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俞敏洪“被参战”:新东方在线还能烧多久?

原创 作者:刘青青 石丹 / 发布时间:2021-03-04/ 浏览次数:0

在线教育烧钱“火拼”还在进行。 
 
2021 年刚刚开始,新东方在线迎来 的却是巨额亏损。1 月底,新东方在线披露,其 2021 财年上半年亏损 6.74 亿元。 
 
值得一提的是,享受新东方品牌、师资力量与教学资源“加持”的新东方在线,在 K12 教育的新赛道上,除了加大投入带来的增长,暂时还没有更多故事可讲。 
 
而在在线教育“烧钱”大战不见落幕时刻的今天,新东方在线“烧钱”还能 烧多久、公司盈利能力能否得到保障、 K12 赛道是否会成为走向成功的道路、其能否在厮杀中走到最后......都是市场关注的话题。 
 
唯一能够确定的是,各在线教育机构都已不得不准备面临更加激烈的争夺战,“剩者为王”的局面也成为不少人想象中的在线教育结局。 
 
半年预亏超6亿元 
 
新东方在线发布的 2021 财年中期报告显示,截至 2020 年 11 月 30 日, 6 个月内亏损 6.74 亿元,而 2020 财年同期亏损净额为 0.88 亿元,亏损同比扩大 670%。 
 
与此同时,对于亏损的原因,新东方在线在盈利预警公告中解释称,是由于人员成本和研发费用的增加,以及实施股权激励和营销费用的支出。而且其还将继续投资综合 K12 业务分部进行人才招募、内容开发以及技术产品和系统升级。 
 
值得一提的是,自 2019 年 3 月港交所上市以来,新东方在线便再未实现盈利,且亏损持续扩大、毛利率持续下降。 
 
数据显示,2019 财年,新东方在线 年内亏损 0.64 亿元;2020 财年亏损达到 7.58 亿元。而在 2021 财年中期,其亏损就几乎赶上上一年的全年亏损。与此同时,其上市前的毛利率一直在 60% 以上,而到 2020 财年已经滑至 45.6%,在 2021 财年中期仅剩 22.6%。 
 
对此,新东方在线相关负责人回应《商学院》记者称,对于现阶段的在线教育行业,的确面临规模扩张与成本控制之间的矛盾。上市以来,新东方在线一直在保持 稳健而可扩展的增长,并在教学、研发和人才等方面大力投入,成本也有增加。 
 
“对于一个高速成长的企业而言,我们认为目前规模的投入是符合企业发展规律的。”新东方在线方面解释道。 
 
不过,第三方独立研究机构透镜公司 创始人况玉清则指出,自从 2019 年 3 月 成功上市以来,新东方在线便一改 IPO 前 持续盈利的势头,于 IPO 后首年陷入亏损通道,虽然其 IPO 后的营收数据仍有增长,但其盈利能力却急剧恶化并迅速出现亏损,盈亏拐点异常明显。 
 
“新东方在线营收持续增长而亏损却持续扩大,主要原因在于该公司产品的核心溢价能力在持续下降,同时其运营费用却在持续攀升。”况玉清表示。 
 
跑步进入K12赛道 
 
据新东方在线官网,其为新东方教育科技集团(NYSE:EDU)旗下在线教育网站,依托新东方强大师资力量与教学资源,并于 2019 年 3 月底成功登陆港交所 , 成为“在线教育第一股”。 
 
目前,新东方在线课程涵盖出国考试、国内考试、职业教育、英语学习、多种语言、 K12 教育等 6 大类。业务也成为新东方在线屡屡提及的重要战略方向。 
 
不仅仅是喊出口号,新东方在线的毛利率下滑、总营收成本总额增长等也都指 向了 K12 业务。 
 
“由于拓展 K12 分部,尤其是教学人员成本增加”,2019 财年新东方在线毛利率由 61.2% 下滑至 55.1%;“由于扩展 K12 分部及疫情期间捐赠免费课程”,其 2020 财年毛利率又下滑至 45.6%。 
 
而且,因“投入大量资源用于提升课程及服务质量,导致教学人员成本及课程研究人员成本(尤其是 K12 教育板块)增加”,新东方在线总营收成本总额 5.88 亿元,同比增长 42.4%。 
 
文渊智库创始人王超认为,新东方在线有品牌、资源和经验的优势,进入 K12 领域拥有优势,当然这种出击肯定会短期对公司的财报造成负面影响,但长久看来,如果不进入 K12 才是不可想象的。 
 
成效近在眼前,远在天边 
 
在持续的投入下,新东方在线的 K12 业务也确实迎来增长——2020 财年,新东方在线 K12 业务净收入同比增长 85.4%,付费学生人次同比增长 224.5%。 
 
与此同时,对于持续的 K12 投入带来的 K12 增长以及整体毛利率的下滑,新东方在线相关负责人否认了K12 业务“砸钱换增长”、K12 业务“拖后腿”的说法, 并表示,“我们的投入方向并非砸钱获客,新东方在线的广告投放很少,获客成本也一直处于行业较低的水平。” 
 
“与砸钱换增长的思路相反,我们认为目前围绕教育的核心要素方面的投入,使得在线学习变得更加高效。”新东方在线方面表示。
 
不过,整体而言,新东方在线挤进 K12 赛道,仍然面临诸多挑战。 况玉清指出,新东方在线只是将母公司新东方的教育培训产品简单地搬到线上,与母公司相比,新东方在线的出现更像一种渠道的延伸和场景的有限拓展,而缺乏产品本身的底层核心创新,它所能“深耕”的更多的只是存量客户的存量需求,难以有效打开增量市场。 
 
“以上判断,在新东方在线的业务 数据上也能得到验证:该公司拳头产品依 然为大学教培产品,占到了公司营收的 63.67%,其第二大收入来源为 K12 教育, 营收贡献比只有 22.58%,至于其他收入 则占比更低。”况玉清表示。 
 
况玉清认为,K12 内是个增量市场, 这一新增长点处在追赶阶段,这也是新东 方在线切入的原因。目前来看,他们开始把重点放在 K12了,但也有些后知后觉。 
 
“很显然,新东方在线的主要竞争力仍然停留在其母公司的传统优势领域。” 况玉清认为,其在“新物种”频现的 K12 教育新领域,新东方在线并未讲出足以让投资者动容的新故事。 
 
在线教育展开“烧钱大战”
 
值得注意的是,目前在线教育行业的“烧钱”与战略性亏损依然不可避免。在 2020 亚布力论坛上,新东方创始人俞敏洪直言:“到现在为止,我还不认为在线 教育是一个可以跑通的商业模式。” 
 
俞敏洪认为,现在在线教育之所以兴旺,是靠资本输血。2020 年,资本向教育领域输入了近 150 亿美元,而整个在线教育的收入,大概也就几百亿人民币。而在线教育现在的特点是:每收入一块钱,要花掉两块钱。 
 
而这番言论也相当符合新东方在线目前的境况。 
 
新东方在线相关负责人表示,正如俞敏洪老师所言,在线教育作为近年爆发的行业,正处于发展早期,因此目前整个在线教育行业的发展重心并非短期盈利,而是探索更健康的商业模式。 
 
“身处竞争激烈的在线教育行业,新东方在线的确面临着规模扩张与成本控制之间的矛盾,但目前的业绩符合我们的发展预期,我们将继续追求稳健、长期的良性发展。”对方表示。 
 
王超也认为,目前为止,的确如俞敏洪所说,互联网教育并没有跑通,毕竟营收不高,亏损却是不少。但是资本接二连 三加码互联网教育,作业帮和猿辅导两大巨头已经连续融资好多轮,新东方作为教 育行业最早上市的公司之一,发展新东方 在线也是不得不为之。 
 
不过,在“烧钱”的同时,各在线教育机构仍然要互相比拼“烧钱速度”。 
 
王超指出,在互联网教育热度下,资本市场还是追逐热点的,即便新东方在线亏损严重,也会继续撑下去,跟几大互联网教育公司一决高下——作业帮和猿辅导经过多轮融资,目前子弹充足,跟谁学、好未来、新东方在线通过上市公司在二级市场融资,目前也算兵强马壮。“烧钱大战”远没有结束。 
 
“这一波互联网教育竞争来势凶猛,传统互联网教育玩法的规则全被打破,其中在线教育机构需要把握平衡,既不能大手大脚‘烧钱’,也不能裹足不前。”王超表示。 
 
谁能“剩者为王”? 
 
有意思的是,在“烧钱”方面,新东方在线也被挑剔的目光打量,公司管理层被质疑“不知道怎么‘烧钱’”。 
 
况玉清指出,IPO 之后,新东方在线手里捏着大把的货币资金及等价物,但该公司管理层却始终没有想好怎样将这笔钱有效率地花出去。
 
2019 年 3月底,新东方在线在港 IPO,扣除各项发行费用后的募集资金净额为 17.8 亿港元。到2019 年 11月底,这部分募集资金实际只使用了4440 万港元。 况玉清进一步分析指出,一方面,新东方在线既未将账上巨额的募集资金用于其主营业务的扩张——因为新东方 在线的营销和管理费用的大幅扩张所带 来的营收增长边际效应正在快速下降, 在管理层找到新的突破口之前,在现有战线上盲目继续扩大投入只会制造更多的亏损。 
 
另一方面,新东方在线也未投资行业周边生态,巨额资金一直躺在银行账户上“睡大觉”,成为名副其实的“沉睡资产”。 直到2020财年下半年(2019年12月 至2020年5月),疫情期间,新东方在线的募资金额才突然开始快速消耗,烧掉3.48亿港元。下半财年,新东方在线的营销费用达到 5.8 亿元,占其全财年总营销费用的 66.5%。同期产生的营业收入只有 5.1 亿元。“也就是说,其营销投入产出比甚至不足 1 ∶ 1——这一指标跟同行业竞争对手相比严重偏低。”况玉清表示。根据数据显示,跟谁学在 2020 年上半年的营销投入产出比为 1:1.82。 尽管新东方在线相关负责人否认“砸钱换增长”的说法,但数据面前,新东方在线似乎暂时还是难以摘掉这个标签。 
 
况玉清认为,新东方在线目前的流动性仍然相对稳健。但如此“烧钱”速度显然不可持续。 
 
“而且,该公司之所以过去半年营销投入产出比奇低,主要是因为在过去半年疫情期间,其营销预算重点砸向了 K12 教育和大学教育免费赠课的推广方向。” 
 
况玉清指出,接下来的关键在于:目标学生群体的续费留存率有多高?相对大学教学而言,K12 产品拥有更长的用户需求周期,这项业务的成败将直接关系到新东方在线未来能否可持续增长。
 

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