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股比放开宝马率先扩股 华晨自主板块背水一战
文/朱耘浏览次数:10000

  2018年10月11日,对宝马中国以及华晨集团而言,都是一个重要的日子。15年前的今天,华晨宝马成立,华晨与宝马的股比结构是50:50,合作期25年,即至2028年止。

  双方合作15周年之际,华晨汽车(1114.HK)发布公告称:“本公司与宝马协定有关华晨宝马汽车(由沈阳金杯汽车【本公司间接全资附属公司】及宝马分别拥有50%及50%之中外合资企业)之新拥有权架构,连同于华晨宝马汽车之其他产新品及战略投资以及延长现行合资企业经营期限至二零二四年,惟须待条件达成(包括由中国政府发出之必须批准)后,方可作实。

  于二零一八年四月,中国政府宣布将放宽中国汽车业外国拥有权限制(即外国投资者据此不得拥有汽车制造公司50%以上之权益)并将于二零二二年开放中国乘用车市场。鉴于上述进展及背景,宝马向本公司作出要求,以向沈阳金杯汽车收购华晨宝马汽车25%股权,使于交割后(预期将不迟于二零二二年进行),华晨宝马汽车将分别由沈阳金杯汽车及宝马实益拥有25%及75%。”

  10月10日晚,宝马官方发布公告:德国宝马计划增加其在华晨宝马中的股份比例,从50%提高到75%。公司已与华晨汽车签署协议,将斥资约36亿欧元从对方手中收购25%股份。双方的合同期限也由原来的2028年止延长至2040年。《商学院》记者从宝马方面确认了这一消息。

  传言成真

  2018年6月28日,国家发展改革委、商务部联合发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)》,自今年7月28日施行。自施行之日起,汽车行业取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车外资股比限制; 2022年取消乘用车外资股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。

  政策出台之后,一度有传言说宝马将股比提升至75%,但华晨方面否认了这一说法,如今传言成真。10月10日,国务院总理李克强与德国宝马集团董事长科鲁格会面,就扩大对华投资、在辽宁沈阳铁西中德高端装备制造产业园建设华晨宝马第三工厂等问题交流,“宝马公司是中国政府放宽汽车行业外商来华投资股比限制后的首个受益者,可以说是‘一马当先’。”李克强说,“这也表明中国推进开放不仅是‘说到’,更是踏踏实实地‘做到’。”

  15年前,华晨与宝马合作的初衷是通过合资,以“市场换技术”,这样的初衷,也是几乎所有的汽车合资公司的初衷。然而如今看,合资公司几乎都成为了汽车企业业绩的主要“利润奶牛”,华晨的情况尤为突出,华晨自主品牌销量表现、利润贡献与华晨宝马的销量、利润贡献呈现“冰火两重天”的现象。

  2017年财报显示,华晨中国集团实现收益53.05亿元,同比增长3.5%;净利润38.66亿元。其中合资企业制造及销售宝马汽车利润52.38亿元。并且华晨在其财报中称:“宝马对集团纯利贡献由2016年的39.98亿元增加31.0%至2017年52.38亿元。”华晨宝马成了华晨中国的“生命线”,也让华晨中国成为诸多汽车上市公司中利润率排名相当领先。

  目前中国是宝马汽车全球的第一大市场,年销量超过了美国和德国,华晨宝马贡献了相当大的销量。按照现在的股权结构,宝马只得从中获得50%的收益,另一半归属华晨。正如上述财报所列,华晨如果失去了宝马,恐怕很难生存。

  汽车行业知名评论员钟师告诉《商学院》记者,对华晨而言,宝马的势头不可阻挡,宝马谋求绝对控投,同时进行相应的配套投资。

  宝马在华增加投资,10月11日当天,位于沈阳的宝马铁西新工厂破土动工,大东工厂的升级改造也将展开。完成后铁西工厂的产能将翻倍,大东工厂产能不变,但生产更加柔性化。

  “宝马在这个时间点宣布对华增资,也是给国内股东和德国股市一个很强的声音——宝马将可持续发展,宝马在中国是全球第一大市场,加强投资,并且有很大的控股保障,德国方面的股东亦将充满信心,股市更看好宝马。”钟师分析称。

  急需“造血”能力

  尽管华晨是诸多汽车上市公司中,净利率排名相当靠前的企业,甚至有人羡慕华晨是“躺着挣钱”,但是对于华晨董事长祁玉民以及整个华晨集团而言,并不如外界想象中那么美好。

  钟师认为,现阶段宝马以36亿欧元增资,华晨割让25%的股权,是一笔巨款“落袋”,收益相当可观。“华晨虽然现阶段有了一大笔卖股份的钱进账,但是未来每年的分红则从50%减少至25%。”未来宝马方面的分红减少,华晨必须尽快实现自主品牌的“造血”。

  记者注意到,乘用车股比放开的大限是2022年,距今还有将近4年的时间,此前就合资股比放开的问题,中外双方在政府层面已经做过多次磋商,宝马扩股是“一马当先”,也许更多的汽车合资企业,外方亦在酝酿股比增加一事。“毕竟还有4年的时间可以从容地运作股比,我想不论是德国还是美国以及其他国家,所有的车企都有不同程度想法股比增加,但增加到多少,取决于中外方实力比对和要价能力。”钟师说。

  宝马扩股一事,也向各大汽车企业传递出一个重要的信号:接下来的4年时间里,自大汽车集团的自主品牌发力一定要做好。

  “自主品牌如何不能在这4年时间里完成销量和利润的自我循环造血能力,做出规模,并持续下去,恐怕会岌岌可危。”钟师说。目前华晨自主板块相当赢弱,提升自主板块造血能力,华晨背水一战。

2018-10-12