如何在客观分析人民币汇率当下波动成因的基础上，理性判断其未来波动的走势，合理研判人民币汇率政策的方向选择和实施路径，至关重要。
受美元升值等因素影响，人民币兑美元汇率从4月下旬开始被迫贬值，从6.35贬值到6.7左右位置，贬值幅度达5%。5月11 日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币兑美元中间价报6.7290，调贬156个基点。
5月5日召开的国务院常务会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并确定一批推动外贸保稳提质措施，包括加大对中小微外贸企业信贷投放，扩大出口信保短期险规模，增加信保保单融资等。
如何在客观分析人民币汇率当下波动成因的基础上，理性判断其未来波动的走势，合理研判人民币汇率政策的方向选择和实施路径，至关重要。
人民币兑美元汇率现下行压力，官方多次发声
从4月下旬开始，人民币兑美元汇率从6.35贬值到6.7左右位置，贬值幅度达5%。5月11 日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币兑美元中间价报6.7290，调贬156个基点。在这期间，有关部门多次就人民币汇率话题发声。
5月5日召开的国务院常务会议要求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
5月9日，央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期管理，引导市场主体树立“风险中性”理念，保持外汇市场正常运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
5月10日，国家发展改革委等四部门发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
中国人民银行副行长陈雨露日前接受媒体采访时指出：“近期，我们顺应市场需求，通过下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，增加外汇供给，加强汇率预期管理等措施，有效防止人民币汇率大幅波动。”
4月25日，央行公布消息称，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。
市场分析认为，此次下调外汇存准率意在出手稳住汇率。中信建投证券首席经济学家黄文涛称，目前看，人民币贬值压力在二三季度最大，降低外汇存款准备金率正是应对汇率贬值的手段之一。
中国世界贸易组织研究会副会长霍建国认为，人民币近期快速贬值，一是因为美元指数迅速上升，另外国内经济因疫情以及其他宏观经济原因受到一定压抑，导致市场对人民币预期发生改变，叠加离岸市场上来自海外的做空因素，使得人民币出现下行压力。
“今年以来，美联储加快收紧货币政策，支撑美元走强，美元指数上升。在此背景下，海外资本或受到汇率波动的影响流入美国资本市场，以其他货币计价的资产贬值压力增强。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示。
东吴证券近日在一份报告中称，人民币汇率近期贬值，也发生在日元以及韩元竞相贬值的新一轮亚洲“货币战”硝烟渐起的背景下。未来日元和韩元汇率的走势，可以被视为人民币未来走势的一个风向标。
华创证券固定收益组组长、首席分析师周冠南表示，随着近期美联储紧缩表态加码，中美利差出现倒挂，人民币退出与美元的“同涨”区间，贬值压力显现。为对冲人民币贬值的顺周期影响，央行使用的汇率管理工具主要包括逆周期因子、外汇风险准备金、资本流动管理、掉期市场干预、央行票据、口头干预等六大类。
周冠南称，央行工具储备是相对充足的，市场看待当前的贬值也是相对理性的，后期更应关注贬值压力释放的过程能否平顺，以及压力出清后对国内政策宽松空间的影响。
人民币近期贬值有何影响？
一般而言，人民币贬值后，进口会承压，但利好出口。海关总署5月9日发布的数据显示， 4月当月中国货物贸易进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%，增速比3月大幅回落5.7个百分点。其中，出口同比增长1.9%；进口下降2%。
有上市公司在互动平台答复投资者时谈到人民币贬值的影响，天地数码（300743.SZ）表示，公司境外销售收入占公司总销售额65.27%，公司采购以国内为主，人民币贬值对公司有一定利好；公司出口北美市场的产品均以美元结算，人民币贬值有利于增加公司汇兑收益。
中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，去年年底，人民币有效汇率指数达到历史高点。这说明在宏观经济增速下行的同时，人民币汇率实在太强了。所以在当下适当容忍人民币兑美元贬值是利大于弊的。去年人民币对欧元升了10%，对日元升了12%，如此强劲的升值使得中国对欧盟和日本的出口受到很大影响，适当的汇率贬值对中国出口是有好处的。
瑞银证券中国首席经济学家汪涛也认为，最近一年多以来人民币汇率累积了较大幅度的升值，已有一些高估，现在顺应市场适度调整，在一定意义上也可配合国内货币政策，有助于支撑出口和经济增速，未必是件坏事。
不过，霍建国认为，中国既是出口大国，也是进口大国，每年都要从全球进口大量的能源和基础原材料，因此人民币贬值有利于出口的同时，也要考虑到进口成本上涨的因素，以及由此而产生的输入性通胀问题。因此，从汇率的角度上看，保持人民币一定程度稳定有利于整体经济表现。
霍建国认为，人民币近期贬值具有阶段性，因为美元升值空间有限。另外，如果国内疫情5月底基本稳定，加上出口反弹，将构成人民币汇率支撑，人民币汇率未来还会比较稳定，对美元汇率维持在6.7可能是一个支撑位。
植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，虽然现阶段人民币面临来自多方面的一定程度的贬值压力，但从深层次和中长期看，人民币仍将获得多方面重要支撑，拥有保持基本稳定的韧性。未来，人民币汇率仍有较大可能在一定区间内波动，出现趋势性大幅度贬值的可能性很小。
连平指出，伴随着美联储开启加息进程，中美利差收窄可能会带来一定程度的资金流出压力，但难以形成较大规模的实质性影响，未来这种压力总体上将是可控的。
目前，外资在境内资本市场上的存量仍处在相对较低的水平，即便有些波动也难以掀起大浪。截至2022年3月底，外资持有债券约占中国债券市场托管总量的3.3%。2020年以来，中国国债相继被纳入三大全球主流债券指数，境外机构增持人民币资产的空间还十分乐观。而俄乌冲突对全球货币体系形成的冲击将会给外资持有人民币债券带来一定程度的推动。
随着中国外商投资的政策环境、市场环境等方面的持续改善，尤其是国内消费市场迅速扩大并展现出巨大的成长空间，外商直接投资持续青睐中国市场。2021年中国实际使用外资为1734.8亿美元，创出历史新高，同比增速达20.2%。2022年一季度中国实际使用外资590.9亿美元，增速高达31.7%。
如何正确看待人民币贬值？
《中国经济周刊》首席评论员钮文新认为，无论本币升值还是贬值，对一个国家的经济而言，均有利有弊，而利弊权衡关键取决于这个国家的经济强健程度、对外依赖程度和外债能力等。比如，一些发展中国家确实因为本币贬值而发生危机，但那大都是因为国际“热钱”外逃，造成对外高负债企业或国家无力偿付外债所致。问题是中国是否存在这样的情况？如果不存在，那就不必恐慌，将人民币兑美元波动视为正常市场波动则已。
客观地说，美元加息、升值属于主动行为，而中国降息、本币贬值则是自主行为。如果我们确信中国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，而稳增长乃是当务之急，那总体利弊权衡之下，人民币此时出现一定幅度的贬值，可能对中国经济利大于弊。
第一，在新发展格局之下，中国没必要过度追求外贸增长，但也不能无视外贸对于经济增长的拉动作用。当然，人民币贬值会提高原材料进口成本，但只要企业能够提高出口价格，加大增量，那原材料价格上涨就可以获得适度的转嫁。所以，人民币一定幅度的贬值，可能不仅有利于提高中国商品的国际竞争力，而且会对稳定经济增长发挥积极作用。
其实，过去一段时间，人民币兑美元汇率从近7.2附近不断升值到6.3附近，外贸企业的日子实在煎熬，而历史经验是，人民币兑美元汇率在7到7.2之间，外贸企业会感到相对舒适。
第二，美元作为国际贸易支付和结算货币地位并未发生根本性的转变，在此前提下，美元加息、升值势必对国际大宗商品价格构成一定程度的压制，尽管其作用正在弱化，但毕竟还有一点作用。所以，美元兑人民币升值，以及人民币兑美元贬值，其实反映的是美国通过美元升值抑制物价上涨过快的过程，是一种客观的市场现象。问题是美元升值抑制美国进口价格，但人民币贬值显然会提高中国进口价格，这会不会使人民币贬值导致中国物价出现不利状况？会有一定不利影响，但也未必，关键要看人民币贬值幅度和大宗商品价格变动幅度的比较。
第三，在美元加息之时，人民币降息，这个过程出现一定幅度的人民币贬值，自然且正常。重要的还在于中国央行对人民币汇率的控制能力。应当说，不该过于担心国际“热钱”的逃逸，而更应当在意实业资本、股权资本的流入，以及贸易平衡或有一定顺差。只要国际实业资本、股权资本青睐中国，而中国对外贸易健康，那就算人民币即期汇率存在一些贬值压力，长期汇率反而可能存在升值压力。
由此，对人民币的升值和贬值必须客观看待，一味“好升恶贬”的汇率认知是错误的，是不符合中国经济现实要求的。
人民币资产长期投资价值可期
业内人士普遍认为，短期汇率波动并不会改变人民币资产的长期投资价值。
短期来看，受海外经济体加快收紧货币政策以及汇率波动等因素影响，人民币资产承压，年内北向资金整体仍为净卖出态势。Wind数据显示，截至5月9日收盘，北向资金年内净卖出203.9亿元。不过，与3月相比，北向资金近两个月净卖出规模整体收窄，今年3月至5月的净买入规模分别为-450.83亿元、63亿元和-23.62亿元。
经济学者、允泰资本创始合伙人付立春指出，随着人民币兑美元汇率大幅波动，叠加资本市场面临的一些短期不确定性，导致汇率和A股估值出现双重下行。
不过，付立春进一步表示，当前股市和汇率的走势对于市场预期的反馈过度激烈。长期来看，我国经济基本面良好的大方向不变。因此，在短期的过度反应之后，也存在向基本面回归的动力。他表示，应将市场预期向更为理性的基本面方向引导。
陈雳称，美联储加息增加了中国资本市场的不确定性，A股市场在短期内受到美国流动性收紧的影响出现波动。但从此前美联储加息的历史经验来看，A股市场并未跟随着美联储加息周期变化，而是走出独立行情，其主要原因是中国资本市场受到国内经济、政策变化的影响更大。
从中长期视角来看，人民币资产的吸引力总体不断增强。外汇局此前公布的数据显示，2018年至2021年，外资累计净增持中国境内股票和债券超7000亿美元，年均增速达34%。
另据国际货币基金组织（IMF）近期发布的数据显示，2021年第四季度人民币在全球外汇储备中的占比升至2.79%，位居全球第五位，达到五年来最高水平，这表明人民币资产受到更多海外主权投资机构的认可。
外汇局近期也表示，跨境证券投资短期波动不代表外资流动的总体格局，更不能代表外资的长期投资意愿。随着市场对一些短期影响因素的消化和预期的释放，境外机构对中国证券投资将回归平稳态势，长期价值投资仍然是外资流入的主要考虑因素。
陈雳表示，短期内，海外资本流向或受到市场情绪的影响而有所改变。但从长期来看，中国经济韧性较强，稳增长政策力度不断加大，央行货币政策持续发力，基本面长期向好，人民币资产对海外资本而言仍然具备较强的吸引力。
来源：环球时报、 第一财经、《中国经济周刊》、经济参考报、中新财经、中国新闻网
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