2019年6月14日，国内第一家登陆纽交所的在线教育平台51Talk（COE.N）公布了2019年第一季度财报，财报显示：2019年第一季度51Talk现金收入4.525亿元，同比增长27.4%，公司净营收3.23亿元，同比增长23%，净亏损为5950万元，同比下降55.1%。对于一季度的财报表现，51Talk方面认为，聚焦核心业务菲教青少一对一的战略卓有成效，从一二线城市拓展到三四线城市，低线城市的占比持续扩大。然而，51Talk上市三年来，尽管营收持续增长，但是亏损却没有相应减少，离真正的盈利则还有相当长一段路要走。

事实上，上市三年的51Talk依然没有摆脱亏损的阴影，尽管亏损有所收窄，但是离规模化盈利还是距离遥远。对于51Talk而言，上市或许并不是一件好事，就好比“家丑外扬”一般，每个季度都要公布一次亏损的数据。但对于一个靠不断融资才走到今天的在线教育企业，上市又成为必须走的一步，即便是流血上市也必须上。

《商学院》记者就股价下跌、市值缩水、盈利等问题向51talk发去了采访提纲，51talk方面回复称：“目前51Talk股价低迷的原因是外部国际环境因素导致的投资人对几乎所有中概股都保持保守观望态度。”尽管51Talk业绩不佳，但其明确表示短期内不会私有化。

不成功的转型之路

51talk在纽交所上市之后，2016年、2017年持续亏损，其中2017年亏损高达5.8亿元，而且随着营收规模的增加，亏损也在持续的增加，从而带上“规模不经济”的魔咒。教育行业资深人士李宇轩认为，51talk采用的“一对一”的在线教育的模式，本身获客成本非常高，这是其营销成本居高不下的主要原因。

面对亏损的持续扩大，业绩越来越难看，51talk也看到了菲律宾外教给品牌带来的问题，以及不佳的口碑带来的隐患。于是，2017年6月，在上市一周年的时候51talk推出高端教育品牌——哈沃美国小学，全部聘用欧美老师在线授课。但是，51talk的转型并不容易，推出高端品牌的时机比较晚，彼时的国内市场高端在线英语的市场已经几乎没有空间。

51talk的转型并不成功，不到一年时间，51talk就开始重新推出主打低价的菲律宾外教的课程，哈沃美国小学在目前整个51talk的收入中仅占3%，51talk方面给出的理由是毛利率过低。

进入2018年，51Talk的战略再次发生变化。3月初，51talk推出全新的品牌战略，宣布51Talk品牌未来将只做在线青少儿英语业务，专注于K12市场，而成人英语业务将由“无忧英语”品牌继续进行承载。不到一年时间，51Talk又重新对菲律宾外教英语的内容进行重点包装和推广。

最近一年来，尽管51Talk菲教青少一对一业务拓展低线市场，渠道下沉策略起到了不错的效果，亏损额在缓慢的缩减。但是多位业内人士并不认为菲教青少一对一就能让51Talk扭亏为盈。

“51Talk上市后募集的资金都投入到课程研发和技术研发，确保长期发展的后劲，51Talk相信K12业务有非常大的潜力和发展空间，所以未来会选择聚焦在当前业务，短期内不会考虑并购或者投资其他教育机构。”51Talk方面对《商学院》记者表示。

为什么流血上市

2016年5月，51Talk向纽交所递交招股书，6月10日，在纽交所正式挂牌，成为国内第一家在海外上市的在线教育机构。

51Talk的上市尽管在在线教育领域具有里程碑的意义，但是却没有获得美国资本市场的青睐，开盘当天51Talk的股价就跌破了发行价，徘徊在19美元左右，成交量仅仅突破100万股，交易并不活跃。

事实上，在外界看来，2016年并非最佳上市的时机，当年可谓资本寒冬，但是51Talk依然在外界不被看好的情况下，坚持在纽约证券交易所上市。这就得从51Talk的融资说起。

2013年6月28日，51Talk获得徐小平的真格基金的20万美元天使轮投资；随后就获得DCM的 A轮投资，融资金额为200万美元；2013年7月，51Talk获得顺为、YY、DCM的770万美元B轮投资；2014年7月，又获得由红杉资本领投，顺为基金和DCM跟投的C轮融资，融资金额为2820万美元；2015年8月，获得DCM、顺为等投资的2000万美元D轮融资。

从2013年到2015年的短短两年多时间里，51Talk的融资之路颇为顺畅，从天使轮融资一直融资到D轮，经历了多达五轮融资，作为私募融资基本已经走到了尽头，一般而言，风险投资的回报周期大致为3~5年，这也就是为什么51Talk自身业绩不佳，上市大环境也不理想的情况下，坚持在美国上市的原因。

根据当年51Talk的招股书显示，2013年、2014年和2015年的营收分别为2170万元、5220万元和1.547亿元，尽管51Talk的营收每年都保持较高的增长速度，但是亏损也一直在扩大，招股书显示，2013年、2014年和2015年51Talk的亏损分别为1780万元、1.117亿元和3.271亿元，亏损额甚至远超营收，这样的业绩在美国上市，破发基本都在预料当中。

但是51Talk在接受《商学院》记者的采访中表示，2016年公司上市前，预计现金收入达9亿元人民币，认为从公司管理上已经达到比较成熟的阶段，选择上市能够帮助公司更加快发展。51Talk方面认为，在美股上市帮助公司提升了品牌知名度，管理制度以及流程方面更加严格有效，也更容易吸引和保留人才。

尽管中国的教育企业在海外市场长期被低估，股价低迷，但依然有这么多的教育机构前赴后继的奔赴海外上市。北京银杉科创投资管理中心合伙人张伟明表示，由于教育企业民办非企业法人的自然属性和非营利性的定位等政策因素，导致教育企业在A股市场IPO长期受阻，因此，在美国、香港上市成为国内教育企业的首选。

“在美国资本市场，盈利指标并非上市条件，许多科技初创型企业很有可能在想要上市之时尚未实现盈利，但如果预计成长性好仍可选择在美上市。”张伟明表示。