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北汽蓝谷上市首日开盘触熔断 资本缘何不认可“新能源汽车第一股”?
文/ 游丛瑞浏览次数:10000
  2018年9月27日,北汽蓝谷新能源科技股份有限公司(以下简称“北汽蓝谷”600733.SH)上市,与同为新能源汽车公司的蔚来汽车不同,北汽蓝谷的股票登录的是国内的A股市场,成为了国内交易所的“新能源汽车第一股”。

  上市所借“壳公司”是停牌近两年的成都前锋电子股份有限公司(以下简称“前锋电子”),自2016年9月以来已经停牌整两年,高管表示一直在努力保壳,被戏称为市场上的股改“钉子户”。

  北汽蓝谷的上市早有预告,早在12月27日,前锋电子发布公告称,经过控股股东北京国资委的同意,拟将北京首创资产管理有限公司直接持有的四川新泰克数字设备有限责任公司(下称“四川新泰克”)100%股权无偿划转至北汽集团,公司控股股东之控股股东拟变更为北京汽车集团有限公司,同时公开披露公司拟收购北汽蓝谷的资产。

  但是,打着“新能源汽车第一股”旗号上市的北汽蓝谷在不设涨跌幅的第一天表现并不理想,盘中曾触及熔断线临时停牌。

  北汽蓝谷股价在开盘1分钟时便直线跳水,跌幅达到12.36%。盘中临时复牌后,跌幅径直扩大至23.59%,于是第二度停牌。收盘前三分钟,北汽蓝谷再度复牌,跌幅达到36.88%,收于9.5元/股,市值为318.76亿元。9月28日,北汽蓝谷以涨停开盘。

  目前,北汽蓝谷的市值为318亿元,比开盘时狂跌三分之一。对比北汽蓝谷公布的财报数据来看,公司2017年营收114.93亿元,归属于股东的净利润0.58亿元;2018年预测营收174.63亿元,预测归属于股东净利润1.44亿元。就预测值来讲,收盘时北汽蓝谷的市盈率仍达到了220倍。中信证券的一位分析师向《商学院》记者指出,这样的市盈率在市场上是偏高的,虽然国内市场没有同行业的成熟上市公司作为对比,但是就盈利水平和市值大小而言,对于北汽智谷,220倍的市盈率还是过高了。

  《商学院》记者就北汽蓝谷第一天上市的市值波动情况向北汽蓝谷发送了采访咨询函,咨询公司官方对于目前市值合理性的看法,截止发稿,未收到北汽蓝谷的回复。

  股改方案屡经调整 高估值遭证监会问询

  北汽蓝谷的“借壳”上市过程中,曾经多次遭到证监会的问询。其中,北汽蓝谷的市值首当其冲,2018年1月26日,上海证券交易所发布问询函称,2016年以来,重组标的资产北汽蓝谷A轮、B轮增资扩股项目均选择收益法评估结论,标的资产全部权益评估值分别约为51亿元和96亿元。本次交易选择市场法评估评估结论,标的资产全部权益评估值约288亿元,超出B轮融资项目评估结果96亿元和实缴出资金额111.18亿元之和。需要重组公司进行解释说明,尤其要“结合补贴退坡、门槛提高等标的资产盈利情况预测相关的不确定性,说明评估金额增加的原因和合理性”。

  对此,公司在回复公告中称,市场环境的变化使北汽新能源(当时的标的资产)未来收益存在较大不确定性,不适用于收益法评估。《商学院》记者整理数据发现,本轮估值288亿元超出原估值80.82亿元,B轮融资时,北汽新能源当时是国有控股企业规模最大增资项目,出资者包括中国信达、中翼投资、星网工业园、国轩投资等,每股价格为5.3元,而重组时的每股价格为5.44元,溢价2.6%。对于补贴政策变化带来的影响,公司在公告中回复称,“补贴政策变化带来的负面影响在各种因素的综合作用下基本被抵消,盈利能力有所增强”。

  2018年6月2日,前锋股份与北汽新能源的重大资产重组事项收到了中国证监会的批文。自去年年底北汽集团成为上市公司控股股东已经过了七个月,《商学院》记者就重组所耗时长向北汽蓝谷官方发采访函进行询问,截止发稿前未收到答复。

  2018年7月31日,前锋股份发布公告称,公司已完成本次重大资产重组事项之置出资产交付及置入资产过户手续。根据此前公布的方案,北汽新能源的全部股权作价288.5亿元注入SST前锋,后者的全部资产和负债则作价1.87亿元置出,与北汽集团持有的北汽新能源股份中等值部分进行置换。

  新能源汽车补贴退坡 北汽蓝谷盈利变难

  2016年,财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委等四部委联合《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,主要内容是调整补贴政策:一是补贴车型门槛提高,二是补贴上限退坡20%,三是改进补贴资金拨付方式。除燃料电池汽车外,各类车型2019~2020年中央及地方补贴标准和上限,在现行标准基础上退坡20%。

  基于这个背景,有业内人士称,北汽新能源可能是要赶在各类补贴还未完全退坡之前上市。据资料显示,虽然北汽新能源汽车在上一年达到了盈利5800万元,但是与此同时,也拿到了政府近50亿元的补贴。业内人士分析称,补贴退坡后,北汽新能源要达到盈利的标准恐怕会面临很多困难。

  证券从业人士称,独立上市需要满足连续三年盈利的条件,所以按照正常IPO上市的规则,北汽新能源最快也只能在2019您完成上市,所以会选择置换资产的方式登陆资本市场。

2018-09-28