年成立子公司“嘉行新悦”，开始打造偶像厂牌，比如送艺人们参加选秀，试图在这片“选秀”红海中，挖出下一个蔡徐坤和杨超越。不过，目前嘉行新悦培养的偶像中，最出名的是王艺瑾、周科宇，而这二人目前尚在低成本的甜宠剧中打转，潜力仍有待开发。

一位不愿具名的券商影视分析师认为，目前国内的选秀节目和“饭圈”文化因为种种问题不被看好，并受到现行政策的抑制，依靠明星艺人挣钱的路未来会比较难走。目前“养成类”艺人培育时间、成本非常高，再加上目前文娱市场尚未完全恢复以及政策影响，新人爆火的机会越来越小。

中央财经大学副教授刘春生认为，在偶像扎堆难以出头的大环境下，嘉行传媒的偶像经纪业务前路充满不确定性。目前国内的偶像产业链并不十分健全，偶像养成类节目被按下暂停键，通过选秀出头变得愈发艰难，即便是稍微获得一点热度，后续的运营却很难将热度持续保持。

杨幂出走后，对于嘉行传媒而言，可否把宝全部押在迪丽热巴身上呢？尽管这种AII IN某一顶流的商业模式，是当下娱乐公司的普遍现状，但如今随着杨紫与欢瑞解绑、古力娜扎与唐人解绑、艺人与经济公司解绑的事情或许还会继续出现。这对嘉行传媒来说，也意味着更多的不确定性。

艾媒咨询CEO张毅认为，当下社交媒体、直播等方式日益发达，保姆式的经纪商业模式不再是流量明星最认可的方式，明星开设工作室将会是一种趋势。对于影视传媒公司而言，应该采取多元化艺人策略，以服务整合资源为重点，因人而异配备资源，而非再依托顶流。随着AI大数据时代的到来，对于企业来讲，可以利用这种新的技术，进行一些策略性的改进，来规避过去高风险的顶流明星模式。

值得注意的是，今年以来，文娱传媒板块已经有所复苏，A股文化传媒指数相较年初已上涨39.48%。

开源证券传媒行业分析师认为，传媒行业的一季报或验证业绩修复的情况，供给释放叠加AI赋能驱动板块估值业绩继续共振。优质剧集内容、电影新片供给释放及消费持续复苏，叠加AIGC在游戏、教育、动画、视频、电商领域应用的不断落地衍生新的商业模式，传媒板块业绩及估值或持续修复。

在文娱板块复苏的背景下，嘉行传媒能否从中分得一杯羹？能否找到真正前行的道路？市场和投资人也都将共同观望。