全面注册制改革是资本市场基础制度的改变，它将引发整个资本市场生态的重构。全面注册制的实施，将极大地改变整个市场的生态环境，提升资本市场服务实体经济的能力和效率，更为有效地助推中国经济转型升级。
注册制试点启动以来，A股上市公司数量由3500余家增至当前的5000多家。
2023年2月17日，中国证监会（以下简称“证监会”）发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。
截图自证监会官网
证监会官网显示，全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革。这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
业内人士指出，全面实行股票发行注册制，将优化整个资本市场的生态，并进一步提升资本市场服务实体经济、支持创新发展和推动经济转型的能力。
证监会宣布全面注册制正式实施
此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。
主要内容包括：一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。
二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期性。证券交易所审核过程中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。同时，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。
三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。
四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。
五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。细化责令回购制度安排。此外，全国股转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致，并基于中小企业特点作出差异化安排。
证监会表示，这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
“注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。这有利于公权力规范透明运行，从制度上铲除滋生腐败的土壤。要看到，伴随着注册制下公权力链条的延伸，也产生了新的廉政风险。”此前，证监会有关部门负责人答记者问时曾表示。
证监会表示，证监会党委和中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组将以强有力监督打造廉洁的注册制。在制度规则层面，健全覆盖发行、上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等各环节全流程的监督制约机制，强化关键岗位人员廉政风险防范，加强行业廉洁从业监管。完善对证券交易所、全国股转公司的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，对资本市场领域腐败“零容忍”，持之以恒正风肃纪。
有望迎来四大变化
变化之一：以信息披露为核心，让发行上市全过程更加规范透明可预期。注册制改革中，股票发行审核制度经历了从核准制到注册制的重大转变。
在不少业内人士看来，这一转变不仅是审核主体从证监会转为证券交易所，更是突出“把选择权交给市场”这一注册制改革的本质，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，审核部门不再对企业的投资价值作出判断，审核标准、程序、过程和结果全部公开。
川财证券首席经济学家陈雳说：“与核准制相比，全面注册制的关键在于充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。”
变化之二：发行上市条件更包容，增强服务实体经济和科技创新能力。
长期以来，直接融资是我国金融体系的短板，难以满足实体经济特别是科技创新企业的融资需求。党的二十大报告明确提出，要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。中金公司研究部董事总经理李求索认为，全面注册制有助于拓宽企业准入范围，提升资本市场包容性，助力直接融资。
华商基金固定收益部副总经理张永志说：“全面注册制将通过大力支持企业进行直接融资来弥补间接融资的不足，盘活社会资本。”
大力发展直接融资，需要聚焦支持科技创新这个关键。业内人士认为，资本市场风险共担、利益共享的机制，不仅能为科技创新企业提供融资支持，更能在完善公司治理、激励企业家精神等方面发挥重要功能。从试点注册制的实践来看，通过精简公开发行条件，设立多元包容的上市条件，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，契合了科技创新企业的特点和融资需求，上市公司群体的科技含量明显提升。
变化之三：退市机制更顺畅，防止“劣币驱逐良币”。
万得统计显示，A股市场诞生至今仅有220余家上市公司退市。在其背后，核准制下入口端的高门槛衍生了出口端的退市难，令A股市场长期饱受新陈代谢失灵之困。
注册制改革将在优化上市标准的同时，畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。业界认为，全面注册制将通过市场化的发行、定价机制，以及多元化的退市标准和常态化退市机制，在塑造市场新生态的同时，加速风险公司的出清。
变化之四：“优质优价”态势更加明显，市场结构和生态进一步优化。
注册制试点启动以来，A股上市公司数量由3500余家增至当前的5000多家。从试点实践看，注册制下上市公司数量的增长、退市渠道的畅通和定价机制的更加市场化，推动了上市公司结构、投资者结构、估值体系发生积极变化，专业机构交易占比明显上升，新股发行定价以及二级市场估值均出现优质优价的趋势。
长期以来，A股市场“炒壳”之风盛行。究其原因，核准制下IPO难度大、周期长，一些公司为求上市无奈借壳，部分绩差公司粉饰报表“花式保壳”。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，股票市场是股权投资的市场，而不是用来“赌”的市场。全面注册制将对A股市场生态形成很大影响。随着上市公司入口和出口的畅通，壳资源的价值会出现大幅回落，以往那种“鸡毛飞上天”“乌鸡变凤凰”的故事会越来越少。
里程碑式改革
沿着从增量市场试点先行到“存量+增量”市场推广，再到将试点推广至全市场的“三步走”改革路径，全面实行注册制制度规则的发布实施，打开了资本市场改革发展的新局面。
全面注册制改革是资本市场基础制度的改变，它将引发整个资本市场生态的重构。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对新华网记者表示，全面注册制的实施是中国资本市场的一项重大基础制度的完善，将整体提升资本市场的质效。
董登新指出，从发行制度来看，新股定价将更加市场化，这将促使投资者提升风险意识，谨慎参与打新。从上市公司来看，那些具有较强的研发创新能力、未来成长空间较大的企业将受到投资者青睐，而主业不突出、竞争力不强的企业则将成为投资者用脚投票的对象，这将对整个市场的投资观念产生重大影响。此外，注册制需要更为高效灵活、进退有序的市场退出机制，全面注册制的实施，将进一步提升市场的进出效率。他表示，总的来看，全面注册制的实施，将极大地改变整个市场的生态环境，提升资本市场服务实体经济的能力和效率，更为有效地助推中国经济转型升级。
华西证券指出，多层次资本市场将与科技产业、风险投资构建无缝衔接的价值发现和筛选机制，加速了科技与资本的融合，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。最受益的是新兴产业“硬科技”创业公司，打开融资渠道，降低产品试错、技术攻坚的资金成本。创投基金退出渠道扩大，募、退两端将改善。IPO常态化发行为创投基金退出提供了市场化保障机制，上市流程和时间可预期让基金项目的时长设计更有效。“募投管退”最后一环更顺畅，创投生态优化。
全面注册制改革也强化了对中小投资者的保护。全面注册制下，信息披露将更加透明，在“申报即担责”原则下，发行人及实际控制人责任将进一步被明确，同时对于欺诈发行、财务造假等违法违规行为采取“零容忍”态度，在此背景下，投资者的核心利益将得到切实保护。
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