雷军在现场接受采访时表示“目前尚未看到股价，但是远超自己预期”。

事实上，在小米路演时，其所获得认购效果并不理想。小米的招股结果显示，小米公开招股部分共获10.35亿股认购，相当于公开发售可认购股数1.09亿股的约9.5倍。逾10万名投资者参与了小米的公开认购，其中超过2.5万人只是尝试性地认购了一手。

这与其它“新经济”股票相较甚远。去年同期阅文集团公开招股认购额超过620倍。小米集团在海外的认购则仅获轻微超额认购。招股书显示，该部分共获得23.98亿股认购，相当于可认购股数的110%。小米集团上周五发布的公告，公开招股及国际配售分别获9.5倍及1.1倍认购，最终每股发售价定为17港元。

面对资本市场的跌宕起伏，小米创始人雷军在上市前夕的公开信中称“小米能够上市就意味着巨大成功。”

《商学院》杂志记者就上市首日即跌破发行价采访小相关负责人，截至发稿，对方并未回复。

虽然雷军在为小米的上市卖力的吆喝，但是资本市场的反应却给小米泼了一盆冷水。问题的原因还是出在小米集团的定位上，讲不圆5%利润的故事，资本为何要买账？

在国信证券看来，雷军和公司管理层向外界传达的是小米是一家纯正的互联网公司，然而小米的业务结构显示，小米却是一家不折不扣的科技消费品公司。据了解，手机的互联网服务收入包含：软件商店的下载付费、预装APP收入、电商分成、广告收入、按照消费额付费的电商收入、以及游戏分成。

小米为了提高用户的活跃度，开发了小米应用商店、小米浏览器、小米音乐和小米视频，至2018年3月，月活用户数过1000万的应用程序有38个。从数据显示，2017年的小米手机销量平均价格在881.3元左右，每用户人均app上的花费为59元，营业收入的8.6%及39.3%的毛利来自互联网服务。小米的互联网服务收入占比三年来分别依次为4.9%、9.6%、8.6%。这一发展轨迹与小米一直对标的苹果公司相似。

在苹果的2018年第二季度财报中，服务业务创造了92亿美元的历史记录，也是苹果公司首次在服务业务上净赚90亿美元，服务收入开始逐步上升。硬件收入从之前70%逐步降低到50%以上。

然而苹果给自己的定位是科技公司，而非互联网公司。小米正好相反。一定要定位互联网公司的小米，从目前资本市场的反映了来看，资本并没有买账。

一位证券分析师认为，小米估值的回落是市场理性的结果。CNBC网站指出，在目前的发行价和估值上，投资机构显然把小米当作一个硬件公司，而不是一个以软件和服务为主的高利润率公司。

《商学院》记者将持续保持关注。