经过漫长的等待，围绕“科创板AI平台第一股”多年的争夺终见分晓。

 

5月27日，云从科技集团股份有限公司（688327.SH，下称“云从科技”）正式登陆科创板上市，根据公告显示，云从科技此次发行价格为15.37元/股。而在上市首日，其股价大涨39.24%，报收21.4元/股，总市值达158.5亿元。

 

作为“AI四小龙”（旷视科技、商汤科技、云从科技、依图科技）中成立时间最晚的企业，云从科技后来居上，最终抢先实现在科创板上市的目标，这一结果出乎外界的预料。从2020年12月递交IPO申请，到2021年7月成功过会，再到2022年5月正式登陆科创板，云从科技长达16个月的上市历程，可谓是吊足了市场的胃口。

 

不过，IPO上市只是一个开始，在科创板硬科技企业云集的大环境下，云从科技接下来能否带给外界更多的创新和惊喜值得关注。

 

 

云从科技身上最引人关注的标签除了外界熟知的“AI四小龙”之外，还有一个便是其创始团队的背景。

 

时间回到2011年，长期从事人工智能领域研究的80后博士周曦主动放弃留美工作的机会，打算回国研究AI技术。回国之后，周曦选择进入中国科学院工作，并创立了中科院首支AI团队。

 

随着人工智能创业热潮涌起，2015年，周曦决定带领团队投身创业大潮并成立云从科技。而这家初创公司的团队成员均来自于中国科学院重庆研究院。因此，云从科技自成立的那一刻起，就已经被外界赞誉。

 

值得一提的是，2018年，云从科技旗下的重庆中科云从科技有限公司曾被授牌为重庆市“隐形冠军”企业，由此受到相关部门的认可。据招股书介绍，公司受邀参与了人工智能国家标准及公安部行业标准等30项国家和行业标准制定工作，同时承担国家发改委“人工智能基础资源公共服务平台”和“高准确度人脸识别系统产业化及应用项目”等国家级重大项目建设任务。

 

此外，在云从科技的融资历程中，其投资方全部都是内资机构，并且频频出现地方政府基金与国有资本的身影。比如，云从科技在2020年5月的C轮融资当中，除了中国互联网投资基金、上海国企改革发展股权投资基金、广州南沙金控、长三角产业创新基金等政府基金外，还包括工商银行、海尔资本等产业战略投资者。雄厚的资方背景，在一定程度上加速了云从科技的业务拓展速度。招股书显示，目前，云从科技已经在广州、重庆等地拿下多个政府级项目，其主要客户包括中、农、建、交等大型国有银行，东方航空、白云机场等重要机场及民航企业，并且与公安部合作建设5个部级平台，业务系统累计在30个省级行政区公安政法部门部署上线。

 

根据招股书显示，云从科技的主营业务是向企业和政府出售“人工智能解决方案”和“人机协同操作系统”。其中，“人工智能解决方案”是云从科技的核心收入来源，2021年该板块营收为9.34亿元，占总营收比重的87.3%。

 

从云从科技的业务方向看，其AI技术主要是面向To B和To G领域进行应用。相比To C的应用领域，金融、安防等领域对于数据安全的要求更加严密、深入。从某种程度上说，云从科技能在这些领域获得金融机构和政府机构的认可，也体现出其在技术上有着过硬的实力。

 

在TMT产业时评人张书乐看来，云从科技是“AI四小龙”当中成立时间最晚，能够最早通过科创板上市，也与其背景有着一定的关系，但更多的是其技术过硬、商业前景较好等因素决定的。另外，云从科技主打To B和To G的技术应用，而AI技术的真正应用恰好是在这两方面实现大规模商用，因此其未来的商业落地能力也将得到更多的看好。

 

 

如果横向比较“AI四小龙”企业的业务模式和研究方向不难发现，这四家AI企业对于自身的具体定位并不相同。

 

其中，旷视科技主要切入的是AIoT领域，并且在智能安防上有自身技术优势；依图科技转型“AI+算力”厂商，尤其在医学影像方面有独特造诣；商汤科技将重点放在搭建完整的AI基础设施，做底层技术的算法研发；云从科技则是将发展方向聚焦在人机协同操作系统（CWOS），特别是在金融、安防领域展示自身实力。

 

2020年11月，云从科技首次推出人机协同操作系统，这是一套可以运行在通用操作系统或云操作系统上的底层软件系统。据悉，该系统除了可以提供算力、算法和数据管理能力，还能够像桌面操作系统一样提供应用接口，拓展其使用场景。

 

之所以把重点放在人机协同操作系统上，是因为在云从科技看来，未来能把人类知识与机器能力完美融合的该系统，很有可能成为人工智能产业发展过程中实现人机交互、人机融合与人机共创的重要基石。

 

值得一提的是，云从科技创始人周曦曾提出过一套“AI三浪理论”，也就是人工智能行业发展的三个阶段。

 

在“一浪”中，以计算机视觉、语音识别等为代表的AI单点技术实现突破，催生了人工智能在特定场景的初步应用；而在“二浪”中，AI经历了对单点技术的聚焦关注，客户转向寻求获取人工智能综合解决方案以实现对全业务链条的AI赋能，形成行业价值闭环；进入“三浪”后，AI将尝试以人类与机器智能交互嵌入所有业务流程，联通线上线下数据，进行智能流量的再分配，大幅优化人类与智能的协同体验。

 

周曦认为，现阶段AI行业已进入第一浪末期并开启技术第二浪的时代。在这个阶段，能提供全链技术并对行业有深入了解的公司，其价值将会得到进一步凸显。

 

为此，云从科技通过人机协同操作系统兼容传统操作系统与AI操作系统，分别与硬件、软件解耦，试图占据第二浪发展的技术先机。通过这一部署，云从科技的人机协同操作系统在产业发展初期，就已经呈现出市场需求大幅增长的势头。

 

根据招股书显示，2017年至2020年，云从科技的人机协同操作系统业务完成的项目数量从145个增加至422个；单个合同收入金额超过100万元的项目也由3个增加至46个。随着需求的增长，人机协同操作系统的营收也在逐年提升，分别为0.18亿元、0.31亿元、1.83亿元和2.37亿元。

 

此外，由于该细分领域技术和生态壁垒较高，行业议价能力较强，2017年至2020年期间，人机协同操作系统业务毛利率分别为81.35%、75.55%、89.30%和75.86%，始终高于主营业务毛利率。

 

在2021年，该业务实现营收1.36亿元，对应的毛利率达73.99％。随着业绩稳定，如今，云从科技的人机协同操作系统已经从金融领域的最初应用，顺利开拓到交通出行、城市治理、智慧医疗等更多应用场景。

 

对此，深度科技研究院院长张孝荣认为，“云从科技推出人机协同操作系统旨在建立自己的智能化生态，其逻辑和云从科技当年用IBIS（集成生物识别系统）占据银行智能化入口，强势建立金融行业‘护城河’一样。前期通过可扩展、可复制的大平台、小功能进入行业，再通过不断地迭代升级深入行业智能化场景，让所有想要进入高门槛市场的厂商成为自己的生态伙伴，完成智能化的生态闭环。”

 

 

如果仅有名声在外，却没有过硬的研发实力，那么这样的企业也很难长久立足。云从科技能够成为“AI四小龙”之一，很大程度上在于其人工智能领域技术实力的领先。

 

招股书提到，云从科技拥有自主可控且不断创新的人机协同核心技术，曾先后 9 次获得国内外智能感知领域桂冠，并于2018年获得了“吴文俊人工智能科技进步奖一等奖”，实现从智能感知到认知决策的核心技术闭环。

 

云从科技获得这些殊荣，也是其多年来对于研发不断投入的结果。2019~2021年，云从科技投入的研发费用分别为4.54亿元、5.78亿元和5.34亿元，占各期营业收入的比例分别为56.25%、76.59%和49.67%。

 

从数据上看，2021年云从科技的研发投入同比略有下降，但依然处于较高水平。目前，人工智能赛道上依然处于激烈竞争的时期，研发的投入、人才的笼络、技术的创新对于AI企业维持核心竞争力依旧至关重要。

 

但是，由于云从科技在研发等成本费用上投入较高，也让其至今尚未实现盈利。根据招股书显示，2019~2021年，云从科技的总营收分别为8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，归母净利润分别为-6.40亿元、-8.13亿元和-6.32亿元，三年累计亏损20.85亿元。

 

不过，云从科技已经在招股书中对盈利做出了前瞻性分析，预计将在2025年实现盈亏平衡。

 

“到目前为止，AI企业很难找出一个非常有效的商业化落地成功范例，大家仍然是在摸索阶段。但是作为技术前景备受看好的行业，AI企业最主要的优势就在于它的产业战略受到重视，这也是AI企业普遍有高估值的一个关键因素。因此，无论是云从科技还是其他AI企业，暂时未能实现盈利不是首要考虑的，但技术的领先性、商业的落地效果需要在未来得到验证。”互联网分析师葛甲指出。

 

在商业化尚未完全落地的情况下，云从科技的研发费用或将继续水涨船高。而在“造血”能力不足，且需要大肆“烧钱”研发和扩张的情况下，融资就成为了云从科技发展的关键。

 

自2015年成立以来，云从科技共完成11轮融资，融资金额累计超过40亿元。其中，最后一轮融资定格在2020年5月份，其投资方包含中网投、上海国盛集团、南沙金控、长三角产业创新基金、工商银行、高捷资本等知名机构。

 

在张孝荣看来，“从技术发展来看，AI行业毕竟处于发展早期，大多企业都需要不断进行融资‘续血’，而行业技术和应用场景有限，商业化落地较难。同时若要在有限的市场上取得竞争优势，云从科技需要不断投入研发，尽可能地拓宽自身的商业‘护城河’。

 

 

提起国内的人工智能行业竞争，“AI四小龙”是绕不开的主角。目前，“四小龙”中云从科技、商汤科技两家企业完成IPO，旷视科技进入等待注册结果的最后阶段，依图科技则已终止进程。此外，云天励飞、格灵深瞳、创新奇智等一批计算机视觉玩家也已上市。
 

但是，对于科技企业而言，上市只是开始。企业如何获得持续“造血”能力，并且强化自身的核心竞争力，才是跑赢这场“马拉松”的关键，目前而言，路还很长。

 

不仅如此，刚刚上市的云从科技除了要抵御传统AI企业的冲击，还要警惕IT巨头这些“外来物种”的入局。目前，以微软、谷歌、阿里以及华为等为代表的头部IT巨头纷纷进军AI赛道，并且已经积累了不少成果。

 

有市场声音指出，相比传统的AI企业，IT互联网巨头现金流充足，可以在AI领域大举投入，再结合强劲的数字化能力，IT巨头在AI领域所展示的优势将对专注于垂直赛道的“AI四小龙”形成降维打击。

 

一方面要与巨头抢占市场，另一方面又要加大技术投入，这对于云从科技来说挑战不小。眼下的云从科技仍是AI赛道上第一梯队的选手，但随着行业资本的降温和市场格局的变化，云从科技又将如何保持自身的技术优势不被对手超越？针对相关话题，《商学院》记者联系采访云从科技，截至发稿对方暂未回复。

 

“不仅是对云从科技，对于所有计算机视觉类人工智能公司来说，如何通过产品自身的价值势能，撬动足够多的系统集成商作为渠道，从而打穿客户的终极应用场景是关键所在。从整体来看，这些企业最终的市场表现如何，不仅取决于其自身的价值确定性，更取决于其下游系统集成商制定全方位解决方案的落地能力。”九轩资本创始合伙人刘亿舟总结道。

 

从正式成立到完成上市，云从科技仅仅走过七年的时间，是众多AI头部企业当中积累时间较短的一家。伴随着人工智能技术的重要性逐步提高，云从科技在上市资金和科研投入的加持作用下，未来有望增强自身在全球人工智能领域的话语权。

 

 

1.进入人机协同操作系统这一细分领域，有较高的技术和生态壁垒，行业议价能力较强；

2.建立自己的智能化生态，通过不断地迭代升级深入行业智能化场景，让所有想要进入高门槛市场的厂商成为自己的生态伙伴，完成智能化的生态闭环；

3.拥有自主可控且不断创新的人机协同核心技术；

4.雄厚的资方背景，在一定程度上加速了云从科技的业务拓展速度。