从2017年三只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”）第一次冲击A股折戟，到2019年5月16日，再次接受IPO审核，这已经是其2017年以来第三次IPO。

5月16日，证监会官网显示，三只松鼠首发申请获得通过。
 

但是摆在三只松鼠面前的上市之路依然充满荆棘，毕竟，三年来，不断遭遇的各种产品质量投诉和食品安全处罚，让这样一个曾经的电商明星品牌，开始饱受消费者的质疑。曾经引以为傲的“搬运工”代工模式也成为其产品质量不佳的祸根。

《商学院》记者在5月16日联系了三只松鼠公关负责人殷翔（花名：鼠阿九），就两年内三次IPO的原因、质量问题争议、代工企业的选择等问题发去采访函，截至发稿，对方并没有回复相关问题。

一波三折上市路

成立于2012年的三只松鼠一直都是保持高速增长。

根据2017年三只松鼠的招股书数据显示，2014年到2016年，三只松鼠实现营业收入9.24亿元、20.43亿元和44.22亿元；净利润分别为为-1286.49万元、897.39万元、2.37亿元，业绩呈现几何式增长。

三只松鼠的高速增长离不开资本市场的助推。从2012年开始，三只松鼠正式上线之前就获得IDG资本的150万美元投资，此后更是吸引了大批知名资本前来捧场；2013年7月，三只松鼠获得今日资本领投、IDG跟头的B轮融资617万美元；2014年3月，今日资本和IDG再次跟投1.2亿元；2015年三只松鼠获得峰瑞资本的D轮融资3亿元。

4轮融资，三只松鼠共计完成融资4.62亿元。在资本的加持下，三只松鼠的快速发展也是有目共睹。2017年，三只松鼠实现营业收入68.5亿元。在此基础上，三只松鼠创始人章燎原公开喊话，2018年三只松鼠营收要超过100亿元。

2017年3月29日，三只松鼠向证监会递交招股说明书，正式向资本市场进军。但就在2017年10月，三只松鼠因“签字律师辞职”而“中止审查”。 2017年10月31日，三只松鼠更新了招股说明书，其IPO申请恢复到正常审核。

2017年12月8日，证监会宣布三只松鼠将于当周首发上会。不过， 12月12日证监会发审委发布第72次会议发布补充公告，三只松鼠首发事宜“尚有相关事项需要进一步核查”决定取消对其发行申报文件的审核。直到2018年6月25日，三只松鼠第三次进入IPO排队阶段，审核状态为“预先披露更新”。两年内三次IPO，这在国内企业中也实属少见。

在电商专家、上海万擎商务咨询有限公司CEO鲁振旺看来，坚果这个行业实际上不是盈利能力很强的行业，但是资本对它投资最终要变现的，所以要么并购，要么上市，才能获得更稳定的融资渠道，资本也才得以退出。而三只松鼠上市之路之所以一波三折，主要还是此前上市期间有食品安全问题爆发、盈利能力不稳定，对电商平台依赖性过重等原因，成了拦路虎。

质量问题频出成绊脚石

自2016年以来，三只松鼠曾屡次被曝光存在食品安全问题，并收到了来自相关部门的处罚。2017年8月15日，正处在上市关键期的三只松鼠更因食安问题被原国家食药监总局通报，其1批次开心果霉菌超出国家标准1.8倍。

2016年2月1日，媒体报道，通过三方机构检测，三只松鼠一款奶油味葵花子被检出甜蜜素含量超标；2016年5月，三只松鼠因在食品中添加药品、生产经营用非食品原料生产食品被罚 56345.62元；2016年7月到2017年6月这一年时间，三只松鼠因产品问题先后被7名消费者起诉。

2017年1月22日，天猫超市销售的三只松鼠开心果同样被上海市食品药品检验所检验霉菌超标；2017年8月15日，国家食药品监督管理总局官网发布抽检公告，三只松鼠开心果霉菌检出值为70 CFU/g，比国家标准规定（不超过25 CFU/g）高出1.8倍，列入不合格名单。

进入2019年以来，三只松鼠的质量问题依然不断，《商学院》记者在新浪黑猫投诉平台上看到消费者投诉的数量多达73件。根据消费者投诉的内容显示：产品质量问题主要体现在三个方面，最主要的质量问题是三只松鼠的干果发生霉变，其次，就是一些干果里竟然出现玻璃渣子、石子、塑料等异物，还有一种问题就是售后服务的不作为。

根据三只松鼠在2017年递交的招股书显示，三只松鼠采用的是工厂代工的生产模式。即：自己不生产一颗坚果，都是委托众多的供应商企业“代工”，然后成品运输到三只松鼠的工厂，三只松鼠负责包装和销售，三只松鼠只是一个“搬运工”的角色，这就造成了其对于产品的质量和标准化程度很难进行监督和把控。

对于食品企业而言，代工模式中任何采购、加工、配送等环节出现问题，都会让企业长期建立起的品牌形象遭受损失，口碑下滑。三只松鼠在第三次IPO的过程中依然暴露出这么多质量投诉问题和媒体对于其产品品质的质疑，仅仅这一点就有可能成为三只松鼠IPO路上的绊脚石。

营销本末倒置

2017年初，三只松鼠第三家实体店苏州店开业，达到了人流第一、销售第一、转化率第一的效果，但三只松鼠创始人章燎原却以装修不合格为由怒砸门店，舆论一片哗然。章燎原表示砸掉门店是为了重头再来，为了配合这次的砸店行动还特意剃了个光头，外界对此褒贬不一。

有评论就理解为这是三只松鼠和章燎原策划的公关炒作事件，目的就是为了彰显三只松鼠重视品质和质量。然而，现实中三只松鼠的产品质量并没有得到实质提高，反而遭遇的各种质量投诉越来越多。

三只松鼠虽然在产品质量上差强人意，屡屡被工商部门处罚，频频被消费者进行质量投诉，但是在营销上的投入可谓巨大。在章燎原的推动下，三只松鼠全公司集体卖萌，每个人都有一个花名，比如章燎原的花名就叫鼠老爹，而公司员工都是各种鼠字辈的花名。

三只松鼠虽然电视广告投放的并不多，但却热衷于各种电视剧广告植入。据不完全统计，三只松鼠曾在《欢乐颂》、《小丈夫》、《好先生》、《小别离》、《微微一笑很倾城》等国内的时装剧以及韩剧《W两个世界》、《太阳的后裔》等多部热播剧中植入广告，塑造成当下年轻人离不开手的时尚零售。

此外，三只松鼠还请来当年中国最红的青少年偶像团体TFBOYS代言，“三小只”的形象正好契合“三只松鼠”的形象。

对于一家成立仅仅7年时间的零食电商平台，不但成为垂直电商平台中的佼佼者，其品牌“三只松鼠”也成为一个知名的IP，以三只松鼠为核心的动漫卡通片已经在央视少儿频道播出，以三只松鼠为IP的松鼠小镇也已经在芜湖开建。

三只松鼠有着完整的品牌和营销体系，从品牌形象的塑造到未来IP的开发，都可谓成功，然而，对于最核心的产品却屡屡出现问题，这就让这个家喻户晓的品牌很是尴尬了。而这根本上还是因为企业过度重视营销，以为有了良好的品牌形象，就可以无往而不利，对任何品牌而言，产品品质才是根基。

对于三只松鼠的上市及发展，《商学院》将持续关注。