?不久前，美联储2022年11月议息会议宣布上调联邦基金利率75个基点至3.75%～4.00%目标区间，这是美联储年内第六次加息，也是年内连续第四次加息75个基点。从2022年3月到11月，美联储已累计加息375个基点，当前联邦基金利率也已升至2008年以来最高水平。

本次会议中传递了两个重要信号。一方面，告诉市场美联储的决策不像原来那样只依赖于即期数据，更加会思考货币紧缩的滞后影响，为今后放缓加息节奏作了铺垫；另一方面，美联储主席鲍威尔的讲话暗示了本轮终端利率可能比预期得更高更远。

我们可以从三个方面理解这一举措。一是今年以来美联储的“前瞻指引”被频繁推翻，可信性受到质疑，美联储需要占据更多主动。二是在市场原来的预期中，12月加息决策对终端利率或有较大影响，美联储需要对此进行弱化。此外，考虑到美联储已经连续四次加息75个基点，在任何一个时点从75个基点调整至50个基点，都将具有较强的信号意义。然而，在某一个节点放缓加息是必然的，美联储希望通过强化“加得更高”的预期，一定程度上对冲“加得更缓”的影响，防止金融市场条件过快放松。三是美债收益率曲线平坦化（甚至倒挂）压力亟需缓解。近期美债收益率曲线更加平坦化，尤其10年与3个月期美债利率倒挂，不仅强化了市场对美国经济的悲观预期，也进一步加深了金融体系压力。在此背景下，暗示放缓加息节奏而强化加息的可持续性，或可减缓短端利率上行幅度，抬升中长端利率，以缓解关键期限美债利率的倒挂压力。

但是，正如美联储提到“滞后影响”，如果未来美国经济下行节奏过快，又或者是通胀超预期反弹，那么即便美联储在12月选择加息50个基点，未来加息的幅度和次数仍是难以预测的。

因此，美联储加息路径仍存在不确定性，未来几个月美国金融市场波动风险仍存，美债利率可能维持高位震荡，美股反弹之路也可能出现波折。

不过，美联储紧缩逐步放缓是相对确定的大方向。继而中美国债利率倒挂、美元回流问题有望缓解，中国货币政策将获得更大自主性。尤其是在外需持续收缩、出口增速回落的背景下，货币政策可以更加促进“内循环”，助力“稳增长”，在帮助国内房地产投资企稳、保持基建投资力度以及争取制造业投资取得良好成绩等方面发挥更大作用。随着国内新冠肺炎疫情防控优化、房地产托底力度加码，中国经济韧性在海外经济衰退背景下会更加凸显。11月中旬人民币汇率已回升至9月下旬以来最高，正彰显出人民币资产的相对吸引力。
（平安首经团队张璐/范城恺对本文亦有贡献）