近期，三胞集团控股的南京新百(600682.SH)、宏图高科(600122.SH)双双公告称大股东持有公司的股份被轮候冻结。自7月陷入流动性危机以后，三胞集团正被各地法院排队冻结资产。

　　北京海淀区人民法院将三胞集团持有的两家上市公司全部股票分别轮候冻结了11次。三胞集团持有南京新百4.84亿股，占公司总股本的37.48%，持有宏图高科2.48亿股，占公司总股份21.46%，全部都处于冻结状态。这批股权冻结与中国民生银行股份有限公司北京分行诉重庆乐语无限通讯科技有限公司、北京乐语世纪科技集团有限公司、三胞集团有限公司信用证融资纠纷案有关。

　　三胞集团在国内的企业共计25家，包括宏图高科、南京新百两家国内主板上市公司，以及宏图三胞、中国新闻周刊、麦考林、富通电科、万商支付等知名企业。

　　三胞集团去年曾位列中国企业联合会评出的“中国企业500强”第124位。截至去年底，公司总资产达880亿元，不过，公司去年净利润大幅下滑94%，至547万元。经营性现金流也从前一年的47亿元缩水了一半。

　　《商学院》杂志记者就事件最近进展以及现金流情况向三胞集团相关负责人发送了采访提纲，截止发稿，未收到回复。

　　资金链问题或源于持续并购

　　公开资料显示，三胞集团成立于1993年，是一家以信息化为特征，集金融投资、商贸流通、信息服务、健康医疗、地产开发五大板块于一体的大型现代化企业集团。

　　鹏元资信评估有限公司在2018年6月20日出具的跟踪信用评级报告显示，三胞集团主体及其2012年发行的公司债券信用评级为AA级。评级结果认为，公司持续通过并购扩张大健康领域及文化艺术领域业务，使得资产及收入规模保持增长。

　　然而，该评级报告也注意到，公司资产流动性较弱，部分主要子公司股权受限比重较高，大额并购投资支出需求对融资现金流入有一定依赖，有息负债规模持续增长，依然面临较大偿债压力，且仍存在一定或有负债等风险因素。

　　2017年报显示，三胞集团债务总额超过610亿元。其中流动负债占比突出，总额超过380亿元。

　　业内专家认为，导致三胞集团财务状况的原因在于，多数并购都是由三胞集团举债出手，然后通过发行股份的方式注入到上市公司的体系中。

　　2014年以来，三胞集团的大手笔收购引发资本市场关注。2014年4月，三胞集团击败法国老佛爷百货，买下House of Fraser(简称HOF)89%的股权，使其成为南京新百的子公司。2014年12月，三胞集团以7000万美元收购以色列养老服务公司Natali的100%股权。2017年6月，三胞集团以8.19亿美元收购美国生物医药公司Dendreon的100%股权。

　　7月份，有媒体报道，三胞集团为筹措资金，目前的股权质押比例非常之高。

　　南京新百、宏图高科2018年一季度财报显示，三胞集团持有控股子公司南京新百27.32%股权、宏图高科21.46%股权。其中三胞集团持有的南京新百股权的97.02%，宏图高科股权的99.97%均已质押出去，所持华泰证券股份质押率亦在90%左右。

　　7月25日，中诚信评级公司下调了三胞集团评级，从AA级降至AA-。中诚信表示，三胞集团近年来债务规模持续增长，2018年4月至12月，三胞集团将需偿还到期债务共计70.62亿元，“当前面临的流动性风险较大，并存在进一步加大的可能。”

　　记者了解到，7月底以来，三胞集团债券大跌后停牌。随即被曝出融资资管计划公开违约、被法院列入执行人名单，信用等级下调，陷入流动性危机。浙商金汇信托、安徽中安商业保理、工商银行北京中关村支行、恒丰银行、大业信托纷纷上门保全财产。

　　企查查显示，从7月25日至今，三胞集团作为被执行人，共计六项。执行法院分别是北京市高级人民法院、北京市第三中级人民法院、南京市中级人民法院、北京市第二中级人民法院。

　　7月31日，三胞集团控股的宏图高科和南京新百收到上海证券交易所转发的《北京市海淀区人民法院协助执行通知书》(〔2018〕京0108民初43124号)、《北京市海淀区人民法院协助执行通知书》(〔2018〕京0108民初43123号)、《安徽省芜湖市中级人民法院协助执行通知书》(〔2018〕皖02财保4号)及《股权司法冻结及司法划转通知》(2018司冻223号)。依据上述法律文件，三胞集团所持有的宏图高科和南京新百股份被轮候冻结。

　　三胞集团8月1日发表声明称：“宏图高科、南京新百的控股股东三胞集团作为中国工商银行股份有限公司北京中关村支行、安徽中安商业保理有限公司贷款及保理业务的保证人，因连带责任被冻结股权。因涉及到下属企业经营业务情况，我公司正在积极核查，争取尽快解决问题，解除对本公司股份的冻结。”

　　上述股份被冻结对三胞集团控股权的影响尚不确定。

　　京师律师事务所许浩律师向《商学院》记者表示，冻结是指为了防止违法行为人转移资金、抽逃资金而对涉案财产采取的限制其流动的一种强制措施。根据相关司法解释，公司股权被司法机关冻结的，未经人民法院许可，不得转让，不得设定质押或者其他权利负担。有限责任公司股东的股权被冻结期间，工商行政管理机关不予办理该股东的变更登记、该股东向公司其他股东转让股权被冻结部分的公司章程备案，以及被冻结部分股权的出质登记。“根据上述规定，股权被冻结后不能设立抵押，会影响到该公司通过股权质押融资。短期来看，不会直接影响到公司日常经营，但是从市场信心层面会对公司造成一定影响。从长期来看，股权被冻结后，有可能会被司法机关强制执行，会导致该公司控股股东变化，现有的股东有可能会丧失对该公司的实际控制权。”

　　出售非核心资产应对资金问题

　　三胞集团以消费起家，主业为商业百货、三C连锁和互联网及供应，业务收入主要来自电子商务和百货零售业务。从控股宏图高科、南京新百开始，三胞集团开始被人们所关注。这几年，三胞集团发起一系列并购，涉及海内外项目，覆盖了商业零售、医疗健康、金融等领域。

　　目前，三胞集团试图剥离非核心资产应对流动性危机。有媒体报道，三胞集团目前正在出售非核心资产，其中包括零售业务HOF(House of Fraser)、手机连锁乐语、安徽和县及南京汤山等地产项目，三胞集团或将不再涉及这类业务，今后的重点核心业务会是医疗大健康。

　　7月初，三胞集团董事长袁亚非就宣布了“百亿瘦身计划”，计划2018年底回笼资金100亿资金，对集团现有资产进行重新安排。之后，媒体相继曝出三胞集团出售非核心资产。袁亚非表示集团要推动战略转型，引进投资，聚焦大健康。

　　三胞集团官网报道，当地时间8月19日，中国科技部部长王志刚、中国驻以色列大使詹永新一行赴三胞集团海外企业Natali(纳塔力)调研，该公司属居家养老和远程医疗服务企业。

　　企业基础信用报告显示，三胞集团对外投资涉及50家企业。根据企查查 “情报动态”信息，2017年，三胞集团对外投资移除一家公司，对外投资新增企业四家;2018年开始，三胞集团对外投资移除四家公司，包括山东肥城民丰村镇银行有限责任公司、天下资信评估有限公司、天下征信有限公司、江苏省电子器械有限公司。

　　“百亿瘦身计划”可否使三胞集团度过目前的危机?尚需时间验证。