2022年3月21日，美联储（美国联邦储备委员会）主席鲍威尔表示，目前美国就业市场非常强劲，通胀率过高，而且面临俄乌冲突带来的高度不确定性，美联储准备在必要时采取一次性加息25个基点以上的措施，可能通过单次加息50个基点来遏制高通胀水平。
受此消息影响，亚特兰大联储行长当天也表示：美联储可能需要迅速调整政策路径。使得周一当天的美股全部走低，截至收盘，道指下跌0.58%，纳指下跌0.40%，标普500指数下跌0.04%，科技股普遍走低，中概股也大多回落。
市场进一步消化美联储主席鲍威尔关于加息的言论，美股高开高走，截止3月22日收盘，标普500指数涨1.13%，为2月9日以来收盘新高，道琼斯指数涨0.74%，为上月中旬以来收盘新高，以科技股为主的纳指上涨1.95%，也创下2月16日以来收盘新高，这意味着，美股三大指数已经全部收复自2月24日俄乌冲突爆发以来的全部跌幅。
鲍威尔“鹰”派讲话使大幅加息可能性提高
近日，美联储主席鲍威尔发表了题为《恢复价格稳定》的演讲，他承认目前的通胀率太高了，不排除在未来一次或多次会议上加息超过25个基点，也就是可能一次性大幅加息50个基点。
鲍威尔在演讲中强调了通胀的严重性，美联储亟需转向更为严格的政策立场，采取迅速行动，致力于恢复物价稳定，将货币政策的立场恢复到更为中性的水平。
其中有两个因素，一是劳动力市场非常紧张，比疫情前非常强劲的就业市场要紧张得多，名义工资正在以几十年来最快的速度增长，多个因素加剧了劳动力紧张与工资水平上涨的螺旋上升，表现出明显的供需失衡。
其次是，俄乌冲突前，今年美国通胀前景已经大幅恶化，现在俄乌冲突通过能源、食品、物流和其他大宗商品价格的上涨造成更大的额外的通胀压力，使得长期高通胀的预期风险都在上升。如果美国货币政策不做出可信的紧缩预期，这种巨大的通胀力量可能失去控制。
早在3月16日，美联储就宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间。虽然那是美联储2018年12月以来首次加息，但由于加息幅度和时点均在市场预期之内，让全球各国央行以及民众感到波澜不惊。
而如今似乎意味着美联储已经从就业目标转向了压制通胀，而且因为通胀的前景过于可怕，美联储希望发出可信的紧缩威胁。因此，鲍威尔态度改变可能是对市场反应的一种反应，这种反应可能也在市场的意料之中：美联储要表现出对压制通胀的严肃立场，从而影响市场预期。然而，市场相信的是行动，而不是威胁，尤其是在通胀可能长久处于高位的时候。
市场担心货币政策能否在不制造衰退的前提下实现降低通胀的目的，也就是说，能不能实现软着陆。正是这种忧虑，削弱了美联储的紧缩威胁。因此，对于市场而言，目前处于边走边看与随机应变的阶段，在强劲的经济增长与创下40年通胀水平新纪录的新环境里，至少目前的利率过低，美联储在短期内的任何动作都不足以引发风险。
长期看，历史经验显示抑制通胀而不造成经济衰退的可能性不大，1994年是战后时期唯一成功实现软着陆的案例。但是，鲍威尔表示，1965年、1984年和1994年的历史是美联储大幅提高了联邦基金利率，在不引发经济衰退的情况下应对了经济过热。
鉴于俄乌冲突带来通胀更大压力与长期性因素，不排除美联储在接下来的两次议息会议时各加息50个基点，以增加美联储的紧缩可信性，当利率处于一个适中与安全水平，且市场逐步消化利率上升预期后，将让美联储获得一定的市场主导权。
我们需要重视美联储加息产生的溢出效应，尤其是美元回流对发展中国家金融体系的冲击。其次，美国消费也可能受到冲击，进而影响中国出口景气度，应该提前做好缓冲准备。
美联储加息下新兴市场首当其冲
继2020年萎缩3.4%后，美国经济2021年增长5.7%，据国际货币基金组织预测，2022年有望增长4%。由于经济增速显著高于潜在增速，以及国内消费复苏快于生产复苏，美国通货膨胀率不断上升。
2022年2月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨7.9%，创40年来新高。同期，失业率降至3.8%。在增长强劲、通胀高企、劳动力市场走强三大前提下，美联储不得不加快收紧货币政策。
除了此次宣布加息25个基点，美联储预计，今年底联邦基金利率将升至接近2%的水平，这意味着美联储在今年剩下的6次货币政策会议上均将提高利率。此外，美联储还考虑在今年特定时期开始缩表。从历史上看，美联储步入持续加息周期往往会给国际金融市场带来冲击，但主要影响范围不尽相同。
有时，新兴市场首当其冲。随着美联储步入加息周期，美国与新兴市场国家之间的利率差通常会缩小，这很可能导致短期国际资本从新兴市场国家回流美国。新兴市场国家通常会面临国内资产价格下跌、本币对美元贬值、外币债务压力上升的困境。
一旦应对不当，就可能爆发货币危机等，例如20世纪80年代拉美债务危机、1997年东南亚金融危机。2003年，美联储宣布将考虑结束宽松货币政策时，也曾引发部分新兴市场国家的金融动荡。
有时，则是加剧美国自身金融动荡。如果美国国内资本市场或房地产市场的估值显著超过合理水平，那么随着美联储步入加息周期，国内借贷成本将会显著上升，进而打压国内的估值水平，导致资产价格大幅下滑，甚至引发金融危机。2000年美国互联网泡沫破灭、2007年美国房价泡沫破灭前，都曾发生过美联储多次加息的情况。2015年至2017年的连续加息也曾导致2018年美国股市下跌20%左右。
美联储本轮加息究竟会显著冲击外部市场还是自身金融市场，目前答案尚不清楚。考虑到当前国际形势，本次加息或给全球经济带来滞胀挑战。同时，如果未来加息路径如美联储预期的那么“陡峭”，新兴市场与美国金融市场或许都会面临不小的影响。
在外部冲击加剧的背景下，新兴市场国家应未雨绸缪，做好危机应对预案。首先，稳健的国内基本面是抵御外部冲击的首要前提，应千方百计维持国内经济稳定增长；其次，避免出现过大的经常账户逆差，防止本币面临较大贬值压力；再次，保持本币对美元汇率的较大弹性，缓释负面外部冲击的力度；第四，保留适当的资本流动管制，防范出现资本大量流出与本币贬值预期之间的恶性循环，尽量做到有备无患。
美联储加息对中国影响有限
近年来中国货币政策独立性逐步增强，已具备“以我为主”的货币政策调节能力。2022年年初，中国投资与消费增长超出预期，经济韧性强、长期向好的基本面没有改变，稳健货币政策具备偏松调节的经济基础。2月末，中国外汇储备为3.21万亿美元，贸易顺差预期进一步扩大，外汇储备平稳增长有利于维持人民币汇率基本稳定；以市场供求为基础的人民币汇率保持双向波动，弹性较强，能够抵消一部分中美货币政策分化对国内经济与金融运行的冲击。
但仍需注意，美联储加息趋势下，中国稳健货币政策的偏松操作空间将受到一定压缩。当前中美十年期国债收益利差已降至近3年来最低点，处于65bp以下，一年期国债收益利差也降至85bp左右。美联储加息将一定程度上增大中国跨境资本的流出压力。该种情况下，中国稳健货币政策下调政策利率的空间较为有限，未来降息的概率较小。
中国作为最大的发展中国家和全球第二大经济体、第一大贸易国，人民币汇率会受到美联储加息的冲击吗？
北京大学国家发展研究院教授、商务部政策咨询委员余淼杰指出，美联储加息前后，人民币汇率在短期内肯定有波动。但从长期看，人民币还将保持升值态势。
余淼杰认为，从长期看，支持人民币汇率的主要因素是中国的经济基本面，并不是美元是否加息。“如果中国的经济增速一直高于美国的经济增速，这意味着中国的经济发展也更具潜力，那么市场也就更有信心，资本会流入，相应的人民币币值就会上升。”
美联储的加息，很可能会引发资本回流美国，如果其他发达国家央行跟进加息，则会进一步加大全球资本回流趋势，从而导致全球流动性的收紧。 如果全球流动性收紧，那么，会引发资本大规模从中国外流吗？
植信投资研究院首席经济学家连平表示，随着美国经济的继续复苏以及加息预期之下美元流动性的收紧，这些资金可能会有部分流出，但程度有限。短期内，将在一定程度上影响中国资本流入。“长期看，资本流入可能放缓，但不会出现反转。”
过去两年，中国经济在疫情中展现出韧性，人民币资产颇受外资机构青睐。同时，中国资本市场开放程度加深，人民币资产成为很多境外资金的“避风港”。统计数据显示，2020年，中国证券投资项下净流入873亿美元。2021年上半年，中国证券投资项下净流入197亿美元。
连平认为，经历过疫情爆发之后资本市场的大起大落，许多外资机构都认识到人民币资产具有独特的配置价值，中国的经济周期与政策周期与欧美市场的相关性都较低，在资产组合中加入人民币资产，能够有效地分散风险。
来源：央视财经、中国经济网、21世纪经济报道、人民日报、中国金融新闻网、中新经纬、上观新闻
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