小米破发的窘境尚未走出，雷军再遇新的挑战。由雷军担任董事长的金山软件(03888.HK)在11月12日发布的第三季度财报显示，其第三季度收益15.37亿元人民币，但是归属母公司股东却亏损高达5925万元人民币，这是自2016年三季度以来，金山软件的首次亏损。

　　金山软件并未回应《商学院》记者此次亏损原因的采访。根据其公告显示，在金山软件的主要营收来源网络游戏、云服务、办公软件及其他三大业务中，占收益重头的网络游戏出现明显下滑。在2017年年报中，网络游戏占到金山软件整体收益的60%左右，而在第三季度财报中，无论是游戏总收益、用户数据均有不同程度的下降。

　　根据财报显示，金山网络游戏收益约为6.78亿人民币，占总收益的44%，较去年同期下降9%。游戏收益占比下降的同时，2018年第三季度，网络游戏每日平均最高同步用户为72.9万人，较去年同期下降16%，每月平均付费账户为343万，较去年同期同样下降16%。

　　雷军在金山的业绩报告中称“目前，中国手游市场环境不佳，我们现有游戏于今年的表现承受一定的压力。”

　　从今年第三季度的财报来看，除网络游戏的收益占比下降，云服务、办公软件以及其他业务收益占比均有所上升。云服务营收达到6.03亿元人民币，较去年同期增长69%，占总收益的39%;办公软件及其他业务营收达到2.56亿元，较去年同期增长9%，占总收益的将近17%。然而在整个利润构成中，网络游戏的利润占比最高，因而网络游戏的收益下降，也拉低了金山软件整体的利润。

　　金山软件第三季度整体毛利率为45%，较去年同期下降12%。在财报中，金山软件称毛利率的下降反应了金山软件业务组合的变化。

　　众所周知，游戏行业竞争激烈，游戏的更新换代周期日渐缩短，游戏供应商需要不断的推陈出新。而一个不容忽视的问题是，相关政策对于游戏业务的管控日趋严苛。

　　从今年3月起，国家广播电视总局就暂停了新游戏的版号审核发放，恢复时间待定。摩根大通分析师认为，游戏版号暂停审批的可能性似乎比最初设想的严重的多。

　　多数分析师认为，目前游戏行业前景并不明朗。在第三季度财报中显示，虽然金山软件加强了对游戏的宣传力度，但并不为机构所看好。

　　光大证券认为金山软件手游新品发布进程面临不确定性，或带来公司业绩的推迟释放，何时迎来也来业绩拐点仍需观察，因而下调公司目标价格至14港元，评级由“买入”下调至“增持”。

　　对于游戏的不确定性，国金证券也给出了同样的评价。国金证券认为，金山游戏业务仍在挣扎之重，虽然2019年是金山游戏产品大年，但是这些产品的具体上线时间还很不确定，且明年的游戏监管环境也不太可能放松，投资者应注意风险。

　　雷军在业绩报告中称“面对诸多不利因素，我们的整体盈利能力在本年剩余期间可能将继续承压。展望未来，在继续稳步推进业务的同时，我们将着力发挥云服务和办公产品和服务业务的优势。”

　　今年以来，金山软件股价曾高至每股30.95港元，在10月30日曾跌至每股10港元左右，跌幅为68%，距离市值最高时跌去280亿港元左右。

　　小米尚未走出破发的阴影，金山软件又遭遇亏损的挑战，雷军的窘境何时休?《商学院》将持续关注。