2021年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调5个基点至3.8%；5年期以上LPR为4.65%，维持前值不变。
此前，这一市场利率的重要风向标已连续19个月“按兵不动”。同时，这也是2019年8月LPR机制实施以来，1年期LPR第5次被下调。
最新的“降息”透露出哪些信号？LPR的结构性降息有何深意？LPR后续是否还有下行空间？
LPR下调释放逆周期调控力度加大信号
Wind数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调6次，累计下调超50个BP；5年期以上LPR共下调3次，累计下调20个BP。记者注意到，本次是时隔19个月后，LPR迎来的首度下调。当前，1年期品种报3.8%，较上次下调5个基点；5年期以上品种报4.65%，与上次持平。
自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF（中期借贷便利）招标利率始终保持同步调整的局面。值得注意的是，本月在MLF操作利率不变的情况下，LPR报价却迎来下调。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，12月15日央行全面降准，可为银行每年降低资金成本约150亿元；此前7月全面降准已为银行每年降低资金成本约130亿元。累积效应下，两次全面降准对银行降低成本效果明显，成为触发本月1年期LPR报价下调的一大直接原因。
“另一个重要原因是6月初存款利率自律上限确定方式作出调整，即由此前的‘基准利率×倍数’改为‘基准利率+基点’，这段时间银行存款成本整体上出现下行，也为银行下调贷款市场利率报价（LPR报价）提供了动力。”王青称。
中国民生银行首席研究员温彬表示，本次1年期LPR下调主要源于银行点差收窄。“今年以来，银行加强负债端管理，对于创新型存款、互联网存款、结构性存款进行规范，银行总体负债成本有所下降。结合两次降准在降成本方面产生的累积效应，LPR报价因而下调。”
在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，具有较强的政策信号意义。在业内人士看来，本次LPR报价下调，带动实体经济融资成本下降，释放出逆周期调控力度加大信号。
招联金融首席研究员董希淼认为，2021年两次全面降准为银行提供了长期的低成本资金，降低了资金成本。同时，2020年以来，加强存款利率监管以及存款利率定价机制调整推动银行负债成本下降。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者称，LPR报价基准利率适度下调，主要是引导银行金融机构适度降低实体经济融资综合成本，合理让利实体经济，激发微观主体活力。11月金融数据反映企业整体信贷需求偏弱。
王青表示，本次1年期LPR报价下调，不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。
5年期以上LPR仍不变，结构性下调暗含深意
虽然1年期LPR迎来下调，但作为房贷利率参考的5年期以上LPR仍维持4.65%，同上期保持了一致。王青认为，这主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变，而监管层正在着手推进包括房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。
周茂华表示，5年期以上LPR基准报价利率按兵不动，略超预期，主要释放了国内房地产政策稳字当头的信号，不将房地产作为短期刺激经济工具。
“国内楼市调控基调是一贯和连续的，就是让楼市回归住的属性，避免投机炒作、非理性‘繁荣’透支区域经济长期发展潜力，但也要避免楼市短期过冷损害短期经济与金融稳定。通过完善基础制度，强化监管，防范潜在风险同时，促进房企高质量发展。”周茂华称。
多位业内人士认为，LPR此次结构性下降暗含深意。1年期LPR下降将会降低实体经济融资成本，而5年期LPR报价利率保持不变，则是为了护航房地产市场的平稳健康发展和良性循环。
北京大学光华管理学院副教授颜色表示，1年期LPR利率的降低，有利于降低综合融资成本，对实体经济形成了有力支持。五年期LPR利率主要绑定房地产利率，且本月五年期LPR报价是2022年房贷利率的主要对标利率。
“近期央行对房企进行了一定的流动性支持，但‘房住不炒’的房地产调控基调并未发生改变，也并不希望再次出现过度依赖房地产以支撑经济增长的现象，因此5年期LPR并未进行调整。”颜色说。
“1年期LPR下降，主要是为了推动中短期贷款利率下行、降低实体经济融资成本；5年期以上LPR不变，主要是不向房地产市场发出宽松信号。”董希淼认为，这也表明，货币政策稳健的取向并未改变，下一步仍将通过微调、预调等方式使货币政策更加灵活适度。
展望未来，王青表示，基于2022年稳增长政策将适度靠前的预期，预计2022年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看，2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。
企业综合融资成本仍有下降空间？
在本次下调过后，LPR是否还有下降空间？MLF政策利率降息是否可期？
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，LPR下降为金融系统向实体经济让利创造了有利条件。“考虑到我国融资方式以银行贷款为主，而LPR已经成为银行贷款定价的参考基准，此次LPR降低可直接带动新发生贷款利率降低，2022年需重新定价的存量贷款利率也将同步下行，可为金融系统向实体经济让利提供有利环境，支持经济高质量发展。”
“在稳增长已经逐渐成为政策重心的情况下，未来存在调降MLF等政策性利率的可能。”颜色认为，2022年一季度，MLF利率有望下调10bp，同时LPR将跟降。在2022年稳增长的政策目标下，货币政策将做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性，并促进综合融资成本稳中有降。
不过，光大首席固收分析师张旭认为“短期内，市场的MLF降息预期将会落空”。LPR降息弱化了MLF降息的必要性。在当前“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制中，MLF降息的一个重要意义便是降低LPR，从而引导贷款利率下行。如果LPR已通过压缩加点幅度的方式下行，那么MLF降息的必要性便被削弱。
在“良性循环”的指引下，贝壳研究院首席市场分析师许小乐指出，信贷环境的持续改善将对年底的市场成交带来利好，带动市场底部修复。
据贝壳研究院统计，12月份，该机构重点监测的103个城市主流首套房贷利率为5.64%，二套利率为5.91%，均较11月回落5个基点；四季度以来，首套、二套房贷利率较9月高点累计回调10个、8个基点。本月平均放款周期为57天，较上月缩短11天。
103个重点城市中，近40%的城市房贷利率环比下降，覆盖区域包括长三角、粤港澳、中原、山东半岛、京津冀等多个城市群，下调范围较上月进一步扩大；103个重点城中超过80%的城市放款周期缩短，其中西安、厦门、绍兴、济宁、徐州等城市银行放款速度较上月加快1个月。
信贷环境改善对市场成交有直接促动作用。根据贝壳研究院观察，10月以来贝壳监测的50个城市二手房成交量连续两个月环比增长，释放筑底信号；12月以来二手房成交量仍在好转，上半月日均成交量较11月日均水平保持增长，市场成交在加速筑底过程中。
来源：中国经济网、中国新闻网、中国证券网、上海证券报、每日经济新闻、新浪财经
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