6月29日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，为维护半年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元7天逆回购操作。鉴于有100亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放900亿元。
6月29日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，为维护半年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元7天逆回购操作。鉴于有100亿元逆回购到期，故央行逆回购口径实现净投放900亿元。
值得一提的是，从6月24日开始，央行加大逆回购投放力度，6月24日至6月28日的三个工作日分别开展逆回购600亿元、1000亿元、1100亿元。
7月份流动性整体将维持平稳
临近月末，资金面有转紧趋势。全国银行间同业拆借中心数据显示，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）自6月24日开始走高，6月23日至6月28日加权利率分别为1.6135%、1.7978%、1.9536%、1.9698%，截至6月29日17时，DR007加权利率为2.0565%。
虽然不断走高，但仍处于当前7天逆回购利率（2.1%）之下。从Shibor（上海银行间同业拆放利率）来看，6月29日隔夜Shibor报1.372%，为月内最低，其5日均值和10日均值分别为1.424%、1.4247%，也处于较低水平，显示银行间流动性仍相对充裕。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，从近期货币市场主要利率表现看，尽管流动性扰动因素导致市场资金面有所收敛，但主要流动性指标仍围绕政策利率波动，市场对央行维持流动性合理充裕的预期稳定，因此扰动影响有限。
中国银行研究院研究员梁斯预计，7月份流动性整体将维持平稳，不存在明显影响流动性供求的因素，但财政存款的变动仍可能会对流动性带来一定扰动，尤其是缴税因素的影响。另外，7月15日将有1000亿元MLF（中期借贷便利）到期，预计到期将进行续作，不会对流动性产生明显影响。整体看，预计7月份的流动性投放将以小额操作为主。
展望下半年，梁斯认为，流动性环境整体将继续维持合理充裕，不会产生明显的流动性缺口。在维持流动性环境合意基础上，继续通过公开市场操作进行“削峰填谷”式操作，以维持流动性供求稳定，为市场主体提供稳定的预期。
下半年流动性将保持合理充裕
今年1月17日央行下调7天逆回购操作利率至2.1%，并一直维持至今，其在下半年是否有进一步下调的空间？
“国内物价温和可控，金融体系稳健，国际收支平衡等，我国货币政策保持独立，仍有降准、降息空间，但政策调整需要看宏观经济形势变化，确保内外经济平衡。”周茂华表示，从历史看，逆回购利率基本伴随着MLF利率同幅调整，但在目前时点观察，影响利率调整的多空因素较为均衡，不排除央行通过降准等总量政策引导金融机构有效降低实体经济综合融资成本。
在梁斯看来，利率是否变动，要根据经济运行、市场运转、企业恢复等情况综合判断，空间是存在的，但要平衡好各类主体的需求和外部环境变化的影响。
展望下半年，市场人士普遍预期，下半年货币政策的基调仍有望维持“稳中偏松”，央行将通盘考虑国内经济增长、就业、通胀、汇率和国际形势等因素相机抉择。
民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，在稳增长、宽信用诉求之下，合理充裕的流动性的环境或将得以延续。金融机构需要稳定的负债端资金来源，因此货币政策总量宽松窗口仍未关闭，但内外均衡考虑之下，海外加息将对政策利率调降形成约束。
“考虑到8月、9月中期借贷便利（MLF）的到期量较大，银行间资金面将会逐步收敛，需要央行加强流动性投放予以对冲。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，央行可通过降准置换到期MLF，释放长期资金，降低银行体系资金成本，不仅可以引导LPR利率下行，而且可以鼓励金融机构增加政府债券配置，降低地方政府融资和再融资成本，更好地发挥货币政策和财政政策的协调配合作用。
此外，招商证券宏观分析师马瑞超亦认为，下半年流动性缺口至少5000亿元，理论上可再次开展0.25个基点的全面降准。若央行出于降低银行中长期资金成本的考虑，以降准释放的流动性置换MLF到期资金，则降准的概率将进一步提高。
货币政策重心继续偏向稳就业和稳物价
对于经济发展、货币政策走势等问题，央行再次重磅发声。6月29日，央行官网披露，央行货币政策委员会于6月24日召开2022年第二季度例会。本次会议整体上延续了上一次例会的态度，再次提出稳健的货币政策灵活适度、结构性货币政策工具要积极做好“加法”等方面内容。
在完整货币政策表述上，央行二季度货币政策例会要求进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。
结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。
除了货币政策走势外，央行二季度货币政策例会还提到深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。
会议同样要求，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本；增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念；引导金融机构增加制造业中长期贷款，着力稳定产业链供应链；维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环；推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。
“从一二季度例会内容看，有几个地方保持一致。”周茂华指出，一是货币政策重心继续偏向稳就业和稳物价，通过保市场主体、稳就业、保民生、促进内循环和经济加快恢复；二是延续稳健货币政策基调，监管及时出台纾困助企、稳增长增量政策；三是继续发挥总量与结构工具优势，充分挖掘利率改革潜力，引导金融机构合理降低实体经济综合融资成本。
降准、降息仍有空间
对于下一阶段货币政策走势，温彬认为，下半年，我国宜坚持“以我为主”同时“内外兼顾”的货币政策操作，继续发挥总量和结构双重功能，通过总量政策重点解决总需求不足问题，通过结构性政策加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。降准和降息对于“稳增长”具有积极作用，未来仍具有一定空间。
周茂华同样强调，目前我国货币政策保持独立，政策仍有较大空间，国内处于经济复苏重要阶段，从降低银行整体负债成本，引导金融机构进一步加大小微企业等薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，预计降准等政策仍处于工具箱中。
财信研究院副院长伍超明表示，尽管当前稳增长需要降准、降息等总量政策工具进一步使用，但输入性通胀压力加大和中美利差或在较长一段时间内倒挂这两大因素将对我国货币政策宽松构成较大的约束。未来降准、降息是否会使用，一是取决于国内经济基本面，二是海外主要发达经济体通胀预期以及与之紧密关联的美联储加息预期是否趋于稳定甚至缓和。
此外，下半年央行很可能根据具体需要，在某些重点领域与薄弱环节进一步使用结构性工具，如选择性增加普惠小微、普惠养老、科技创新、先进制造业、三农、交通运输与仓储物流等领域的再贷款额度。
央行今年先后推出了多项结构性货币政策工具，包括增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，推出1000亿元交通物流领域再贷款，2000亿元科技创新再贷款额度，400亿元普惠养老专项再贷款试点额度等。
6月23日，中国人民银行副行长陈雨露在中共中央宣传部举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上提到，结构性货币政策工具是兼具总量调节和结构性调节双重功能。也就是说，通过结构性工具既能够实现精准滴灌的政策效果，又能够对总量调控作出贡献。
招商证券认为，结构性政策工具可通过“压降成本+分担风险”，激励银行加大对中小企业的信贷支持，仍是下半年货币政策的重点。
广发证券首席宏观分析师刘煜表示，用好支持中小企业和绿色转型等结构性工具，更多是发挥货币政策的结构功能，但也可以通过再贷款带动金融机构贷款总量的增长。考虑到今年5月普惠小微再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款分别追加4000亿元、1000亿元，后续不排除继续追加额度的可能性。
来源：证券日报、新京报、北京商报、界面新闻
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