云谲波诡！

 

2021年A股市场诸多股票中，异动最为明显的当数众泰汽车股份有限公司（以下简称：众泰汽车，证券简称*ST众泰，000980.SZ），从年初至7月中旬，该只股票累计收获了60个涨停，但众泰汽车一直徘徊在破产的边缘。7月3日，众泰汽车在回复深交所的关注函中表示，公司股票存在面临终止上市的风险。同时表示，目前公司已进入司法重整程序，但仍存在因重整失败而被宣告破产的风险。

 

众泰汽车2021年一季报显示，该季度营收2.05亿元，同比下滑2.13%，净亏损2.56亿元。而众泰汽车营收下滑，净利润亏损已持续许久，2020年营收仅13.38亿元，同比下滑55.18%，亏损108.04亿元。

 

二级市场股票持续收获涨停，则是受重整消息的影响。此前上海智阳、致博投资等公司均表达了有意投资该公司的意愿。不过，6月25日众泰汽车公告称，致博投资决定终止投资本公司；7月8日，有投资者向*ST众泰提问上海智阳的情况，众泰汽车方面回应称，上海智阳目前是暂缓投资。

 

《商学院》记者就相关问题向众泰汽车发送了采访函，对方表示不接受采访。

 

投资再次终止，众泰汽车试图寻求外部资金以重整困局再次无果。在某私募基金研究员甄杰（化名）看来，*ST众泰将会面临退市破产风险，此后则可能会开启跌停模式。*ST众泰是否还有其他意向投资人？投资终止、破产清算，严重脱离基本面的*ST众泰还会做哪些努力？

 

 

债权申报、破产清算、投资终止，众泰汽车的重整事宜又陷入僵局。

 

6月25日，众泰汽车发布公告称，公司于2021年6月24日收到致博投资发给浙江京衡《对众泰汽车股份有限公司管理人〈复函〉的回函》，函件的具体内容如下：

 

“根据我方《关于终止〈保密协议书〉的函》，贵我双方《保密协议书》项下的本次投资已终止。我方将认真履行保密义务，做好相关保密工作。”

 

6月30日，众泰汽车发布了关于重整的风险提示公告。公告指出，如果公司顺利实施重整并执行完重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险，同时公司股票将面临被终止上市的风险。

 

这样的风险提示，也使得接下来的投资人要谨慎考虑是否接盘，这也意味着重整是否成功事关众泰汽车的“生死存亡”。

 

5月12日，众泰汽车发布公告称，收到预重整管理人转交的上海智阳向其发出的函，上海智阳表示，基于公司对众泰汽车尽职调查结果的评估，以及近期众泰汽车股价异动、严重偏离其基本面，公司决定暂缓推进对众泰汽车的投资事宜。

 

针对投资再次终止的原因，甄杰表示，一个很大的原因是众泰汽车的股价在二级市场涨得太高了，重组意向投资人再去对其进行重组的话成本太高，所以他们最终退出了，对众泰汽车来说肯定是巨大的利空。如果众泰汽车2021年的经营业绩还是不好，连续三年净利润亏损，就要面临退市。

 

招银国际研究部经理白毅阳分析指出，终止投资的内部原因可能是尽调过程中发现了问题，也可能是价格或者方案达不成一致，如果后面没有投资人愿意接盘，会被退市以及破产清算。

 

前后两家投资企业纷纷“撤退”，众泰汽车的重整还有希望吗？

 

2020年以来，众泰汽车的整车生产就几乎处于停滞状态。2021年6月10日，*ST众泰在回复年报问询函中也称“公司2020年整车业务基本停滞”。

 

除了业务难以为继，财务也连年亏损。根据财报数据显示，2020年众泰汽车净亏损108.04亿元，上年同期亏损111.9亿元，2021年一季度，公司再次亏损2.56亿元，2020年年末净资产为-44.23 亿元。

此外，众泰汽车的负债也使其发展“雪上加霜”，众泰汽车截至目前累计收到914起债权申报，涉及金额为人民币39.56亿元，包括经销商、供应商、职工、银行以及关联公司，其中全国530多家经销商申报的债权超过10亿元。

 

2020年，众泰汽车的全资二级子公司众泰新能源汽车有限公司（以下简称众泰新能源）被正式裁定破产清算，母公司铁牛集团由于资不抵债且无继续经营的能力，被宣告正式破产。

 

2021年6月29日，众泰汽车发布了关于全资一级子公司被法院裁定受理破产清算的公告。公告指出，永康众泰为公司的全资一级子公司，进入破产清算程序后，如果永康众泰后续因法定情形转为重整程序，且公司作为重整投资人并促成永康众泰重整成功，永康众泰将成为公司重要利润来源，将对公司的持续经营和发展起到重要作用。如果永康众泰未转为重整程序，最终被法院宣告破产，或虽转为重整程序，但除公司以外的其他方作为重整投资人，则公司将丧失对永康众泰的控制权，永康众泰亦将不再纳入公司合并报表范围。

 

白毅阳分析指出，理论上母公司和子公司破产清算可以相互独立，如果子公司具有一定经营能力，母公司甚至可以通过出售股权回收一部分资金。就众泰汽车而言，子公司也需要做债权人申报，完成破产清算程序。

 

伴随着中国车市进入到SUV的爆发期，凭借众泰T600等多款爆款产品，众泰汽车的销量走向高光时刻。2014年众泰汽车共售出新车16.6万辆，2015年共售出22万辆，2016年和2017的年销量均突破了30万辆。然而，短暂的巅峰之后，其销量开始走下坡路，2018年下滑到23万辆，2019年前半年的销量仅为6.49万辆，同比下降55.3%，销量下滑速度远远超过了整体车市的平均水平。盖世汽车数据显示，众泰汽车在2020年仅有1月和3月份的销量，销量总数仅为3573辆。

 

白毅阳表示，当年众泰靠“模仿式创新”起家，赶上中国汽车快速普及期，完成高速增长。但是公司没有进一步完成研发和品牌建立的转型，因此陷入困局。汽车行业分析师任万付也曾指出，由于缺乏核心竞争力和盲目扩张，母公司又抽调了企业大部分利润，企业无法实现可持续发展。

 

由于只模仿了外观，并没有掌握汽车生产的核心技术，众泰汽车产品的质量问题在2018年开始爆发。根据第三方网站收集的数据显示，众泰汽车旗下燃油车的主要故障集中在减震器漏油、转向系统异响、发动机异响、变速箱异响、发动机顿挫等问题，而电动车的故障更多，动力电池、电驱动控制器、充电、刹车失灵等故障问题占据前列。

 

业绩巨亏、存在退市风险、控股股东破产、投资终止，未来众泰汽车还有生存下去的机会吗？甄杰表示，众泰汽车经营业绩很差，重组又失败，还缺少外部资金，在这种情况下，对于这家公司来说真的很难再生存下去，而且现在二级市场被炒得太高，估计也没有人愿意去接手。

 

白毅阳表示，目前众泰汽车已经在走破产重组程序，只能等投资人接盘，可做的已经非常有限了。如果重组失败，将进入破产清算程序，会按照债权人信托的方案按优先次序偿付。

 

 

早已濒临退市的*ST众泰，近一年时间涨停达60次，区间振幅高达530.37%。对众泰汽车来说，尽管早已脱离了基本面，但是其股市的表现却“频频走牛”。

 

继6月25日致博终止投资的消息后，*ST众泰股市当天跌停。在最新的破产清算公告发布后，*ST众泰再度涨停。东方财富网汇集的公开信息显示，截至6月20日，*ST众泰有6.3万名股东。在股市频繁波动之下，*ST众泰的市值已经达到144.57亿元。

 

业务停滞、负面消息不断的众泰汽车，为何在资本市场能够掀起如此大的波澜？白毅阳解释道：“就*ST众泰股价来说，无非是炒作重组预期，这甚至一定程度上加剧了重组难度，最后很有可能是‘一地鸡毛’。从投资角度看，我们一直传递的是价值投资的理念，不会向投资人推荐此类股票。”

 

“众泰汽车股票脱离基本面的上涨，其实就是市场一些短线资金的炒作，它们特别喜欢这种股价比较低，市值也比较低，又有概念、有题材、有想象空间的股票，一旦重组成功的话，就会大幅度上涨。众泰汽车已经连续两年亏损了，连续三年亏损的话可能就要被退市，如果连续四年是肯定要退市了，这样一家公司短期涨幅如此之大，纯粹是在炒作，至于‘谁接最后一棒’就看后续的进展了。”甄杰分析道。

 

甄杰进一步指出，现在股民关注的也并非众泰汽车的业务能力或者能否重组成功，而是想在众泰汽车二级资本市场炒作的过程当中，从“可能会重组成功”这个消息当中获利。众泰汽车的股票已经走出了一个趋势，即资金在推着股价不断上涨，这只股票的市场热度又很高，关注的人也很多，很容易把价格炒起来。

 

股价异常波动，众泰汽车也因此频频受到深交所的关注。6月24日，深交所再次发布了对众泰汽车的关注函，对公司退市风险、持续经营能力存在不确定性、规范运作等方面的重大事项及风险表示关注。
 

众泰汽车目前的处境，不管是对债权人还是股民来说都是存在风险的。对于债权人的权益，甄杰表示，巨额债务的偿还肯定要申请破产，申请破产就需要清偿资产，众泰汽车的这些资产可以通过变卖或者法院拍卖的方式进行，资金会优先清偿债务债权人，此后再考虑股民的一些损失。

 

 

自2020年6月24日起，众泰汽车股票被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“众泰汽车”变更为“*ST众泰”以后，众泰汽车一直就徘徊在退市的边缘，近一年的时间，众泰汽车的困境仍未改变。近期，因其股价异常波动，反而使这个近乎被淡忘的车企重回人们的视野。

 

汽车行业分析师任万付认为，*ST众泰股价异动造成投资人暂缓投资，迟迟无法完成破产重整，在国内车企纷纷向上转型的背景下，企业的发展存在很大的不确定性。目前汽车产业处于变革时期，投资人暂缓投资，为众泰汽车的未来发展蒙上一层厚厚的阴影，或将导致其彻底破产的结果。

 

2020年以来，众泰汽车的整车生产就几乎处于停滞状态。2021年6月10日，*ST众泰在回复年报问询函中也称“公司2020年整车业务基本停滞”。2021年5月18日，众泰汽车表示，公司仍有新能源汽车生产资质，也具有相关氢能源汽车技术。不过，众泰汽车因公司资金短缺，目前不具备氢能源汽车的量产条件。按照之前拟定的资产盘活方案，众泰汽车还打算将部分固定资产进行处置变现，整车生产基本无法推进。

 

众泰汽车曾经也有自己的高光时刻，为何如今危机四伏？冰冻三尺非一日之寒，众泰汽车今天的困局早有伏笔。

 

众泰汽车从模仿其他车型开始，最初，车辆因物美价廉受到了消费者的喜爱。对于消费者来说，用最低的成本收获了与豪华车型一样的回头率，众泰汽车也因此迎来自己的高光时刻。

 

2013年融合了“大众途锐＋奥迪Q5”的众泰T600让众泰汽车迅速“出圈”，一度要加价2万元才能提车。2015年年底，神似smart的众泰芝麻E30上市，立即畅销纯电动车市场。2016年年底，众泰汽车迎来了发展巅峰，推出了“保时泰”SR9，迎合了小镇青年对“名车”的需求。2017年福特与其合作，还称其为“中国主流零排放电动汽车制造商”。

 

任万付认为，众泰汽车巨额亏损的原因主要是其缺乏核心竞争力和盲目扩张导致，母公司又抽调了企业大部分利润，企业无法实现可持续发展。众泰汽车借SUV红利和新能源发展初期巨额补贴获利，但并没有借此提升企业的核心竞争力，错失发展良机。汽车行业知名评论人凌然认为，众泰汽车的亏损主要在于产品不具备核心竞争力，过去由于消费者不够理性，很容易使高端模仿拥有一定的市场。随着消费者越来越理性，人们买车更加重视表里如一，从自主创新技术、性价比等多方面来考虑，此时众泰汽车的产品竞争力就要减弱很多。

 

对于众泰汽车销量一路下滑的现象，凌然分析指出，众泰汽车“过山车”式的销量，反映出中国汽车市场从非理性到理性，从传统能源汽车到新能源汽车的过渡阶段。特别是2018年以后新能源汽车的全面增长，造成了众泰汽车由于缺乏新能源汽车技术和传统汽车核心技术的支撑，产品销量直线下降。缺乏有个性的品牌以及独立的技术，导致众泰汽车产品出现问题，而在销量下滑、资金断裂、亏损严重、资金入不敷出和巨额亏损的情况下，众泰汽车走到今天的局面也就顺理成章了。

 

汽车行业知名分析师曹鹤认为，众泰汽车之所以走到今天，缘于其没有自己的核心技术，研发跟不上，产品出现问题引发了企业后边一连串的危机。

 

 

众泰汽车目前仍寄希望于重组以保住其上市公司，对于众泰汽车目前面临的局面，白毅阳表示，众泰汽车已经不是债务问题，不存在所谓“渡过难关”的问题，而是已经进入破产重组中的预重整程序，目前就是在找新的投资人进入。过去众泰汽车的辉煌是赶上中国汽车市场的黄金增长期，利用了“模仿+性价比”的定位，实现了业绩的快速增长。但是在整体汽车行业近几年调整的大背景下，产品力差、研发能力弱的劣势暴露无遗。目前来看，股价大幅度上涨主要反映了部分投机者的赌徒心理，是在赌接盘方盘活资产。但是股价大幅度上涨，会使得重整各方的预期拉大，加大重整难度。如果未来接盘方不理想，股价断崖式下跌将不可避免。凌然认为，众泰汽车目前既缺乏产品技术又缺乏资金，现在要想渡过难关应该是非常难的。

 

已经失去核心产业的众泰汽车还面临着亏损和债务，如果想要继续在行业中存活下去，任万付认为，众泰汽车只有加快破产重整步伐才有可能走出困境。众泰汽车是国内汽车企业发展的一个反面案例，依靠模仿和投机无法实现企业的可持续发展，终究会被市场淘汰。