中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议要求，改革开放政策要激活发展动力。要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务，稳步推进电网、铁路等自然垄断行业改革。
稳中求进，全面实行股票发行注册制
市场瞩目的中央经济工作会议日前在京举行。在明年资本市场的相关工作部署上，本次会议的提法既简明又有力——全面实行股票发行注册制。
全面实行注册制并不是新的提法，但一年一度的中央经济工作会议上如此部署，无疑意味着2022年将是全面实行注册制的决胜之年。2018年宣布设立科创板并试点注册制以来，我国股票发行制度向着注册制大步迈进，目前境内股票市场除沪深主板以外，均已实现股票发行注册制。2019年，科创板在上交所开市，注册制试点正式落地。2020年，深交所创业板开启注册制试点。2021年9月，北京证券交易所宣布设立，实行注册制。三年来，投资者在逐步熟悉注册制的各种规则，也在不断体验注册制下股票投资的机遇和风险。
在这些试点的基础上，全面实行注册制的条件正在不断成熟，监管部门也在各种场合不断吹风。去年10月，证监会主席易会满就在2020金融街论坛年会上表示，将在总结科创板、创业板试点经验的基础上，继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段这三个原则，稳步在全市场推行注册制。
今年10月下旬，证监会市场一部主任李继尊在2021金融街论坛年会上表示，通过近两三年科创板、创业板的试点以及后续的完善，推进主板注册制改革的条件在逐步具备。今年12月4日，证监会副主席王建军在国际金融论坛第十八届全球年会上也表示，证监会将深入贯彻十九届六中全会精神，为全面推行注册制改革创造良好的环境和条件，努力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
全面实行注册制，将进一步激发资本市场支持科技创新和结构改革的功能。实行注册制是适应经济发展向创新驱动转型的需要，能够最大程度的减少实体企业上市的阻碍，为企业提供更畅通、便利的融资渠道。从过去几年的实践来看，一大批有可持续经营能力、创新活力的中小企业登陆资本市场后获得了快速发展，并反哺实体经济。注册制也能促进市场进一步发挥资源配置功能。可以预计的是，主板全面实行注册之后，资金向优质企业集中的趋势会更加明显，“硬科技”、绿色产业将更受追捧。
另外，考虑到全球主要资本市场均采用注册制，注册制的全面铺开将令A股进一步与国际市场接轨，吸引国内外投资者更积极参与。同时，注册制的全面落地更意味着将进一步畅通退出渠道，更多僵尸企业将被加速淘汰。一言以概之，注册制全面落地将全面提升中国资本市场的活力、实力和竞争力，是牵一发而动全身的改革之举。
不过需要指出的是，尽管各方面条件在不断成熟，但主板全面推行注册制仍是一块“硬骨头”。相关数据显示，主板投资者规模有1.9亿，是科创板的22倍，创业板的4倍。主板还涉及规模庞大的投资产品，对标志性指数也有很大影响。过往的经验也显示，注册制改革对市场各方的冲击和影响都十分明显。以市场最近热议的新股破发现象为例，市场有声音认为未来20%的破发率可能会是常态，改革持续深入后，对上市公司、投资者、中介机构等各方的影响还会进一步凸显。
中央经济工作会议明确提出，明年我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。这种情况下，稳字当头、稳中求进成了经济工作的绝对主线。但会议也指出，调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打。从宏观的角度看，注册制的全面实行是中国资本市场深化改革的必然之举，是跨周期调节的有力抓手，也是助推中国经济行稳致远的“进取之锚“。但更重要的是，注册制改革全面落地还将是明年经济工作“先立后破”打开局面的突破口之一。唯有从这个高度来看问题，我们才能更准确的理解注册制全面实行的意义。
以全市场注册制改革为牵引，全面深化资本市场改革开放
证监会党委书记、主席易会满12月13日主持召开党委(扩大)会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实工作。会议强调，坚持稳字当头、稳中求进，努力维护资本市场平稳健康发展。以全市场注册制改革为牵引，全面深化资本市场改革开放。科学合理保持IPO、再融资常态化。稳妥化解债券违约风险，对“伪私募”、“伪金交所”等风险深入开展整治。
会议强调，明年将召开党的二十大，做好资本市场工作十分重要。全系统要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，弘扬伟大建党精神，深入学习贯彻党的十九届六中全会和中央经济工作会议精神，坚持稳字当头，坚持稳中求进，完整准确全面贯彻新发展理念，服务构建新发展格局，坚持“建制度、不干预、零容忍”，坚持“四个敬畏、一个合力”，全力做好资本市场改革发展稳定各项工作，为稳定宏观经济大盘、保持社会大局稳定积极贡献力量。
一是坚持稳字当头、稳中求进，努力维护资本市场平稳健康发展。把稳增长、防风险摆在更加重要的位置，在国务院金融委的统一指挥协调下，加强宏观研判，强化统筹协调，不断健全风险监测、预警、处置、问责机制，完善风险应对的工具箱，提高监管智能化水平。同时，注重通过深化改革稳定市场预期，加强与市场的沟通，做好预期管理。
二是以全市场注册制改革为牵引，全面深化资本市场改革开放。坚持从政治上看注册制改革，坚持注册制改革“三原则”，科学处理好“六方面关系”，下足“绣花”功夫，扎实细致做好政治、思想、业务和技术等各项准备，确保改革平稳落地。同时，以注册制改革为牵引，统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体制机制等重点改革，持续完善资本市场基础制度。统筹好发展和安全，稳步推进资本市场高水平对外开放，加快完善企业境外上市监管制度。
三是强化资本市场功能发挥，助力实体经济高质量发展。科学合理保持IPO、再融资常态化，积极发挥资本市场并购重组主渠道作用，扩大基础设施领域公募REITs试点，支持符合条件的企业发债融资，促进各类要素资源优化配置。坚持科创板“硬科技”定位，建设好创业板，扎实办好北京证券交易所，抓实抓细资本市场支持实体经济平稳运行政策措施的落地见效，引导资金加大对科创、制造业、中小企业等重点领域的支持力度。更好发挥商品期货市场积极作用，助力保供稳价和绿色低碳转型发展。
四是坚持底线思维，持续巩固资本市场重点领域风险防控成效。稳妥化解债券违约风险，对“伪私募”、“伪金交所”等风险深入开展整治。正确认识和把握资本的特性和行为规律，一方面，发挥资本作为生产要素的积极作用，继续强化资本市场在促进资本、科技和产业循环方面的重要功能，保护产权和知识产权。另一方面，加强对资本的规范引导，对特定敏感领域融资并购活动从严监管，与相关方面共同建立健全防止资本无序扩张的制度机制、为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，有效控制其消极作用。
五是自觉坚持和加强党对资本市场的全面领导。开展证券期货监管系统政治使命、政治功能和政治责任大讨论，进一步提高政治判断力、政治领悟力、政治执行力，切实把践行“两个维护”落实在监管实践中。持续推动党史学习教育走深走实，继续全力配合好中央巡视工作，以巡促改、以巡促建、以巡促治。持续提升监管干部队伍的专业能力和综合素养，持之以恒强化作风建设，以钉钉子的精神抓部署、抓落实、抓督查，确保党中央重大决策部署在资本市场不折不扣落实到位。
随着全面注册制的实行，将有利于提高企业IPO的效率，预计明年A股上市企业数量及募资规模将实现较大幅度提升。与此同时，注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求，项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。此外，周五晚美三大股指无惧超预期的通胀数据，继续上涨，标普周涨幅达3.5%左右，为A股震荡上涨奠定了良好的外围基础。
全面注册制要来，A股亟需开放T+0
高层定调，预计全面实行股票发行注册制已经进入倒计时阶段，有专家认为，在全面实行股票注册制之后，A股亟须放开T+0交易，这样才能更好地保障投资者利益。全面注册制的实行，最直接的体现是涨跌幅变成20％，如果操作不慎，单日最大亏损可能出现40％的极端情况，如果有T+0，则让投资者有止损的机会。
全面注册制马上就要来了，到时候所有的股票涨跌停板都要变成20％，如果是“地天板”自然是皆大欢喜，但如果碰到一个“天地板”，投资者的损失将会超过40％，这就会让很多投资者无法接受，而T+0就是解决这一问题的最好办法。
为什么投资者可能会损失40％？因为投资者在涨停板追涨买入股票后，如果股价打开涨停板，并开始下跌，持股的投资者即使知道自己的买入错误了，但是因为交易制度的原因，投资者也没办法卖出股票止损。同时因为转融通的不畅，投资者也不可能进行融券卖出锁仓的操作。
如果是大型投资者，还可以通过场外期权进行回避风险，但是绝大多数中小散户都达不到开通场外期权的门槛。于是投资者只能看着股价一路走低，如果股价从涨停下跌到跌停，投资者实实在在将会损失40％以上。假如这只股票次日再以跌停板直接开盘，投资者的损失将超过50％。
所以说，T+0最大的好处将是给投资者提供一个止损出局的机会，即投资者能够在日内对错误的操作进行反向交易。这对于散户投资者非常重要，那些爆雷的公司，机构投资者不仅仅具有信息的优势，同时他们的底仓也是能够先于散户投资者出逃的利器，每次股价出现暴跌，散户投资者伤得最重，这与T+1的交易制度不无关系。
另外，在全面注册制之后，新股的发行定价也进一步市场化，在新股发行上市首日，振幅也更大，因此参与新股首日买卖的投资者也面临更大的投资风险。如果有了T+0交易制度，则能够将此风险最小化。
实际上，随着注册制的全面推进，A股股票的数量在稳步增长，中小盘个股的流动性也明显不如从前，这其中很容易产生股价操纵的问题。细心的投资者可以发现，近期以来，不少小盘股经常出现无量涨停的情况，这背后可能存在着操纵股价的情况，而面对这样的股票，一旦投资者误入其中，将面临巨大的投资损失。但如果在T+0交易制度之下，投资者就能够第一时间止损，规避更大的损失。
全面注册制之后，A股市场将变得更加成熟、更加开放，此时投资者需要一个更加合理的交易环境作为自身利益的保障，而这一切，本栏认为应该从T+0开始，哪怕不能做到全面的T+0，至少也应该有一次，让投资者不用眼睁睁地看着股价下跌。
海通证券研报称，中央经济工作会议首次提及A股市场实施全面注册制，这将是A股的重磅大事。从最先推出科创板到实施科创板注册制，再到实施创业板的注册制，都是资本市场重要的制度改革。尤其是创业板实施注册制以来，成交量大幅提升，此前一度超过了沪市。板块上，借助重要会议官宣全面实施注册制，全面注册制或将利好券商板块，上周券商板块已经放量突破，后期可能有更大的机会。
安信证券表示，自2019年注册制试点启动年以来，科创板、创业板先后试点注册制。2021年深市主板与中小板合并，北交所开板并实行注册制。目前，仅沪深主板尚未实行注册制。伴随注册制改革的稳步推进，市场认可度持续提高，市场各主体逐步适应，意味着全面推进注册制已经具备了坚实的基础。因而本次会议“全面实行注册制”的表态表明注册制改革有望加速推进，预计2022年主板有望落地注册制。流动性预期改善叠加政策红利的双重作用下，券商板块估值有望提升，建议投资者关注券商板块投资机会，推荐财富管理主线券商。
来源：北京商报、中国网、财联社、新浪财经、一财网、金融界网站
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