曾经捧红杨幂、李易峰的欢瑞世纪不再欢乐。2019年，欢瑞世纪（000892.SZ）不仅业绩继续“大滑坡”，净利润暴跌269.79%，而且陷入IP储备数量大幅减少，明星“出走”等质疑。

2020年6月2日，欢瑞世纪再次收到深交所问询函，而这已经是欢瑞世纪2016年借壳上市以来，连续第4年财报遭监管问询。
 

值得注意的是，在2019年年报问询函中，欢瑞世纪的应收账款问题被多次提及，坏账计提减值不充分的质疑也屡屡出现。

法国SKEMA商学院（苏州校区）客座教授于宝山认为，影视产业卖的是概念，是共鸣，甚至是卖文化，其中的不确定性非常高。影视企业风险很高，前期投入大，更多地是通过IP效应重拍、售卖版权等维持公司利益。

从文化角度来说，影视属于文化产业，而文化产业其实没有合理的、统一的投资回报标准。影视行业也不同于其他行业，其核心价值在于动员能力，在于好的剧本、好的导演、好的编剧、好的演员之间的协调融合，组合多种元素去生产好的产品，以及播出渠道的掌握等等。

业绩“大滑坡”

数据显示，2019年，欢瑞世纪营业收入为5.4亿元，同比下滑59.35%；归属于上市公司股东的净利润为-5.52亿元，同比暴降269.79%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为-5.5亿元，同比下滑298.78%。

对于难以言好的业绩，欢瑞世纪回复《商学院》记者称，近两年来，影视行业出台了一系列政策，同时在市场需求方面，对于内容需求趋向于精品化。影视行业在经过长期快速发展后，进入规范化的调整期，从而导致行业内公司营业收入、净利润等财务数据和会计指标出现不同程度的调整。

据了解，欢瑞世纪的主要业务分为影视制作业务和艺人经纪业务两大部分。其中，作为主要业务的影视业务，已然大幅缩减。在2018年，欢瑞世纪开机拍摄剧目共8部约326集，而到2019年，其开机拍摄的影视剧仅有3部约166集，遭“腰斩”。

与此同时，欢瑞世纪拥有的剧本和小说的影视剧改编权数量也从2018年的近30部大幅缩减至7部，公司IP储备数量被质疑大幅减少。

对于《商学院》记者的相关提问，欢瑞世纪并未直接回应影视剧改编权数量差距变化，而是表示“未就所有版权储备进行一一列举，2019年拥有小说改编权、剧本、开发权等版权储备合计43项，版权储备数量较 2018 年底有所增加。”

显然，影视制作业务的颓势直接体现在了其业务营收及毛利率上。数据显示，2019年，欢瑞世纪影视制作业务营收为4.18亿元，同比大减62.48%；该业务毛利率为-35.76%，同比大降87.36%。

除此之外，欢瑞世纪在艺人经纪业务方面也表现不佳。据了解，艺人经纪的收入主要来源于艺人参演影视剧片酬收入、商务代言等分成。随着行业规范和影视剧开机数量的下降，2019年，欢瑞世纪艺人经纪业务收入为1.22亿元，同比下滑 42.17%。

于宝山指出，“造星”“留星”问题其实也是影视行业的核心问题，就是企业如何培养艺人，培养出来有名气的艺人又怎样继续为企业产生效益。“一般来说，前期公司与艺人是通过合同捆绑，在时间段内公司利用资源去培养艺人，哪怕期间砸钱拍的影视产品都不赚钱。到了后期，拥有一定知名度的艺人，可以通过吸引广告客户赞助，为旅游地做代言，将肖像权给游戏厂商等等方式发挥名气红利，给公司带来收益。”

于宝山指出，如果公司在前期没有规划好，后期艺人已经成名，合同也到期，这时候如果拿不出艺人满意的新条件，又或者培养出来的明星自己开一家（工作室），公司前期投放的成本可能就没办法或者没有如预期收回——这些情况也会反映企业的管理水平。

12.6亿元应收账款藏“猫腻”？

除了主要经营业绩问题，在深交所问询函中，监管还就应收账款相关问题连发7问，直指欢瑞世纪应收账款种种异样。
 

据欢瑞世纪2019年财报，报告期末，其计提应收账款坏账准备2.93亿元，应收账款余额为12.63亿元，较初期下降40.23%，主要原因为应收账款总体账龄增加造成坏账准备增加所致。 

一方面，欢瑞世纪2019年应收账款余额占营业收入的233.89%，占公司总资产的35.58%，应收账款规模较大，“如果出现未能及时收回或无法收回的情况，将对公司的生产经营和业绩产生不利影响。”

而且，欢瑞世纪的应收账款情况也远远超出了业内同行。对比华策影视、慈文传媒、唐德影视可知，欢瑞世纪应收账款占总资产比重最高，几乎相当于唐德影视的3倍；其它同行的应收账款占营收比重均在100%以下，而欢瑞世纪却高达233.89%。

另一方面，欢瑞世纪还被多次问询是否计提减值不充分。需知，欢瑞世纪不仅账龄长，账龄在2年以上的应收账款占总应收账款账面余额的56.67%，而且计提比例也低。以《天下长安》为例，该电视剧从2018年至今依旧无法按计划播出，其应收账款余额为4.41亿元，但其坏账准备期末余额仅为1.82 亿元（其中本期计提0.96亿元）。为此，欢瑞世纪2019年财报的会计事务所还出具保留意见，认为在《天下长安》的应收账款事项中，“无法确定是否有必要对该剧相关应收账款的坏账准备作出调整，故无法确定保留意见涉及事项对欢瑞世纪公司2019年度财务状况、经营成果影响的具体金额。”

不过，欢瑞世纪坚持称，按照预计信用损失率法对《天下长安》应收账款计提坏账，“公司应收账款的客户均未出现信用状态显著恶化的情形，公司认为对该应收账款的坏账计提充分，反映该笔应收账款整体质量。”

除了《天下长安》的坏账准备，欢瑞世纪不同账龄的应收账款连年显著增加，坏账准备计提政策及其后回款情况等等，均受到深交所关注，并被要求说明应收账款坏账准备计提金额是否充分。

在此情况下，欢瑞世纪向《商学院》记者表示，相比同行业可比公司，公司坏账准备计提比例通过计算应收账款迁徙率所得，能够反映公司应收账款历史回收情况，符合会计准则及审慎原则，报告期末公司应收账款坏账准备计提充分。

于宝山认为，目前欢瑞世纪的情况已经引起监管部门的关注，企业必须要拿出合理的回复，不然肯定会影响到投资者的信心。重点来讲，其面临是风险就是现金流风险，由于过去包括现金流在内的财务数据不好看，如果再开启新的项目的话，其制作成本当中，大股东投放的比例会增加——因为从外部找资金支撑的融资成本会更高，因此其现金流的风险也会更高，而这个有可能会进一步影响到企业在未来的盈利能力。

曾被罚452万元

值得注意的是，欢瑞世纪曾因业绩造假等原因连收证监会3张行政处罚决定书。

具体而言，2016 年，欢瑞世纪进行重大资产重组，一方面以非公开发行股份购买欢瑞影视100%股权，使后者称为其合并报表的全资子公司；另一方面借壳上市，通过借壳星美联合（也称欢瑞世纪）在深交所上市。

然而，欢瑞影视2013年、2014 年、2015年、2016 年半年度的财务数据造假，导致欢瑞世纪公开披露的重大资产重组文件存在虚假记载及重大遗漏。

据了解，在主要违法事由当中，欢瑞影视2013年、2014年提前确认《古剑奇谭》《微时代之恋》《少年四大名捕》等版权转让收入，虚增营业收入共计9729万元；虚构收回应收款项2550万元，造成2015年、2016 年半年报少计提坏账准备共计892.5万元；推迟计提应收款项坏账准备，造成2013年、2014年、2015年少计提坏账准备260万元。

另外，欢瑞影视还涉嫌控股股东及其关联方占用欢瑞影视资金，造成欢瑞影视2013年、2014年、2015年、2016年上半年年报未披露关联方占用资金共计7400万元。

证监会指出，欢瑞世纪在2016年2月1日、2016年5月16日和2016年10月10日公告的《星美联合股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》中，包含上述虚假的置入资产营业收入、营业成本、应收账款、坏账准备、利润总额及关联交易重大遗漏，违反了《证券法》第六十三条的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的违法行为。

由此，欢瑞世纪被警告，并处罚款90万元，此外，欢瑞世纪子公司欢瑞影视等也共计被罚款90万元，另有多位相关人员累计被罚272万元。

遭投资者联名诉讼

《商学院》记者注意到，上述欢瑞世纪并表子公司的业绩造假案件，直至2019年7月，欢瑞世纪才收到证监会下发的《中国证券监督管理委员会重庆监管局行政处罚事先告知书》（处罚字[2019]3号、处罚字[2019]4号和处罚字[2019]5号）。

而在2016年到2019年期间，监管也不曾放松过对欢瑞世纪的关注，并且连续4年发送财报问询函，问询其财务业绩。

于宝山指出，2013年12月27日，国务院办公厅发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。从这个意见里面可以看到，针对一些业绩有水分，可能造假的企业，监管已经在采取行动了。反映到上市企业，如果信息披露不规范，也就是数据作假，肯定要承担法律责任的。

除此之外，欢瑞世纪在历年财报上的异样也带来了负面影响——2020年3月，13名投资者以欢瑞世纪虚假陈述导致其投资损失为由，向重庆三中院提起诉讼，要求欢瑞世纪对其投资损失承担民事赔偿责任，涉诉金额共计186.94万元。

对此，欢瑞世纪向重庆三中院提出管辖权异议申请，请求重庆三中院将本案移送至重庆市第一中级人民法院管辖，截至2020年4月28日，重庆三中院尚未就本公司的管辖权异议申请作出裁定，本案一审开庭时间尚未确定。

于宝山表示，根据上述国务院办公厅下发的意见，监管也更加关注中小股东、投资者的合法权益，上市公司信息披露不规范，甚至更严重去作假，肯定要为此承担责任的。所以也看到相关负面的案例都有在增加。

“从这个角度，建议投资人在投资之前要多做功课，参考不同数据，做对比。最近有些微信群里面，一些所谓的大咖都在捧某一只股票，其实都是虚的。投资者还是应该多做准备，不能人家买你就买。”于宝山指出。