市值管理有三大要点：一是基于股票市场的信号，二是通过合规、合法、合理的方法主动管理影响市值的相关因素，三是使上市公司的市值与公司的内在价值相对平衡。
其中，基于股票市场的信号是什么？
是市值？市值是根据股价与股本推算出来的总股本的市场价格，也就是说，股价、股本是因，市值是果。其中，股价是股票市场的强烈信号，直接传导市场波动，活跃，变动较大，在股本不变的情况下，市值因股价的涨跌而增减；股本一般比较稳定，股本增长主要来自公司分红股或增资扩股、增发新股等。
是股价？从市值与股价的关系来看，股票市场的信号应该是股价。一般来说，影响股价变动的有市场外的宏观、中观、微观等因素，市场内的资金动向、证券政策等因素：但这些因素都是通过影响参与者的认知、心态、能力而使得股价发生变化，也就是说，股价变动的最直接影响因素是投资者的参与性，是参与者的多空博弈。
因此，股票市场的信号不仅仅是股价，更是股价背后基于价值的多空博弈，具体说是交易的价值认知、参与心态、竞争能力，并形成了股价高低、交易热冷、多空强弱等交易特点。
因此，市场的信号主要有：
（一）价值认知的差异性
价值认知是指投资者对内在价值的认识，体现为对内在价值的定价，即股价。价值认知的差异性就是股价与内在价值相比的高低性。
一般来说，如果两者相近，说明股价与内在价值均衡；内在价值大于股价，说明股价低估了内在价值；内在价值低于股价，说明股价高估了内在价值。
价值认知的差异性是市值管理的依据。正是基于市值与内在价值的差距，才需要市值管理，调整两者之间的差距，使得市值与内在价值相协调、相平衡。例如，2023年12月29日，健民集团（600976.SH）内在价值支持率为：1.4，大于1，意味内在价值大于股价，股价低估了内在价值。因此，可以选择时机实施市值管理，如分红优化股东回报，提高投资者获得感，增强投资者信心，促进市值的优化。
（二）交易参与的热切性
交易参与有量也有价，其中量的大小表现为交易者积极性的心态，主要指标为换手率；价的大小体现出交易者急切性的心态，主要指标为价的振幅。按换手率、振幅对股价增长影响而加权测量，可以计算出交易参与值。
一般来说，参与值越高，意味着多空双方参与的热切性越高，吸引力越大，活跃性越大，股票的变化性越大；反之，参与值越低，意味着多空双方参与的热切性越低，吸引力越小，活跃性越小，股票的变化性越小。
交易的参与值、热切性影响着市值管理的时机。一般来说，在参与值越大、热切性越高时候，市值管理对股票交易的影响越大；在参与值越小、热切性越低的时候，市值管理对股票交易的影响越小。例如，健民集团（600976.SH）3月以来，其参与的热切性一直都为较冷，其中换手率低，不活跃、冷淡；振幅较低，较不活跃、较不急切。此时出台市值管理的措施，效果就会大打折扣。2024年3月16日健民集团发布公告，拟向全体股东每10股派发现金红利12.00元，但迄今股价仍然在57元间徘徊，比2023年12月29日的收盘价65.25元低很多。
（三）竞争能力的强弱性
股票交易最终体现为交易的看空与看多的竞争，背后是参与者的信心意愿竞争和资金动力竞争。因此，必须掌握多空双方的量价竞争力。
量的竞争主要体现在外盘内盘比，价的竞争主要表现在价的涨跌幅；根据两者对股价增长率的相关系数为权重构建，可以计算出多空竞争值，反映量价的综合竞争力。
竞争值越大，意味着多方竞争力越强，上涨力越大；竞争值越小，意味着空方竞争力越强，下跌力越大。
因此，可以选择多空竞争力作为市值管理的时点进行市值管理。在股价低估内在价值时，应该选择竞争力最低的时点，进行市值管理，如增持、回购；在股价高估了内在价值时，应该选择竞争力最高的时点，进行市值管理，如增发、减持等等。
（作者系华中师范大学金融工程研究中心市值研究首席专家）
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