继阿里巴巴、京东、网易之后，哔哩哔哩（以下简称B站） 或将加入赴港二次上市大军。对于尚未盈利的B站来说，二次上市会是好办法吗？

近日，有消息称 B站即将于明年在香港二次上市，此次募资金额或将高达15亿美元。此前，路透社旗下媒体IFR就曾爆出，B站已委任摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞银集团四家银行安排其回港二次上市。

CNBC报道指出，由于近来中美地缘政治的压力，美国政府正拟议法规推动对中国公司进行更严格的审查，这些新立法案可能会令部分中国公司在美被除牌。

对此，《商学院》记者向B站方面求证，对方表示“不予置评”。

对于B站而言，为赴港二次上市谋得更高估值，但真的能缓解资金压力吗？规模和盈利之间的阵痛何解？

或二次上市

2018年3月，B站登陆纳斯达克，发行价为11.50美元，上市当天市值为32亿美元。目前，截至10月16日收盘，股价为43.76美元，总市值超152亿美元。

早在赴美上市之际，B站CEO陈睿曾表示，B站90%用户都在中国大陆，选择海外上市是退而求其次，如果相关规则许可，相信国内互联网公司都会选择在国内上市。

2019年中，陈睿曾为B站定下目标：“三年内市值要达到100亿美元。”如今，该目标已超额完成。

B站自成立以来先后获得腾讯与阿里战略投资，最新一轮融资为今年4月份收获索尼的4亿元融资，索尼也因此成为B站的又一重要战略投资人。

其实，这并不是第一次传出B站将二次上市的消息，早在今年7月中旬便有消息透露，B站已做好回归香港的准备，初步计划出售10%的股份。

为何选择香港？

“因为阿里、京东等公司成功的经验，起到榜样和借鉴的作用。今年年初，自从阿里回港上市之后，会有一大批的中国企业把中国香港作为首选，而已经在其他地方上市的企业同步再来中国香港二次上市，则是一个趋势。”互联网分析师丁道师指出，中国香港市场规格达到国际水平，位列世界三大交易所之一，而且连续几年排名第一，多次超过纽交所和纳斯达克，说明它能够容纳这种高新技术企业，能够给这些企业更好的估值。

“B站二次赴港上市的首要目标是募资，目前公开市场不缺钱，募资对于亏损扩大的B站来说非常重要，其他都是次要的。”丁道师指出。

何时合适？

“B站要等到明年才会在香港上市，据港交所规定，在当地二次上市的企业，必须要在另一家交易所取得至少两个财政年度的良好监管合规记录。”北京京师律师事务所创始合伙人封跃平表示。

“阿里、京东、网易等在香港二次上市后均取得了不俗的成绩，为B站做了好的示范。但B站回归香港后能不能取得预期的成绩，还需要打一个问号，毕竟它的体量不如前几家巨头，且多年来盈利模式尚未完全走通，一直处于亏损状态，因此二次上市的风险并不小。”丁道师表示。

盈利焦虑

近年来B站一直寻求内容破圈，试图甩掉“小破站”的标签，并不断获得二级市场的认可，但仍未能逃脱亏损现实。

B站在努力破圈的同时，亏损也进一步扩大。B站公布的2020年二季度未经审计财报显示，公司营收为26.2亿元，同比增长70%。净亏损为6.1亿元，同比扩大76.6%。调整后净亏损为5.67亿元，同比扩大81.14%。其中，一季度净亏损为 5.39 亿元。

自2018年上市之后，B站仍未开始盈利。财报显示，2018年、2019年营收分别为41.3亿元、68亿元，亏损额分别为5.65亿元、13.04亿元。

B站创业之初，选择了在“水下潜行”。但在纳斯达克上市以后，加速破圈，其市场知名度快速提高，但它已彻底暴露在各巨头厮杀正酣的内容斗场里。增加用户数量，加速产品多元化也成为B站的当务之急。

根据艾媒研报发表的《2019H1哔哩哔哩运行状况与行业趋势研究报告》，B站用户有66.9%的人在24岁以下，有16.5%在25岁～30岁，也就是说，B站有83.4%的用户年龄是在30岁以下的。

众所周知，2009年B站以二次元、动漫起家，逐步演化成无数二次元爱好者的新圣地，并笼络了一批黏性超强的粉丝。

极光大数据报告显示，2017年B站商业化之前，24岁以下的用户约占75.2%。得益于弹幕文化和UGC生态，年轻人更喜欢在B站进行互动。

“目前中国二次元的用户大概1亿出头，只服务于这些人，B站容易出现成长瓶颈。” 独立互联网分析师李成东指出，这一系列的动作也是B站焦虑的表现，在新老用户代际更迭时，会给竞争对手留出机会，B站也面临用户流失的风险。

目前，B站业务有四大板块，核心是UGC视频和版权内容（动画、纪录片和电影电视剧等等），其次是直播，第三是二次元电商哔哩哔哩会员购一系列线上线下活动，第四是最赚钱的游戏联运业务，既是最早上市时的推动力，也是当下最大的现金流来源。

8月27日，B站公布了2020年度Q2财报。财报显示，B站第二季度总营收达26.2亿元，净亏损为人民币5.67亿元。其中，游戏收入12.5亿元，营收占比高达48%，较去年同期增长36%。其中Q1财报显示，其游戏业务收入为11.5亿元，营收占比为50%。

毫无疑问，B站营收的半壁江山依然是游戏。

虽然按照B站的说法，其核心业务是游戏、广告、直播付费、会员业务等，但从财报可以看出，当前游戏收入对于B站来说，仍是大头。

“广告变现艰难，又要摆脱对游戏的依赖，意图开源的B站开始加速泛娱乐化进程。”李成东强调，从本季度财务数据看，B站在游戏业务、增值服务、广告及电商业务上，收入都有大幅的增长，转型收到了一些效果。然而，各个板块的业务增长量差距较大，变现能力并不稳定。