老字号狗不理包子退市了。

日前，天津狗不理食品股份有限公司（以下称“狗不理食品”）提交终止股票挂牌的申请，自2020年5 月 11 日起终止股票挂牌。

相传，袁世凯曾把狗不理包子进献给慈禧，倍受慈禧赞赏，从此，狗不理包子名声雀起，一度成了天津美食的名片。而慈禧“带货”的狗不理，似乎不香了。在关店潮后，狗不理又挥别了新三板。

狗不理食品是狗不理集团股份有限公司（以下简称“狗不理集团”）的子公司。狗不理集团于2012年冲刺IPO失败，旗下主营速冻产品的狗不理食品取道新三板，于2015年11月在新三板挂牌上市。

关于退市原因，其在4月10日发布的公告中解释为，“根据业务发展及长期战略发展规划的需求，结合自身业务发展需要以及当前实际经营状况，经董事会审慎考虑拟向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请终止挂牌”。

中国食品产业分析师朱丹蓬向《商学院》记者表示：“新三板的融资活跃度不高，狗不理退出新三板是一个正常的现象。”

狗不理食品从新三板退市，对狗不理集团的影响是怎样的？狗不理集团目前面临的机遇与挑战分别是什么？如何应对挑战？《商学院》记者向狗不理方面发送了采访函，截至发稿，未收到回复。

毛利下滑

狗不理集团股份有限公司成立于1991年10月。2005年，天津同仁堂股份有限公司以1.06亿元价格，拍下天津狗不理包子饮食(集团)公司国有产权，及其对子公司所持股权，入主狗不理。企查查显示，狗不理集团股份有限公司的法人为张彦森，持有狗不理集团55.50%的股权。

此次退出新三板的狗不理食品为狗不理集团子公司，法定代表人为张营。狗不理食品股东为持有99%股权的狗不理集团,以及持有1%股权的自然人高桂琴。

狗不理食品2019年年报显示，公司主营业务产品为速冻包子和速冻面点礼盒、酱卤肉制品等，公司消费群体则主要定位在对中华特色美食拥有浓厚兴趣的群体和外省市前往天津及其周边地区游玩观光的旅游群体。

公司2019年财报称，公司产品均使用“狗不理”品牌，而“狗不理”具有一定的地域特色。报告期内，公司产品的主要消费市场在天津，销售额及经营成果65%左右均来自于天津地区。公司近年来加大了对其他区域市场的开发力度，但业务渠道拓展需要一个增长期。短期内，公司产品销售市场仍将以天津地区为主，业绩增长受到一定限制，经营风险亦相对集中。

狗不理食品2019年财报显示，速冻包子是其主营业务。2019年速冻包子营收6398.6万元，占总营收的41.34%，另外，面点礼包、酱卤肉制品占比为20%左右。

2017-2019年狗不理食品的净利润分别为0.18亿元、0.21亿元、0.24亿元。单就数字而言，其业绩在稳步增长。但是，朱丹蓬分析指出，单靠小规模的速冻产品缺乏竞争力难以成功转板，而整个集团业绩低迷，价格与价值严重背离，这种竭泽而渔的做法让老字号品牌被严重透支，最终走向衰落。

此外，尽管狗不理食品从2015年到2019年营收和净利润都获得增长，但其毛利率却连续三年下滑。根据财报，2017-2019年，狗不理毛利率分别为39.8%、39.26%和37.99%。狗不理对于毛利下滑的原因给出的解释是整体经济低迷，消费需求不够活跃，2019年猪肉价格暴涨，也对其毛利率产生了一定的影响。

经营之困

公开资料显示，狗不理集团股份有限公司以餐饮业为主营，兼具速冻食品、特色定型包装食品开发、销售，旗下各酒店经营驰名中外的狗不理系列包子和正宗鲁菜、津菜已有一百五十余年历史，并在长期的生产经营中创立了以“狗不理”商标为核心的独有“狗不理”体系。

事实上，狗不理食品已经是狗不理集团的优质资产。狗不理集团旗下的主营餐饮业务在大幅萎缩，门店也在陆续关停。目前，北京只剩下王府井和前门两家门店。狗不理关闭部分门店的原因是什么？门店经营是否面临挑战，原因是什么？对于《商学院》记者的问题，狗不理方面未作回答。

《商学院》记者打开“狗不理”公众号“堂食点餐”看到，狗不理包子馅料品种比较丰富，而价格颇高，其中，传统猪肉包12元/只，一品全蟹包22元/只，吉品三鲜包1只更是卖到了35元。

《商学院》记者在大众点评看到，狗不理因“价格高”、“服务差”屡次被食客吐槽，其中，一名游客称“吃个包子吃了270，且并不好吃”，还有食客表示：“16个包子加两碗稀饭、一杯豆浆278块，第一次吃这么贵的早饭”。

价格颇高是否会影响狗不理门店客流量？游客是否是狗不理门店顾客的主要来源？对于《商学院》记者的问题，狗不理方面未做回复。

对于狗不理的经营状况，朱丹蓬认为，整个机制体制不能够很好地匹配目前的行业发展，这将影响到产品创新、渠道、场景等方方面面。

“在2017-2019年，中国餐饮行业高速发展，2017年中国餐饮规模3.8万亿，2018年达到4.2万亿，2019超过4.6万亿。而狗不理为什么搭不上行业发展的快车，享受不到行业的红利呢？整个顶层设计不完善，机制体制不匹配，或是主要原因。”朱丹蓬说。

在主营包子等产品外，多年来，狗不理也在进行多元化。根据公开报道，2014年狗不理集团斥资3000万拿下高乐雅咖啡在华经营权，但是如今也陷入关店潮，北京仅有的两家店NAGA上院店和双榆树店均暂停营业。而其他多元化业务如卖面膜、卖益生菌等没有显著进展。对于多元化面临困境的原因，狗不理方面未做回复。

朱丹蓬表示：“狗不理作为一个区域品牌，一个餐饮品牌，这种多元化很危险，我们可以看到中国有很多的企业在主业没有做强，综合实力还不强、整个体系还不完善的时候，去贸然的多元化，往往都是以失败为告终，所以，这个狗不理的这个多元化，我们是不看好的。”

对于狗不理的新进展，《商学院》将持续关注。