东吴证券首席经济学家任泽平:经济二三季度或出现边际放缓

作者:易妍君 日期:2021-06-18 浏览次数:10000
下半年,A股市场将如何演绎?震荡市场环境下,基民又该以怎样的“姿势”入市?
本报记者 易妍君 广州报道
 
年初至今,A股经历了先涨后跌,并呈现出持续震荡的走势,在此背景下,权益类基金的波动幅度也有所加剧。当下,投资者较为关切的是,下半年,A股市场将如何演绎?震荡市场环境下,基民又该以怎样的“姿势”入市?
 
6月16日,在《中国经营报》触角学院“财富公开课”上,东吴证券首席经济学家任泽平表示,今年的经济走势可以用三个关键词概括,即通胀预期、流动性拐点和“不急转弯”。这三个关键词也将对资本市场产生较大影响。今年下半年,中国的货币政策将继续保持中性稳健的态势。
 
在任泽平看来,未来,全球面临的最大不确定性其实是来自于美联储的加息缩表,这可能会对新兴市场有一些影响。
 
北京时间6月17日凌晨2点,美联储结束了为期两天的会议,宣布将维持基准利率目标区间在零至0.25%之间不变,保持每个月1200亿美元资产购买规模不变。与此同时,美联储还大幅上调今年美国通货膨胀率增长预期至3.4%。此外,美联储的加息点阵图显示,到2023年底,美联储可能将加息两次。
 
 
 
经济走势三大关键词:通胀预期、流动性拐点和不急转弯
 
 
 
一般而言,市场整体的涨跌与宏观环境、货币政策变化密不可分。今年初市场出现了一波调整。“这波调整是基于一定的宏观环境和货币政策背景。”任泽平分析,经济有自身运行的周期规律。去年3月份经济周期开始复苏,大约在今年一二季度处在过热和滞涨阶段。去年货币政策财政政策宽松,对于资本市场友好,到今年初通胀预期抬升,货币政策趋于正常化,但没有出现“急转弯”,结构信用政策收紧导致广义货币供给量下滑,广义流动性拐点出现。
 
“股票也好,房地产也好,包括债市、商品,很大程度上代表着资产价格与流动性,尤其是与广义的流动性相关性比较强。所以,今年初广义流动性拐点出现以后,市场出现了一波调整,但又不是急转弯,所以这波调整的量级不是特别大,属于中小量级的资本市场的调整。”他进一步解释。
 
此外,任泽平还谈到,股市往往是货币的晴雨表。大部分时候,经济不好时股市好,经济一旦好起来,资产就过热,甚至滞涨了。究其原因,既是周期的因素也是人性的因素。简单来讲,经济不好的时候,需要政策刺激,货币是宽松的,流动性来了,股价就涨了。比如,去年疫情,美国经济在地板上趴着,每天新增20万病例,但是美股在不断创新高。
 
谈及今年的经济形势,任泽平表示,可以用三个关键词来概括:通胀预期、流动性拐点和不急转弯。这三个关键词对今年的经济形势,包括资本市场都会产生较大影响。
 
6月16日,国家统计局最新发布的数据显示,5月份,国民经济持续恢复,继续呈现稳中加固、稳中向好态势。5月份,全国规模以上工业增加值同比增长8.8%,两年平均增长6.6%;社会消费品零售总额35945亿元,同比增长12.4%,两年平均增长4.5%;货物进出口总额31361亿元,同比增长26.9%;全国城镇调查失业率为5.0%,比4月份下降0.1个百分点。
 
“总体而言,经济可能在二三季度出现边际放缓,但是韧性仍然比较强。”任泽平判断,“从数据来看,国内工业生产、投资都在边际放缓,出口仍然非常高,消费边际上在改善。”
 
从通胀的角度看,在全球范围内,欧美市场带动的需求在复苏,但是大宗商品的供给国,如东南亚、拉美仍深陷疫情的危机当中,所以供求的缺口,再加上美元流动性的泛滥,引发了大宗商品价格猛烈上涨。5月19日,国务院常务会议提出要“保供稳价”,所以,5月19日以后,大宗商品的价格临近高点,出现了一波调整。
 
国家统计局发布的数据显示,5月份CPI同比上涨1.3%、PPI同比上涨9%。
 
“我们预计PPI同比上涨9%是短期的一个高点。但因为还存在供求缺口,所以大宗商品价格,或者通胀临近高点,也有可能还会在高位运行一段时间。这取决于未来供求缺口的恢复。而供求缺口的恢复,最重要的就是印度、拉美、东南亚疫情的缓解,进而实现大宗商品供给的缓解。”任泽平进一步解释。
 
 
 
“买基金”的正确姿势:坚持长期主义,抛弃短期的噪音,保持逆向思维
 
 
 
伴随A股结构性行情,过去两年,主动权益类基金的赚钱效应被放大,吸引了更多投资者涌入基金理财的队伍。不过,“基金赚钱,基民不赚钱”的现象一直存在。
 
“投资者如果习惯于追涨杀跌,将会错失长期价值投资的盈利。投资应当坚持长期主义,抛弃短期的噪音,并保持逆向思维。”任泽平表示。
 
然而知易行难。“投资要保持客观、理性,掌握专业的投资方法,或者交给专业的投资人来打理。如果投资者自己做投资,一定要形成一套投资方法,理性地看待市场。”他补充。
 
任泽平建议投资者要追求做“长跑赢家”,而不是“短跑冠军”。他举例谈到:“选股票一定要选那些长期来说发展势头比较好,估值相对合理的股票。”选择基金管理人也是同理。他建议投资者尽量把钱交给专业的投资管理人打理,并且挑选那些能够真正穿越牛市熊市历练的基金经理。
 
谈到基金发行忽冷忽热的现象,任泽平强调,市场较热时一定是估值贵的时候,市场冷却之时可能是估值便宜的时候。做投资需要逆向思考,这对价值投资来说非常重要。投资者要一直对市场保持客观、理性的态度。只要坚持价值投资理念,坚持长期主义,才有可能在市场上赚到属于自己能力范围内的钱。
 
另一方面,在A股持续震荡的市场环境下,应不应该“择时”买基成为困扰投资者的一大难题。
 
任泽平认为,任一投资策略或投资方法并没有绝对的好与坏。应保持开放心态、包容心态。如果坚持价值投资长期主义,需要不断在这条路上精进,提升自己的投资能力;如果选择择时,则需要不断地研究周期、经济的运行,包括货币松紧,做到业精于勤。
 
他建议,大家可以在自己的能力范围内,去考虑择时问题。同时,要敬畏市场,对自己的能力圈有清醒的认识,然后再去建立投研体系。“做投资需要耐心,当你的机会来了就抓住,不要轻易地违背自己投资的纪律和原则。”他强调。
 
 
 
 
投资公募REITs要点:底层资产、预期收益率、升值潜力
 
 
 
公募基金频频出圈,催生了许多爆款产品,包括近期刚刚推出的公募REITs。今年5月底,国内首批9只基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)一经发行就受到市场热捧,9只产品合计募集金额达到314亿元。
 
爆款产品一定会带来良好的收益吗?投资者应该如何选择适合自己的公募REITs产品?
 
任泽平解释,简单来讲,公募Reits即资产证券化。其用底层资产作为抵押,包括未来的预期收益等,再进行证券化。所谓不动产包括公路、道路、桥梁、机场、物流园区,也包括写字楼、酒店、商场、Shopping MALL等这些基础设施。
 
他提到,此前的大开发时代,国内的基础设施以增量为主,未来,不动产存量将越来越大。因此,在中国,REITs未来的市场空间很大。同时,此次REITs试点主要是针对基础设施领域的不动产,写字楼、商场、酒店等商业地产并不在试点范围之内,未来一旦放开,市场空间相当可观。
 
任泽平认为,公募REITs能给投资者带来很多机会,但也有一定的风险。
 
对于普通投资者而言,他建议,投资REITs需关注三个关键因素:第一,观察REITs的底层资产是否优质;第二,了解产品的预期收益率,作为底层资产的园区、桥梁、公路能否带来稳定的收益;第三,底层资产未来有没有增值的潜力。
 
在他看来,第一批REITs之所以非常成功,是因为其底层资产非常优质。国内的确有很多不错的基础设施。但是未来,投资者还是要看底层资产、预期收益率,以及升值潜力的具体情况。
 
(编辑:夏欣 校对:颜京宁)
 

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