近期，国资委提出：将“市值管理纳入中央企业负责人业务考核中”；证监会提出：将上市公司市值管理纳入内外部考核评价体系；这些新举措使市值管理成为近期市场最为关注的焦点之一，也引发了上市公司市值管理的讨论。
其中，某大报发表的《勿将市值管理等同于股价管理》一文，使得市值管理与股价管理的关系蒙上了迷雾，似乎市值管理不需要股价管理。其实，市值管理不等于股价管理，但不是不需要股价管理，而是需要合规的股价管理，不需要的是弄虚作假、内幕交易、市场操纵等不合规的股价管理。
一、为什么市值管理需要股价管理？
市值管理最大的特点是基于股票市场的强烈信号，通过主动管理影响市值的相关因素，使上市公司的市值与公司的内在价值相对平衡。其过程中，无论是市场信号，还是与内在价值的平衡，都离不开股价。
1、从产生看，股价是因，市值是果。
市值是因股价而形成的总股本的市场价格，即：市值=股价X股本(股份总数)。例如：2023年12月29日，贵州茅台的收盘价为1726元，12.56亿股，其市值为21681.97亿。股价是股票市场的强烈信号，直接传导市场波动，体现市场的价格发现能力；股价比较活跃，变动较大，在股本不变的情况下，市值因股价的涨跌而增减；股本一般比较稳定，股本增长主要来自公司分红股或增资扩股、增发新股等；因此，股价在先，市值在后。
2、从作用看，股价是实，市值是虚。
股价是已经发挥交易作用的市场实际价格，以此价格交易的股份往往只占上市公司总股份的百分之几，也就是说，一家上市公司的市值是由发生交易的少数股份的股价推算出来的，即市值=少数股份交易价格X公司股份总额；因此，市值实质上是一个虚拟的数字概念，不能代表二级市场中股份总额实际交易的真实所得，只是所有股东虚拟的纸上财富。例如，2023年12月29日，贵州茅台1726元股价，成交率仅为总股份的0.22%，但以此推算的市值则是：0.22%股份的价格1726元X全部股份=21681.97亿市值；实际上以1726元股价成交而获得真实所得是极少数投资者，而不是所有股份持有者。因此，股价能够显示少数股份的实际的财富收益，市值则是虚拟的纸上财富。
因此，市值管理离不开股价管理，市值管理需要股价管理。
二、市值管理的股价管理怎样做？
股价管理是市值管理的一项重要工作，怎么做？我们以为是知、报、行。
1、知，是知晓股价的形成动因，监测投资者的动向。
一般来说，影响股价变动的有市场外的宏观、中观、微观等因素，市场内的资金动向、证券政策等因素：但这些因素都是通过影响参与者的认知、心态、能力而使得股价发生变化，也就是说，股价变动的最直接影响因素是投资者的参与性；因此，必须知晓投资者的参与性，方能监测投资者的动向。
监测的主要内容为：
（1）知晓投资者的价值认识，看股价与内在价值相比，是高估还是低估；例如，2023年12月29日，贵州茅台1726元股价的内在价值支持率为：1.20，大于1，意味内在价值大于股价，股价较为低估了内在价值。
（2）知晓投资者的参与心态，看交易量的换手率和价的振幅，判断交易量价是热还是冷；例如，2023年12月29日，贵州茅台的投资者参与值0.0465，为冷，其中量很低（换手率0.22%），很不活跃；价较低（振幅1.72%），较不活跃。
（3）知晓投资者的竞争能力，看外内盘比的量的竞争和涨跌幅的价的竞争，判断多方竞争力强还是空方竞争力强？例如，2023年12月29日，贵州茅台的多空双方竞争值0.2323，意味着多方竞争力微强，其中多方买盘量微大（外内盘比为1.11），多方用力较强（涨跌幅1.55%）。
2、报，是报告创值动态，以帮助投资者认知和认同创造价值的实情。
在严格执行监管部门要求，披露规定的信息报告以外，还可以根据创造价值的情况，优选创值信息，与投资者交流沟通。
（1）内容：以企业创造价值为核心，定期发布创值业绩报告、创值过程报告、创值关键报告等等；
（2）报告人：与创值有关的人员，不仅有企业人士（董事长、企业高层、创值关键人物），还应该有企业外人士（专家、分析师、投资者）等等。
（3）时间：一是规定时间节点，二是可以在重大进展时点、关键时点。
（4）方式：以投资者便利为前提，方式可以多种多样；可以实地、实物，也可以虚拟仿真，让投资者满意、放心。
3、行，是采取行动，以股价波动为条件，实施适应市场的相应策略。
应该以市值的稳健性和增长性为导向，审时度势，根据股价的超常情况，实施不同的策略，有的放矢市值管理。
（1）股价高涨时的策略：
股价高涨，意味着股票的溢价很高，应该利用“高”的优势进行市值管理。
●公开增发与定向增发股票
在股票被市场高估的情况下，通过增发股票可以扩大公司股本规模，稀释公司股权，平抑公司股票价格；同时由于增发所获得的资金又可支持公司的业务发展战略，进一步强化公司的核心竞争力，提升盈利能力，最终使公司股价处于一个新的价值估值水平。
●发行可转换公司债券
可转换公司债券是股票期权的一个变种，近似于股票看涨期权，属于一种混合金融产品，兼具股票与债券的特征。股价高时，可以确定较高的转换价格，发行可转换债券风险是较低的，相比股价低时的可转换债券的发行可以大大降低融资成本。
●并购收购
当公司股价被高估时，可以在不动用公司资金的情况下，顺利实现业务和规模的扩张，一是可以与业务相关企业进行并购换股；二是利用手中的现金或者较高股价的优势发行新股购买，或者并购其他优质资产，为公司价值的不断提升创造空间。
●股份减持
当股价高时，上市公司的股东可选择性、有计划地减持部分股份，在资金回笼的同时提高股权资产的配置与利用效率。
（2）股价低估时的策略
股价偏低，意味着股票的购买成本低，投资者信心低。因此，可以以“低”为条件，实现低迷中的市值管理。主要有：
●股份增持
股份增持是股价被严重低估时，向市场传递出管理层认为股价已被低估的信号，可以提振投资者情绪，提振投资者信心，有利于稳定股价。
●股票回购
股份回购是上市公司以一定价格回购公司本身已经发行在外的普通股股票，以达到减资或调整股本结构的目的。这不仅有利于规范和改善股权结构、提振投资者信心、提高股东的回报，更有利于公司的长远发展。
●实施分红
分红是上市公司增强价值实现和市场认同的重要方式。分红可优化股东回报，与投资者们共享公司高质量发展的成果，提高投资者获得感，有利于增强投资者信心。
●股权激励
股权激励的本质是解决委托代理问题，将管理层和核心骨干与公司和股东的利益绑定，向外部投资者传递他们长期看好公司未来的显著信号，从而帮助公司获得更多溢价。
（作者系华中师范大学金融工程研究中心市值研究首席专家）
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