文：沈思涵  石丹

ID：BMR2004

原本已经来到纳斯达克门口的Soul，却在6月24日上市前夕踩下了“急刹车”，其发出公告表示暂停IPO流程。

对此，Soul在公告中解释道，“在这一过程中，公司收到了其他资本运作的可能性，经过慎重思考，管理层先暂停IPO的定价流程。同时，我们的大股东腾讯也支持这一决定。”截至目前，Soul对于上市的下一步动向尚未公开。

Soul做出暂停IPO的决定，令外界颇感意外。毕竟从5月11日递交招股书之后，Soul还在不久前的6月18日更新了招股书文件，确定发行价格区间为13到15美元。

既然上市流程如此顺利，如今却为何突然变卦？在陌生人社交这条赛道上，年轻的Soul是否已经预感到某种不安或危机？

从2016年底上线算起，Soul的出现至今还不到五年时间。但在这期间内，Soul已经先后获得五源资本、腾讯、元生、DST、GGV等股东的四轮投资。其中，腾讯持股49.9%，是Soul的最大机构股东，此外Soul创始人、CEO张璐持股32%。

在上市前夕，Soul在资本市场上还获得了米哈游8900万美元私募配售，其IPO承销商还包括摩根士丹利、杰富瑞、美银证券等知名的金融机构。《IPO早知道》甚至提到，在此次暂停IPO流程之前，Soul方面已经募集了超过30亿美元的资金，而Soul原计划的募资规模为2亿美元。

不难看出，Soul在资本市场上备受追捧。然而，就是这么一家颇受资本青睐的平台，却突然决定暂停赴美上市，此举在以往的中概股企业案例当中并不多见。如果按照Soul自身发出的声明来看，其做出这一决定最关键的因素是与“新的资本运作”有关。

不过，在香颂资本执行董事沈萌看来，美股IPO的流程并不复杂，启动后如果不是遇到可能造成重大影响的因素，不太可能突然取消。因此，Soul暂停上市的理由不太可能是考虑其他资本运作，而是在上市前出现了导致无法实现IPO的“重大问题”。

值得一提的是，就在Soul决定暂停上市的两天前，Soul的竞争对手Uki发出声明称，其已经掌握Soul创始人、董事长兼CEO张璐等人涉嫌参与对Uki进行不正当竞争的关键证据，将择期对外公布。

实际上，Soul与Uki之间的诉讼纠纷已经有长达两年的时间。在2019年11月至2020年2月期间，Uki因涉黄原因被下架处理三个月。随后Uki通过调查发现，平台上的涉黄信息是却是Soul的前董事、运营总监李某指使下属范某在Uki上发布的。

随着下架风波发生，Uki此后增长几近停滞，业务难以进行，而李某也因涉嫌损害商业信誉、商品声誉罪被批捕。虽然去年12月上海市普陀区法院进行一审做出判决要求李某、范某共将赔偿330万元给到Uki，但却难以挽回Uki的损失。

今年4月，Uki继续起诉，以不正当竞争为由起诉Soul，此案原定于6月29日开庭，但根据Soul招股书显示由于“法院尚未向我们送达原告的诉状和其他相关文件”，Uki诉Soul一案目前已经取消开庭。

有不少声音猜测认为，Soul暂停上市与竞争对手Uki的诉讼纠纷有关。对此，《商学院》记者向Soul相关负责人核实求证，但对方表示暂停上市的决定与友商之间“毫无关联”，至于其他内容，将会在未来一个月内对外公布。

作为一款社交产品，Soul近年来呈现出高增长的特征。根据官方数据显示，Soul仅用三年时间其累计注册用户便突破了1亿大关。截至2021年第一季度，Soul App手机移动端月活跃用户为3320万，日活跃用户910万，同比增长分别为109%、94.4%。

值得注意的是，在2019年和2020年，Soul的日活用户分别为330万和590万。能够每年保持较大的用户增速，其实与Soul在营销费用上的大力投入不无关系。梳理资料发现，Soul在2019年、2020年的营销支出分别达到1.97亿元和6.02亿元，而在2021年第一季度，Soul的单季营销支出就已经达到4.6亿元。

但即便其增长迅猛，Soul依旧面临盈利困境。2019年和2020年，Soul的营业收入为7070.7万元、4.98亿元。但同期Soul的净亏损为3亿元、4.88亿元，到2021年第一季度，Soul净亏损为3.83亿元，相较去年同期增幅624.7%。截至目前，Soul累积亏损已经超过10亿元。

显然，为了维护现有用户、吸引新晋用户，Soul必须维持这种高额的成本支出。但互联网观察家丁道师认为，“Soul的用户高增长背后，都是通过不计血本的营销支出和高亏损换来的。虽然这种高速增长势头异常迅猛，但另一方面看这种高增长其实并不是很健康，是属于急功近利、拔苗助长式的增长。”

面对烧钱支出乃至亏损的阵痛，Soul自身显然非常清楚。在他们看来，盈利并不是眼下首要考虑的问题，摆在眼前最重要的是产品体验的提高和用户黏性的增长。

从募集资金的分配上，也能看出Soul依然会持续眼下“高投入、高亏损”的状态。在此前拟募集的2亿美元资金里，Soul提到IPO募集所得资金的约40%将用在人工智能、大数据等技术方面的投资以增强产品研发能力；约40%将用于营销活动，以促进推广品牌、用户增长；约20%则将用于营运资金和一般公司用途，包括进行潜在的投资与并购。

目前，Soul的变现模式仍较为单一，Soul App的变现方式包括增值服务、广告和Giftmoji社交电商。2021年一季度，Soul的付费用户数为154万，月均用户付费率为4.8%，平均单用户付费额仅为48.6元，付费用户的增长赶不上烧钱的速度。

对此，TMT产业时评人张书乐指出，靠会员收入和增值服务来获得营收，是以往陌生人社交的惯常盈利模式，但这种模式很难真正将营收做大。至于如何破解，现在Soul并没有真正给出一个明确的解决方案，再加上其主打“兴趣社交、灵魂社交”的定位，也难以通过直播、短视频的颜值社交方式来破题，导致其可能会“成于灵魂，亦困于灵魂”。

即便Soul带来了“灵魂社交”的新概念，但从本质上看，Soul依然是陌生人社交赛道上的一员。对于身处这条赛道上的玩家们来说，除了依赖增值服务，下一个增长点到底在哪里？

在过去，行业头部玩家陌陌曾经依靠直播走出了自己的道路，但随着秀场直播日渐式微，属于陌陌的巅峰不在，如今营收、净利润增速均已下滑。虽然陌陌还试图通过移动营销、游戏等方式突破，但这些方面对陌陌的营收贡献微乎其微，显然不能对此寄予厚望。

截至目前，Soul的主要商业变现方式仍来自于增值服务和会员订阅，但从2020年开始，Soul有意尝试进行广告服务的收入来源。

相比增值服务，广告被普遍认为是目前社交领域比较有前景的收入模式。艾瑞报告就提到，2020年，增值服务和广告分别贡献了中国整个移动社交网络市场收入的33.5%和62.9%。

不过，在广告方面Soul似乎表现得极为克制。由于Soul的灵魂社交属性与广告变现相悖，为了不影响用户体验，Soul至今都很少在产品上大量使用广告。而且由于Soul尚未获得视听节目传输许可证，因此直播这条老路显然也行不通。

在各方面的探索都遇到瓶颈的情况下，Soul选择了电商这条路径。今年第一季度，Soul上线了社交购物玩法“Giftmoji”，支持平台上用户互相购买、赠送实体礼物。目前已有元气森林、每日黑巧、故宫美妆等品牌入驻。

值得一提的是，在陌生人社交平台上，赠送实体礼物似乎并不是常见的场景，因此这一电商尝试究竟能带来多大的收益仍需观察。

张书乐认为，“Soul通过灵魂社交、兴趣社交的方式来细分用户，看似可以实现强有力的用户黏性和高增长性，但其是否能真正达到所谓灵魂交友的实质仍未可知。以前陌陌通过社交直播打开了一些新的营收路径实现了成功，但Soul需要找到更多的姿势和场景，证明自身的灵魂社交也可以实现更好的盈利模式。”

（编辑：石丹，校对：李英卓）